Akhir-akhir ini sering ditanya satu pertanyaan: Apakah dolar akan jatuh? Pertanyaan ini terlihat sederhana, tetapi jawabannya jauh lebih kompleks dari yang dibayangkan.

Mari mulai dari konsep dasar. Nilai tukar dolar sebenarnya adalah rasio konversi antara dolar AS dan mata uang lain. Misalnya EUR/USD=1.04, yang berarti 1.04 dolar bisa ditukar dengan 1 euro. Ketika angka ini naik, menunjukkan euro menguat dan dolar melemah; sebaliknya, dolar menguat.

Kisah dolar dalam beberapa tahun terakhir memang menarik perhatian. Dari puncak historis 114 tahun 2022 turun ke kisaran 90-100 saat ini, total penurunan sekitar 15%. Tahun lalu bahkan turun hampir 9.5%, mencatat penurunan tahunan terbesar sejak 2017. Tetapi ini tidak berarti dolar akan terus melemah, karena fluktuasi nilai tukar dipengaruhi oleh banyak faktor.

Penggerak paling langsung tentu adalah suku bunga. Saat suku bunga tinggi, daya tarik dolar meningkat, dana mengalir masuk; saat suku bunga rendah, dana berpindah ke pasar lain yang menawarkan imbal hasil tinggi. Tapi ada satu hal penting: pasar tidak akan menunggu sampai kenaikan atau penurunan suku bunga dipastikan baru bereaksi, melainkan sudah memperhitungkan ekspektasi tersebut sebelumnya. Jadi, untuk melihat apakah dolar akan jatuh, lebih baik melihat ekspektasi pasar terhadap kebijakan di masa depan daripada hanya melihat kebijakan saat ini.

Situasi saat ini adalah data ketenagakerjaan non-pertanian terus menunjukkan kekuatan, dan inflasi tetap menempel, sehingga ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga semakin tertunda. Federal Reserve beralih dari kebijakan pelonggaran cepat ke jalur penurunan suku bunga yang "lambat, terlambat, dan sedikit", bahkan ada lembaga yang memperkirakan suku bunga akan tetap stabil sepanjang 2026. Tapi kuncinya adalah, sikap hawkish ini lebih didorong oleh data, bukan siklus kenaikan suku bunga struktural baru. Selama data ketenagakerjaan, upah, dan inflasi inti mulai melambat, kebijakan bisa saja berbalik menjadi lebih longgar.

Selain suku bunga, jumlah pasokan dolar juga sangat penting. Quantitative easing (QE) akan meningkatkan likuiditas dan biasanya menekan imbal hasil; quantitative tightening (QT) akan mengurangi likuiditas dan mendorong naik suku bunga. Tapi ini tidak berarti QE pasti membuat dolar melemah, dan QT pasti membuat dolar menguat. Nilai tukar dolar sering kali merupakan hasil dari kombinasi selisih suku bunga, permintaan safe haven, dan aliran dana global.

Defisit perdagangan juga menjadi faktor. Amerika Serikat secara jangka panjang mengimpor lebih banyak daripada mengekspor, yang secara teori akan memberi tekanan pelemahan dolar. Tapi dolar juga merupakan mata uang cadangan utama dunia, banyak negara menaruh dolar hasil ekspor mereka ke aset AS, membentuk kombinasi "defisit perdagangan + aliran modal". Inilah sebabnya mengapa performa nilai tukar aktual tidak bisa hanya dilihat dari angka perdagangan saja.

Lebih dalam lagi, pengaruh global Amerika Serikat. Dolar bisa menjadi mata uang penyelesaian transaksi global karena kepercayaan dunia terhadap AS. Tapi keunggulan ini sedang menghadapi tantangan. Tren de-dollarization sedang berlangsung, zona euro, yuan, futures minyak mentah, dan kripto semuanya menantang hegemoni dolar. Terutama sejak 2022, banyak negara mulai kehilangan kepercayaan terhadap dolar dan beralih membeli emas.

Namun perlu ditekankan, dolar tetap merupakan mata uang cadangan utama dunia. De-dollarization adalah tren jangka panjang yang berjalan perlahan, tidak akan dalam 12 bulan langsung menurunkan indeks dolar dari 100 ke 90. Bank sentral di berbagai negara memang mengurangi kepemilikan obligasi AS dan menambah emas, tetapi posisi dolar dalam sistem cadangan global tetap sulit digantikan dalam waktu dekat.

Menggabungkan semua faktor ini, berdasarkan jalur suku bunga yang "lambat, terlambat, dan sedikit", serta mempertimbangkan geopolitik dan tren de-dollarization jangka panjang, kemungkinan besar dolar akan cenderung berfluktuasi di level tinggi dan melemah secara perlahan, bukan mengalami penurunan tajam secara langsung. Tapi ini tidak berarti dolar akan terus turun. Selama ada risiko keuangan global, konflik geopolitik, atau kepanikan pasar, dana tetap bisa kembali ke dolar karena secara esensial dolar tetap mata uang safe haven utama dunia.

Apakah dolar akan jatuh? Jawabannya: mungkin akan perlahan melemah, tetapi tidak akan jatuh drastis, dan lebih cenderung berfluktuasi dalam kisaran tertentu. Pergerakan indeks dolar tidak hanya dipengaruhi oleh kondisi ekonomi AS, tetapi juga oleh performa relatif ekonomi Eropa, Jepang, dan negara utama lainnya. Jika Eropa menurunkan suku bunga lebih lambat, dan Jepang menjaga kebijakan longgar, dolar juga bisa tetap tangguh karena selisih suku bunga relatif.

Bagi investor, daripada menunggu secara pasif, lebih baik melakukan penyesuaian awal. Dalam jangka pendek, fokus pada data seperti CPI, ketenagakerjaan non-pertanian, dan rapat FOMC yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga, untuk memanfaatkan peluang volatilitas. Investor jangka menengah dan panjang bisa diversifikasi dengan emas, valuta asing, dan aset lain untuk mengelola risiko fluktuasi dolar. Saat dolar berada di level tinggi dan berfluktuasi atau mulai melemah, diversifikasi ini biasanya membantu menyeimbangkan portofolio. Pergerakan kekuatan dolar bukan sekadar isu berita, tetapi secara nyata mempengaruhi hasil investasi dan alokasi aset kita. Dengan melakukan penyesuaian awal mengikuti tren, kita bisa benar-benar memanfaatkan peluang dari fluktuasi nilai tukar.