S21 vs M60 vs A15 Analisis Lengkap: Apakah Penambangan Bitcoin Masih Menguntungkan pada 2026?

2024 年 4 月的比特币第四次减半，将区块奖励从 6.25 BTC 削减至 3.125 BTC，至今已过去两年有余。这一被市场反复讨论的供给侧冲击，在比特币价格于 2025 年 10 月触及约 126,000 美元历史高点后，进入了结构性的压力测试阶段。截至 2026 年 5 月 27 日，比特币价格在 Gate 行情数据中处于 75,773.2 美元，近一年内从高点累计回调超过 31%。与此同时，哈希价格已从减半前的约 100 美元/PH/天，跌至约 33.30 美元/PH/天，降幅超过 66%。

Dalam latar belakang ini, pertanyaan “Apakah penambangan Bitcoin masih menguntungkan setelah halving” telah menjadi isu inti yang dihadapi oleh para pelaku industri.

Realitas Penambangan 2026: Tiga Kekuatan Tekanan Bertumpuk

Efek pengurangan keuntungan setelah halving masih terus berkembang dua tahun kemudian. Pada paruh pertama 2026, industri penambangan Bitcoin menghadapi tekanan dari tiga kekuatan struktural sekaligus: dampak pasokan dari pengurangan reward blok secara permanen, tekanan kompetisi dari total kekuatan hash yang beroperasi di kisaran tertinggi sejarah, dan kenaikan biaya energi di pusat-pusat penambangan utama dunia.

Pengaruh Struktural Industri

Hingga kuartal pertama 2026, biaya kas tertimbang rata-rata perusahaan tambang yang terdaftar sekitar 77.000 USD per Bitcoin. Jika memasukkan depresiasi perangkat keras, biaya pemeliharaan lokasi, dan biaya manajemen perusahaan, total biaya secara keseluruhan meningkat menjadi lebih dari 100.000 USD. Estimasi JPMorgan relatif konservatif, sekitar 77.000 USD. Berdasarkan harga pasar saat ini sekitar 75.773,2 USD, industri secara keseluruhan berada dalam kondisi kerugian mendalam.

Harga hash—indikator utama yang mengukur pendapatan harian per unit kekuatan penambang—telah turun dari sekitar 36—38 USD/PH/hari pada kuartal keempat 2025, menjadi sekitar 33.30 USD/PH/hari pada awal Mei 2026, mendekati titik terendah sejarah 28 USD yang dicapai 23 Februari.

Dalam diskursus pasar, perbedaan pandangan internal industri terhadap prospek penambangan semakin mencolok:

• Pihak pesimis berpendapat bahwa struktur biaya produksi saat ini jauh di atas harga pasar yang menyebabkan inverted struktural, memaksa penambang terus menjual Bitcoin yang mereka miliki untuk membayar listrik dan biaya operasional, sehingga menimbulkan tekanan jual berkelanjutan. Data menunjukkan, pada kuartal pertama 2026, total penjualan Bitcoin oleh perusahaan tambang terdaftar melebihi 32.000 BTC, lebih dari seluruh penjualan tahun 2025.
• Pihak netral menunjukkan bahwa percepatan penghapusan kekuatan hash yang tidak efisien adalah penyesuaian yang diperlukan untuk kesehatan jaringan. Setelah keluar dari kekuatan hash yang tidak efisien, tingkat kesulitan akan menurun dan meningkatkan margin keuntungan penambang yang tersisa. Sejak 2026, jaringan telah melakukan beberapa penyesuaian tingkat kesulitan ke bawah.
• Pihak optimis fokus pada narasi diversifikasi perusahaan tambang, menganggap bahwa layanan pengelolaan kekuatan hash berbasis AI dan bisnis baru lainnya sedang membentuk ulang struktur pendapatan industri. Statistik menunjukkan beberapa perusahaan tambang yang terdaftar telah mengumumkan kontrak AI dan HPC dengan total nilai lebih dari 70 miliar USD.

