Belakangan ini saat saya melihat tren dolar AS, saya menemukan fenomena yang cukup menarik. Setelah mulai menurunkan suku bunga pada tahun 2024, semua orang mengira dolar akan langsung jatuh, tetapi kenyataannya indeks dolar dari puncaknya 114 pada 2022 turun ke kisaran 90-100, dengan penurunan sekitar 15%, selama lebih dari satu tahun ini malah terus bergerak sideways. Jadi, apakah dolar akan kembali menguat? Pertanyaan ini sebenarnya jauh lebih kompleks dari yang terlihat di permukaan.

Kuncinya adalah, pergerakan naik turun dolar tidak pernah semata-mata dilihat dari kenaikan atau penurunan suku bunga. Tingkat suku bunga hanyalah salah satu faktor, yang benar-benar menentukan nilai tukar adalah selisih suku bunga, permintaan lindung nilai, dan gabungan aliran modal global. Rencana penurunan suku bunga Federal Reserve pada 2025 berubah menjadi "lambat, terlambat, sedikit", data non-pertanian yang terus kuat, serta kekakuan inflasi yang sulit ditekan, menyebabkan ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga terus tertunda. Beberapa institusi bahkan berpendapat bahwa sepanjang 2026 suku bunga mungkin akan tetap tidak berubah, dan baru pada 2027 akan ada perubahan kebijakan.

Namun, ada satu detail yang patut diperhatikan: sikap hawkish Federal Reserve saat ini lebih condong ke data-driven, bukan memulai siklus kenaikan suku bunga struktural yang baru. Selama beberapa kuartal ke depan, jika data ketenagakerjaan, upah, dan inflasi inti mulai melambat, posisi kebijakan masih berpeluang berbalik menjadi netral bahkan longgar. Dengan kata lain, dolar tidak harus terus melemah.

Dari sejarah, kekuatan dolar sering terkait dengan peristiwa besar. Pada krisis keuangan 2008, aliran dana kembali ke dolar menyebabkan penguatan. Saat pandemi 2020, saat AS melakukan stimulus besar-besaran, dolar sempat melemah sementara, tetapi setelah ekonomi pulih, dolar kembali menguat secara kuat. Siklus kenaikan suku bunga cepat 2022-2023 mendorong indeks dolar ke level tertinggi, dan sekarang memasuki siklus penurunan suku bunga, pasar perlahan beralih dari tren bullish satu arah ke sideways di level tinggi. Semua ini menunjukkan bahwa, tidak cukup hanya melihat arah kebijakan untuk menilai kekuatan dolar.

Saya berpendapat, dalam satu tahun ke depan, dolar lebih cenderung akan bergerak sideways di level tinggi dan cenderung melemah secara moderat, bukan mengalami penurunan besar secara satu arah. Tapi ini tidak berarti dolar akan terus turun. Jika muncul risiko keuangan baru, konflik geopolitik, atau kepanikan pasar, aliran dana bisa kembali ke dolar karena secara esensial dolar tetap merupakan mata uang safe haven utama di dunia.

Faktor lain yang tidak boleh diabaikan adalah tren de-dollarization. Ini adalah tekanan jangka panjang yang nyata, tetapi proses ini berjalan sangat lambat dalam satuan tahun, dan tidak akan membuat indeks dolar langsung turun dari 100 ke 90 dalam 12 bulan ke depan. Pembelian kembali obligasi AS oleh bank sentral berbagai negara dan peningkatan emas memang sedang berlangsung, tetapi posisi dolar dalam sistem cadangan dan penyelesaian transaksi global masih sulit digantikan dalam waktu dekat.

Pergerakan indeks dolar juga sangat dipengaruhi oleh performa relatif mata uang komponennya. Jika Eropa menurunkan suku bunga lebih lambat, Jepang dan ekonomi utama lainnya lebih longgar, dolar bisa tetap tahan berkat selisih suku bunga relatif. Misalnya, Jepang telah mengakhiri era suku bunga sangat rendah, dan aliran dana kembali ke yen bisa menguatkan yen, sehingga USD/JPY akan melemah. Untuk mata uang Taiwan, suku bunga mengikuti dolar tetapi juga memiliki pertimbangan sendiri; diperkirakan selama siklus penurunan suku bunga dolar, dolar Taiwan akan menguat, meskipun tidak besar. Euro relatif lebih kuat dari dolar, tetapi kondisi ekonomi Eropa sendiri tidak terlalu baik, inflasi tinggi tetapi ekonomi cenderung lemah.

Bagi investor, volatilitas dolar membawa peluang. Dalam jangka pendek, fokus pada data CPI, data ketenagakerjaan non-pertanian, dan rapat FOMC yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga, bisa menangkap peluang fluktuasi dari setiap peristiwa kecil. Jika tidak melakukan trading harian, bisa menggunakan level support dan resistance indeks dolar, dikombinasikan dengan perbedaan kebijakan bank sentral utama, untuk mencari peluang trading jangka menengah hingga beberapa minggu atau bulan. Investor jangka menengah dan panjang bisa diversifikasi risiko volatilitas dolar dengan emas, forex, dan aset lain, karena saat dolar sideways di level tinggi atau mulai melemah, diversifikasi ini biasanya membantu menyeimbangkan portofolio secara keseluruhan.

Intinya, apakah dolar akan kembali menguat? Jawabannya adalah "mungkin iya, tapi tidak akan cepat." Dolar tetap merupakan mata uang penyelesaian utama dunia, selama AS tetap kuat di bidang politik, ekonomi, dan militer, dolar tidak akan mengalami penurunan besar. Tapi kita juga harus menyadari bahwa keunggulan relatif dolar sedang perlahan menyusut. Dalam kondisi seperti ini, daripada menebak arah mutlak dolar, lebih baik memanfaatkan peluang relatif berdasarkan perbedaan kebijakan bank sentral dan menyesuaikan strategi trading.