Belakangan ini kenaikan euro benar-benar cukup tajam, dan masalah kebijakan bank sentral yang terkait semakin rumit.

Sederhananya, euro mulai menguat sejak Juni tahun lalu, dan sekarang sudah menguat sampai tingkat yang membuat Bank Sentral Eropa pusing. JPMorgan dan BNP Paribas memperkirakan EUR/USD bisa melonjak di atas 1,20 menjelang akhir tahun, yang berbeda sama sekali dari prediksi analis beberapa bulan lalu tentang tingkat keseimbangan. Hanya dalam satu bulan terakhir, para trader menaikkan ekspektasi pemangkasan suku bunga ECB tahun ini sebesar setengah persen.

Mengapa euro begitu kuat? Utamanya karena kebijakan perdagangan Trump membuat suasana tidak menentu, daya tarik aset AS menurun, dan uang investor mulai mengalir ke euro. Ini berbalik dari prediksi beberapa bulan lalu—ketika saat itu semua mengira kebijakan Trump akan mendorong inflasi naik, Federal Reserve akan memperlambat pemangkasan suku bunga bahkan menaikkan suku bunga, sehingga dolar seharusnya menguat. Tapi sekarang, malah euro semakin menguat.

Namun, ini adalah pedang bermata dua bagi ekonomi Eropa. Biasanya saat ketidakpastian global, euro cenderung melemah, yang menguntungkan eksportir karena produk menjadi lebih murah dan lebih laris. Tapi jika euro terus menguat, impor barang menjadi lebih murah, yang justru memperburuk tekanan deflasi ekonomi. Menurut Goldman Sachs, sejak awal Maret, euro terhadap mata uang mitra dagang utama telah menguat 5%, yang berpotensi menyebabkan inflasi turun sekitar 0,2 persen poin per tahun selama dua tahun ke depan.

Jadi, ECB kini menghadapi dilema. Apakah euro masih bisa naik? Berdasarkan tren saat ini, memang masih ada ruang. Manajer portofolio di Bahrain Bank, Brian Mangwiro, mengatakan jika EUR/USD naik ke atas 1,20, ECB harus menurunkan suku bunga acuan dari 2,25% menjadi di bawah 1,5% sebelum akhir tahun.

Presiden ECB, Lagarde, bahkan secara terbuka mengatakan bahwa penguatan euro "bertentangan dengan intuisi," dan Menteri Keuangan AS, Janet Yellen, juga menyatakan bahwa ECB kemungkinan akan melakukan pelonggaran lebih lanjut untuk mengekang kekuatan euro. Mathieu Savary, kepala strategi Eropa di BCA Research, bahkan mengatakan jika dalam enam bulan euro naik dari 1,01 ke 1,20 dolar, itu akan menjadi masalah besar.

Lebih menarik lagi, ada suara internal ECB yang memperingatkan. Kepala ekonom, Philip Lane, sudah memperingatkan bahwa penguatan euro sedang menghambat pemulihan ekonomi, dan anggota Dewan Pengurus, Olli Rehn, menyatakan bahwa prospek inflasi memiliki risiko penurunan, sehingga nilai euro sangat penting dalam menilai kebijakan.

Pertanyaan sekarang adalah, berapa banyak ECB perlu menurunkan suku bunga untuk menstabilkan situasi ini. Kepala strategi valuta asing di JPMorgan Private Bank, Sam Zief, menunjukkan bahwa kekuatan euro akan mendorong para pejabat untuk lebih agresif dalam memangkas suku bunga. Investor menunggu pembaruan proyeksi suku bunga ECB pada Juni untuk mencari petunjuk tentang langkah penurunan suku bunga di bulan-bulan mendatang.

Yang menarik, ECB bukan satu-satunya bank sentral yang menghadapi masalah ini. Franc Swiss juga menguat secara signifikan, dan Swiss National Bank bahkan mungkin perlu menurunkan suku bunga dari 0,5% menjadi negatif di kemudian hari. Namun, Kirstine Kundby-Nielsen, ahli strategi mata uang di Danske Bank, berpendapat bahwa ECB memiliki keunggulan dibandingkan Swiss National Bank karena mereka memiliki ruang lebih banyak untuk melonggarkan kebijakan. Dia memperkirakan euro akan mencapai 1,21 terhadap dolar pada akhir tahun.

Singkatnya, jawaban dari pertanyaan apakah euro masih bisa naik sangat bergantung pada keputusan kebijakan suku bunga ECB. Jika mereka benar-benar khawatir, masih ada ruang untuk melonggarkan kebijakan moneter dan mendorong euro melemah. Tapi dalam jangka pendek, tren penguatan euro tampaknya cukup sulit untuk dibalik.