Latar belakang dan Garis Waktu

Berikut adalah garis waktu yang merangkum titik-titik penting sejak halving:

• April 2024: Terjadi halving Bitcoin keempat, reward blok dari 6.25 BTC menjadi 3.125 BTC.
• Paruh kedua 2025: Tarif listrik industri di pusat-pusat penambangan utama meningkat, ditambah biaya depresiasi mesin penambang yang naik, sehingga garis impas industri bergeser ke atas.
• Oktober 2025: Harga Bitcoin mencapai puncak sejarah sekitar 126.000 USD, dan total kekuatan hash mencapai puncaknya sekitar 1.160 EH/s.
• Desember 2025: Regulasi di wilayah Xinjiang, China, kembali diperketat, ditambah kenaikan biaya energi musim dingin, menyebabkan penurunan kekuatan hash.
• Februari 2026: Pada 23 Februari, harga hash turun ke 28 USD/PH/hari, mencapai titik terendah sejarah.
• Maret 2026: Harga hash kembali ditekan ke sekitar 29.15 USD, kemudian rebound setelah penyesuaian tingkat kesulitan.
• Awal Mei 2026: Harga hash sedikit rebound ke sekitar 33.30 USD/PH/hari; rata-rata kekuatan hash selama 30 hari sekitar 968 EH/s.

Gambaran Kinerja Mesin Penambang Utama 2026

Dalam kondisi harga hash yang terus ditekan, efisiensi mesin—diukur dalam “Joule per Tera Hash” (J/TH)—telah menjadi variabel utama yang menentukan kelayakan finansial penambangan.

Berikut adalah perbandingan parameter inti dari tiga seri mesin ASIC SHA-256 utama di pasar 2026:

| Model Mesin | Kekuatan (TH/s) | Konsumsi Daya (W) | Efisiensi (J/TH) | Sistem Pendinginan | | --- | --- | --- | --- | --- | | Antminer S21 (model dasar) | 200 | 3,500 | 17.5 | Udara | | Antminer S21 Pro | 234 | 3,510 | 15.0 | Udara | | Antminer S21 XP | 270 | 3,645 | 13.5 | Udara | | WhatsMiner M60 (model dasar) | 172—186 | 3,422—3,441 | 18.5—19.9 | Udara | | WhatsMiner M60S+ | 204—212 | ~3,400 | 16.5—17.0 | Udara | | Avalon A15 (model dasar) | 185—194 | 3,420—3,647 | 18.5—18.8 | Udara | | Avalon A15 Pro+ | 209—240 | 3,300—3,660 | 15.5—17.8 | Udara | | Antminer S23 Hydro 3U | 1,160 | 11,020 | 9.5 | Cairan/Immersed |

Catatan: Data di atas berdasarkan analisis industri dan parameter resmi dari produsen, dengan rentang nilai yang wajar untuk beberapa model.

Klasifikasi Efisiensi: Mesin dapat dibagi menjadi tiga tingkat efisiensi: generasi lama sekitar 20 J/TH; model utama sekitar 15 J/TH, seperti S21, M60S, A1466; dan model flagship baru sekitar 10 J/TH, seperti seri S23.

Seri S21: Efisiensi Terdepan, Cakupan Terluas

Antminer S21 dari Bitmain adalah lini produk mesin penambangan generasi baru yang paling luas jangkauannya. S21 Pro menggunakan chip proses 5nm, dengan kekuatan 234 TH/s dan efisiensi sekitar 15.0 J/TH. S21 XP bahkan mengoptimalkan efisiensi menjadi 13.5 J/TH. Selain itu, S23 Hydro (9.5 J/TH) yang sudah diproduksi massal mencakup dua teknologi pendinginan: udara dan cairan.

Kelebihan seri S21 terletak pada keberagaman produk dan rantai pasokan yang matang.

