Belakangan ini saat menyusun rantai industri AI, saya tiba-tiba menyadari sebuah lubang yang banyak orang pernah terjebak—mengikuti tren AI secara buta, tetapi tidak memahami apa sebenarnya yang mereka investasikan.

Daripada mengatakan AI adalah sebuah industri, lebih baik dikatakan bahwa itu adalah seluruh rantai pasokan. Dari pembuatan chip di hilir, platform cloud di menengah, hingga perangkat lunak aplikasi di hulu, setiap bagian menghasilkan uang yang berbeda, dan logika penggerak harga saham juga sama sekali berbeda. Saya menemukan banyak orang karena tidak memahami struktur ini, mereka sering tersandung saat merekomendasikan saham AI.

Pertama mari bahas bagian hulu. Perusahaan NVIDIA saat ini hampir mendominasi pasar akselerator AI, dengan pangsa pasar sekitar 80-90%. Hanya GPU pusat data setiap tahun bisa menghasilkan pendapatan lebih dari 100 miliar dolar AS. Tapi keunggulan NVIDIA tidak hanya pada hardware-nya sendiri, ekosistem perangkat lunak yang mereka bangun selama lebih dari sepuluh tahun adalah senjata rahasia mereka—jutaan pengembang sudah terbiasa melakukan pemrograman di platform NVIDIA, biaya konversinya sangat tinggi dan sulit diatasi.

TSMC juga sangat penting. Chip dari NVIDIA, Apple, AMD sebagian besar diproduksi di proses canggih TSMC. Awal tahun ini, TSMC mengumumkan kenaikan harga berturut-turut selama empat tahun untuk proses di bawah 5 nanometer, kenaikan harga chip AI mencapai 10%, dan pelanggan tetap berebut untuk memesan meskipun sudah tahu akan kenaikan. Ini mencerminkan kenyataan: permintaan chip AI sangat tinggi.

Di bagian menengah, raksasa cloud seperti Microsoft, Amazon, dan Google mengikuti logika yang berbeda. Mereka tidak menjual chip, melainkan layanan komputasi dan API model. Microsoft karena kerjasama eksklusif dengan OpenAI, Copilot terintegrasi secara mendalam ke dalam Windows, Office, Teams—produk yang digunakan oleh miliaran pengguna—dan kemampuan monetisasi mereka secara bertahap mulai terungkap. Amazon melalui AWS mengikat Anthropic, sekaligus menyediakan chip buatan sendiri Trainium, membentuk sebuah ekosistem tertutup lengkap. Pertumbuhan perusahaan-perusahaan menengah ini sebenarnya lebih stabil daripada bagian hulu.

Bagian aplikasi di hilir? Perusahaan perangkat lunak seperti Salesforce, ServiceNow, mereka mengintegrasikan kemampuan AI ke dalam produk mereka sendiri. Meta secara langsung mengandalkan pengoptimalan AI iklan untuk monetisasi, karena peningkatan akurasi penayangan iklan di Facebook dan Instagram secara signifikan meningkatkan pendapatan. Bagian hilir biasanya tertinggal 1-2 kuartal dari bagian hulu, karena membutuhkan waktu untuk refleksi dari infrastruktur ke lapisan aplikasi.

Kalau saya harus merekomendasikan daftar saham AI, saya akan membaginya menjadi tiga tingkat risiko.

Ingin lebih stabil? TSMC, Microsoft, dan Amazon adalah pilihan yang bagus. Perusahaan-perusahaan ini fundamentalnya solid, AI hanyalah salah satu kekuatan pertumbuhan mereka, bahkan jika tren ini mereda, bisnis inti mereka tetap bisa bertahan.

Ingin mengikuti arus utama dana? NVIDIA dan Meta Platforms. Keduanya sangat terkait dengan AI, pertumbuhan mereka kuat, tetapi volatilitas juga tinggi. Cocok untuk orang yang mampu menanggung fluktuasi dan bersedia memegang jangka panjang.

Mau mengambil risiko tinggi demi imbal hasil tinggi? Maka lihat saja perusahaan chip AI tingkat kedua dan startup aplikasi baru. Fleksibilitas terbesar, tetapi risikonya juga tertinggi.

Di pasar saham Taiwan, TSMC tetap menjadi fondasi. Proses 2nm dan kemasan canggih CoWoS sudah menjadi standar industri, TSMC memiliki keunggulan teknologi jangka panjang dan kekuatan penetapan harga yang stabil. Foxconn sebagai produsen elektronik kontrak terbesar di dunia adalah produsen utama server NVIDIA, tetapi baru-baru ini harga sahamnya melemah, terutama karena margin laba kotor yang tidak meningkat sesuai harapan. MediaTek memiliki posisi di AI edge dan platform mobile, seri Dimensity sudah dilengkapi dengan unit komputasi AI yang diperkuat.

Mengenai risiko investasi, saya rasa ada beberapa poin yang harus diwaspadai.

Pertama adalah valuasi. Dalam dua tahun terakhir, sektor AI mengalami kenaikan besar, banyak saham sudah mencerminkan ekspektasi pertumbuhan selama bertahun-tahun. Jika pertumbuhan melambat, koreksi harga bisa cukup signifikan.

Kedua adalah kompetisi. AMD sedang mengejar, Google juga mengembangkan TPU sendiri, dan pola kompetisi jangka panjang masih terus berkembang. Dalam jangka pendek, dominasi NVIDIA sulit digoyahkan, tetapi tidak berarti akan selamanya.

Ketiga adalah perputaran dana. Pasar bisa beralih dari hardware ke software, atau dari AI ke tema lain. Bertahan di satu sektor saja berisiko kehilangan peluang.

Keempat adalah geopolitik dan regulasi. Pembatasan ekspor akan mempengaruhi rantai pasokan, regulasi terkait privasi data dan bias algoritma juga akan semakin ketat.

Dari sudut pandang jangka panjang, AI pasti akan berdampak besar pada kehidupan dan pola produksi manusia, tidak kalah dari revolusi internet, dan akan menciptakan nilai ekonomi yang besar. Tapi ini tidak berarti semua saham terkait AI layak dipegang jangka panjang. Melihat kembali era internet, Cisco pada puncak gelembung dot-com tahun 2000 harganya melonjak ke 82 dolar, tetapi kemudian turun lebih dari sembilan puluh persen, meskipun fundamental perusahaan tetap baik, harga sahamnya sampai sekarang belum kembali ke puncak tersebut. Pelajaran sejarah ini mengingatkan kita bahwa perusahaan infrastruktur, meskipun dikelola dengan baik, lebih cocok untuk strategi alokasi jangka menengah, bukan dipegang secara terus-menerus tanpa batas.

Pendekatan yang lebih realistis menurut saya adalah menerapkan strategi investasi bertahap. Terus pantau beberapa faktor kunci: apakah kecepatan perkembangan teknologi AI mulai melambat, apakah kemampuan monetisasi aplikasi terkait meningkat sesuai harapan, dan apakah pertumbuhan laba perusahaan mulai melambat. Selama kondisi ini masih terpenuhi, nilai investasi saham AI tetap memiliki dasar.

Dalam jangka pendek mungkin masih akan terjadi fluktuasi, tetapi tren jangka panjang seharusnya tetap ke atas. Diversifikasi secara bertahap, menunggu koreksi, dan mengendalikan posisi di satu saham utama tetap merupakan prinsip dasar yang harus dilakukan.