Belakangan ini saya menemukan banyak orang membahas saham konsep AI, terutama di pasar saham AS, tetapi sebagian besar orang sebenarnya tidak memahami logika rantai industri AI, hanya mengikuti tren secara buta. Saya sendiri menghabiskan banyak waktu untuk meneliti, hari ini ingin berbagi beberapa wawasan.

Pertama, kesimpulan: AI pasti layak diperhatikan, tetapi jangan sampai menganggapnya sebagai satu industri tunggal untuk investasi. Sebenarnya ini adalah seluruh rantai pasokan, dengan cara bermain di hulu, tengah, dan hilir yang sama sekali berbeda.

Saya membaginya menjadi tiga lapisan. Yang paling atas adalah perangkat keras daya komputasi, yaitu chip dan server. NVIDIA saat ini menguasai sekitar 80% hingga 90% pangsa pasar akselerator AI, dan setiap tahun menghasilkan lebih dari 100 miliar dolar AS dari GPU pusat data. TSMC adalah kunci produksi chip ini, hampir semua chip AI kelas atas harus melalui tangan TSMC. Baru-baru ini, TSMC menaikkan harga secara berturut-turut selama empat tahun untuk proses canggih di bawah 5 nanometer, kenaikan harga chip AI dan komputasi berkinerja tinggi mencapai 10%, dan pelanggan tetap berebut, ini menunjukkan betapa ketatnya pasokan dan permintaan.

Lapisan menengah adalah platform cloud dan API model, yang utama adalah perusahaan besar seperti Microsoft, Amazon, Google. Mereka tidak langsung menjual chip, melainkan menawarkan layanan daya komputasi. Indikator paling penting di lapisan ini adalah pertumbuhan pendapatan cloud dan periode pengembalian modal dari pengeluaran modal. Empat raksasa cloud ini pada tahun 2026 akan menghabiskan hampir 600 miliar hingga 700 miliar dolar AS, ini adalah indikator utama yang paling langsung memimpin permintaan chip di hulu. Tapi ada fenomena menarik: jika harga di hulu naik terlalu tajam, biaya di tengah juga akan meningkat. Google dan Amazon mulai mengembangkan chip sendiri untuk menurunkan biaya, ini akan berdampak pada pangsa pasar NVIDIA dalam jangka panjang.

Lapisan hilir adalah perangkat lunak aplikasi, seperti Salesforce, Adobe, ServiceNow. Mereka mengintegrasikan kemampuan AI ke dalam produk mereka sendiri. Di lapisan ini, yang utama adalah kecepatan adopsi perusahaan dan tingkat biaya tambahan untuk fitur AI. Biasanya, lapisan hilir tertinggal 1 sampai 2 kuartal dari hulu, karena setelah chip dikirim, masih perlu waktu untuk membangun infrastruktur.

Jika Anda ingin berinvestasi di saham konsep AI di pasar AS, saya akan menyarankan berdasarkan toleransi risiko. Jika tidak ingin terlalu volatil, Microsoft, Amazon, dan TSMC adalah pilihan yang baik, perusahaan-perusahaan ini stabil, dan AI hanyalah salah satu kekuatan pertumbuhan mereka. Jika ingin mengikuti arah dana utama, NVIDIA dan Meta adalah target inti, dengan potensi pertumbuhan yang kuat tetapi juga volatilitas tinggi. Meta sangat menarik, mereka mengoptimalkan iklan AI secara langsung, akurasi penayangan Facebook dan Instagram meningkat secara signifikan berkat AI, dan pendapatan mereka mencerminkan hal ini secara langsung.

Di Taiwan juga ada banyak peluang. TSMC sudah pasti, sebagai infrastruktur dasar. Foxconn sebagai produsen server utama NVIDIA, akhir-akhir ini sahamnya agak lemah, terutama karena margin laba yang meningkat tidak sesuai ekspektasi. MediaTek juga aktif menata chip AI, seri Dimensity sudah dilengkapi unit pemrosesan AI. Masalah pendinginan juga patut diperhatikan, perusahaan seperti Chih Hung, Shuang Hung, karena konsumsi daya server AI terus meningkat, solusi pendinginan cair menjadi kebutuhan, dan potensi keuntungan mereka masih bisa diperbesar.

Namun, jujur saja, saat ini valuasi saham konsep AI di pasar AS dan Taiwan sudah meningkat secara signifikan. Saya ingat contoh Cisco di era internet, saat gelembung dot-com, harga sahamnya melonjak ke 82 dolar, lalu jatuh lebih dari sembilan puluh persen, meskipun kinerja perusahaan tetap baik, harga sahamnya sampai sekarang belum kembali ke puncaknya saat itu. Ini mengingatkan kita bahwa perusahaan infrastruktur, meskipun fundamentalnya stabil, lebih cocok untuk penempatan secara bertahap daripada pegangan mati.

Saran saya adalah mengadopsi pola investasi bertahap. Melakukan pembagian posisi, menunggu koreksi, dan mengendalikan posisi di satu saham. Selain itu, terus perhatikan beberapa faktor kunci: apakah kecepatan perkembangan teknologi AI mulai melambat, apakah kemampuan monetisasi aplikasi meningkat sesuai harapan, dan apakah laju pertumbuhan laba perusahaan melambat. Selama kondisi ini terpenuhi, nilai investasi saham konsep AI tetap bisa didukung secara berkelanjutan.

Menurut laporan terbaru Gartner, pengeluaran AI global diperkirakan mencapai 2,53 triliun dolar AS pada 2026, dan akan meningkat lagi menjadi 3,33 triliun dolar AS pada 2027. Dalam jangka panjang, AI pasti akan berdampak besar pada kehidupan manusia, tidak kalah dari revolusi internet, tetapi dalam jangka pendek mungkin akan terjadi fluktuasi. Pendekatan paling realistis adalah terus memantau dinamika industri dan masuk keluar di waktu yang tepat.