Seri M60: Kompetisi Stabil MicroBT

MicroBT seri WhatsMiner M60 dasar memiliki efisiensi sekitar 19.9 J/TH, dengan kekuatan 172—186 TH/s; versi upgrade M60S+ mampu meningkatkan efisiensi menjadi sekitar 16.5 J/TH. Analisis industri menunjukkan bahwa seri M60 menyeimbangkan kekuatan dan efisiensi, melanjutkan tradisi “keseimbangan konfigurasi” dari MicroBT.

Dalam kompetisi pasar 2026, nilai utama seri M60 mungkin bukan pada efisiensi ekstrem, melainkan sebagai “pemasok kedua” yang menawarkan stabilitas rantai pasokan. Untuk pembelian skala besar, menghindari ketergantungan berlebihan pada satu produsen adalah pertimbangan risiko utama.

Seri A15: Pilihan Konfigurasi Beragam dari Canaan

Canaan Avalon A15 menawarkan efisiensi dalam kisaran 15.5—18.8 J/TH, dengan A15 Pro+ mencapai sekitar 15.5 J/TH dan model dasar A15 sekitar 18.8 J/TH. Kekuatan tertinggi A15 XP mencapai 212 TH/s, sementara model high-end A1566I mampu mencapai 261 TH/s, dengan konsumsi daya meningkat ke 4,500 W.

Seri A15 lebih menekankan “pilihan beragam” daripada keunggulan efisiensi mutlak, menyediakan solusi perangkat keras berbeda di berbagai kisaran harga. Untuk miner skala kecil dan menengah yang ingin mendiversifikasi risiko pemasok, seri A15 menawarkan jalur ketiga antara Bitmain dan MicroBT.

Pilihan Pendinginan: Cairan vs Udara

Mesin flagship berbasis cairan (seperti S23 Hydro 3U, efisiensi 9.5 J/TH, kekuatan 1,160 TH/s) menunjukkan performa efisiensi yang jauh lebih baik dibandingkan model udara. Namun, solusi cairan menuntut infrastruktur lebih kompleks: sistem sirkulasi air, pasokan listrik tiga fase bertekanan tinggi, dan manajemen panas yang rumit. Sebaliknya, mesin flagship udara seperti S21 XP (13.5 J/TH, 270 TH/s) dapat langsung dipasang di rak data center standar, dengan hambatan instalasi yang lebih rendah.

Perhitungan Break-even di Berbagai Zona Tarif Listrik

Keuntungan nyata mesin penambang tidak hanya ditentukan oleh satu parameter, melainkan oleh kombinasi kekuatan hash, efisiensi, tingkat kesulitan jaringan, dan tarif listrik. Perhitungan berikut didasarkan pada parameter jaringan per akhir Mei 2026, menggunakan harga Bitcoin di Gate sebesar 75.773,2 USD dan harga hash sekitar 33.30 USD/PH/hari sebagai acuan.

Rumus dan Asumsi Parameter Utama

• Pendapatan BTC harian = kekuatan mesin (PH/s) × harga hash (USD/PH/hari)
• Konsumsi listrik mesin harian = daya mesin (kW) × 24 jam

Dengan harga hash sekitar 33.30 USD/PH/hari, tanpa memperhitungkan biaya pool. Perlu dicatat bahwa harga hash berfluktuasi mengikuti harga Bitcoin, total kekuatan hash jaringan, dan biaya transaksi; perhitungan ini adalah referensi kondisi pasar saat ini, dan keuntungan aktual akan berubah sesuai kondisi jaringan.

Pendapatan bersih harian berbagai model di berbagai tarif listrik

| Model Mesin | Kekuatan (PH/s) | Pendapatan Harian (USD) | 0.04 USD/kWh | 0.06 USD/kWh | 0.08 USD/kWh | 0.10 USD/kWh | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | S21 Pro 234TH (17.5 J/TH) | 0.234 | 7.79 | +4.42 | +2.62 | +0.82 | -0.98 | | S21 XP 270TH (13.5 J/TH) | 0.27 | 8.99 | +6.49 | +4.80 | +3.11 | +1.42 | | M60S+ 204TH (16.5 J/TH) | 0.204 | 6.79 | +3.52 | +1.76 | +0.00 | -1.76 | | Avalon A15 194TH (18.8 J/TH) | 0.194 | 6.46 | +2.27 | +0.11 | -2.05 | -4.21 | | Avalon A15 Pro+ 240TH (15.5 J/TH) | 0.24 | 7.99 | +5.22 | +3.40 | +1.58 | -0.24 | | S23 Hydro 3U (9.5 J/TH) | 1.16 | 38.63 | +32.04 | +28.14 | +24.24 | +20.34 |

Catatan: Pendapatan harian dihitung berdasarkan harga hash 33.30 USD/PH/hari. Keuntungan bersih harian = pendapatan harian dikurangi biaya listrik harian (tarif listrik dalam USD/kWh). Angka positif menunjukkan keuntungan, angka negatif menunjukkan kerugian. Beberapa model mungkin memiliki variasi pendapatan karena perbedaan kekuatan dan daya total mesin.

Berdasarkan harga hash 33.30 USD/PH/hari dan harga pasar sekitar 75.773,2 USD, S21 XP (13.5 J/TH) yang paling efisien dapat menghasilkan keuntungan bersih sekitar 6.49 USD per hari pada tarif listrik 0.04 USD/kWh. Bahkan pada tarif listrik tinggi 0.10 USD/kWh, model ini tetap mampu menghasilkan sekitar 1.42 USD keuntungan bersih per hari. Sebaliknya, Avalon A15 dasar (efisiensi sekitar 18.8 J/TH) akan berbalik rugi di atas tarif 0.06 USD/kWh, dengan kerugian harian lebih dari 2 USD pada tarif 0.08 USD/kWh.

S23 Hydro 3U, sebagai mesin cairan flagship, dengan efisiensi 9.5 J/TH, tetap mampu menghasilkan keuntungan sekitar 20.34 USD per hari meskipun tarif listrik mencapai 0.10 USD/kWh. Namun, konsumsi daya sebesar 11,020 W menjadikannya lebih cocok untuk data center besar dan profesional.

Analisis industri menunjukkan bahwa untuk tarif listrik di bawah 0.05 USD/kWh, biaya operasional per BTC dapat dikendalikan di kisaran 34.000—43.000 USD, dengan margin kotor sekitar 37% hingga 57%. Tetapi tingkat keuntungan ini dihitung sebelum depresiasi dan biaya total lainnya.

Dampak Industri: Dari Skala Hash ke Efisiensi Modal

Makna Struktural dari Penurunan Hash

Setelah mencapai puncaknya sekitar 1,160 EH/s pada Oktober 2025, total kekuatan hash jaringan mengalami penurunan kuartal pertama 2026, menandai penurunan kuartal pertama pertama dalam enam tahun. Data dari YCharts menunjukkan bahwa pada 15 Mei 2026, total kekuatan hash sekitar 964 EH/s. Penurunan ini disertai dengan beberapa penyesuaian tingkat kesulitan ke bawah—yang terbesar adalah 7.76% pada Maret, dan penyesuaian kedua sebesar 2.3% pada 1 Mei menjadi 132.47T.

Penurunan kekuatan hash ini bukan sinyal patologis jaringan, melainkan proses alami pasar dalam kondisi profitabilitas rendah. Diperkirakan sekitar 60%—70% kekuatan hash beroperasi di bawah garis impas. Setelah keluar dari perangkat yang tidak efisien, penyesuaian tingkat kesulitan otomatis akan meningkatkan margin keuntungan sisa penambang.

Narasi Perubahan Penambang: Dari Penambangan ke Infrastruktur AI

Narasi pasar modal industri sedang mengalami pergeseran signifikan. Beberapa perusahaan tambang yang terdaftar telah mengumumkan kontrak AI dan HPC dengan total nilai lebih dari 70 miliar USD. Riot Platforms menjual 3,778 BTC pada kuartal pertama 2026 untuk menutupi biaya operasional. CoinShares memperkirakan bahwa hingga akhir 2026, proporsi pendapatan dari AI/HPC bisa mencapai 70%.

Dari sudut pandang evolusi struktur industri, penambangan sedang mengalami transformasi “infrastrukturisasi”. Aset utama tambang—kapasitas listrik, fasilitas data center, sistem pendinginan—berubah dari “aset khusus” yang melayani penambangan tunggal menjadi “aset umum” yang dapat digunakan untuk berbagai beban komputasi berkinerja tinggi. Namun, bisnis pusat data AI dan penambangan memiliki perbedaan mendasar dalam model operasionalnya, dan efektivitas transformasi ini masih perlu divalidasi.

Pandangan Populer Perlu Diverifikasi

“Setelah halving, tahun pertama adalah ujian sebenarnya, 2026 adalah tahun hidup mati”

Dari data, narasi ini memiliki dasar fakta yang cukup kuat. Halving terjadi pada April 2024, dan penurunan profitabilitas industri benar-benar meningkat secara signifikan dari akhir 2025 hingga awal 2026. Harga Bitcoin turun dari sekitar 126.000 USD lebih dari 31%, ditambah pengurangan reward blok dan kekuatan hash yang tinggi, efek tiga lapis ini terkonsentrasi dalam sekitar 18–24 bulan setelah halving. Pada awal 2026, harga hash turun ke level 28—30 USD/PH/hari, jauh di bawah ambang keamanan operasional yang diperlukan. Narasi ini dapat dianggap sebagai deskripsi yang masuk akal terhadap efek penundaan industri pasca halving.

“Transformasi AI mampu sepenuhnya mengimbangi kerugian penambangan, industri tidak lagi memiliki risiko”

Dasar empiris dari pandangan ini masih belum lengkap. Meskipun beberapa perusahaan tambang mengumumkan kontrak AI/HPC bernilai besar (lebih dari 700 miliar USD total), proporsi yang benar-benar berkonversi menjadi arus kas stabil masih perlu diverifikasi. Model operasional pusat data AI berbeda secara mendasar dari penambangan: penambangan toleran terhadap gangguan listrik, sedangkan layanan inferensi AI sangat bergantung pada latensi dan stabilitas. Selain itu, biaya modal awal untuk pusat data AI jauh lebih tinggi daripada pembelian mesin penambang, dan mereka bersaing langsung dengan penyedia cloud besar. Menganggap AI sebagai “sepenuhnya mengimbangi” bukan sebagai “buffer terbatas” adalah narasi yang terlalu menyederhanakan.

Penutup

Sejak halving 2024, sudah dua tahun berlalu, dan pola profitabilitas industri penambangan Bitcoin telah mengalami siklus lengkap dari ekspansi, tekanan, hingga penyesuaian struktural. Dengan harga Bitcoin sekitar 75.773,2 USD dan harga hash sekitar 33.30 USD/PH/hari, efisiensi mesin penambang telah bertransformasi dari “nilai tambah” menjadi “garis hidup”—efisiensi di bawah 15—16 J/TH menjadi ambang batas profitabilitas 2026.

Di antara seri S21, M60, dan A15, S21 XP dengan efisiensi 13.5 J/TH menjadi mesin utama yang mampu tetap menguntungkan di tarif listrik hingga 0.10 USD/kWh. Namun, bagi sebagian besar penambang, mengendalikan tarif listrik di bawah 0.06 USD/kWh dan terus meningkatkan efisiensi ke dalam kisaran 15 J/TH adalah strategi kunci untuk melewati masa rendah ini.

Esensi industri penambangan tidak pernah berubah: ini adalah industri yang sangat modal intensif, margin terus menyempit, tetapi selalu menyimpan peluang struktural. Setiap proses pembersihan kekuatan hash membuka ruang bagi operator yang efisien; setiap iterasi teknologi mendefinisikan ulang pemenang dan pecundang. Apakah penambangan akan tetap menguntungkan di 2026—jawabannya tergantung pada empat variabel: tarif listrik, efisiensi mesin, pengelolaan arus kas, dan penilaian terhadap nilai jangka panjang Bitcoin.