Belakangan ini selalu ada yang bertanya kepada saya mengapa dolar AS terus melemah, sebenarnya pertanyaan ini cukup bagus karena melibatkan kebijakan bank sentral global, situasi geopolitik, bahkan des dolarisasi yang merupakan peristiwa besar.

Pertama mari bahas kondisi saat ini. Indeks dolar AS dari puncaknya 114 pada tahun 2022 terus menurun, meskipun belakangan berfluktuasi di kisaran 90-100, tetapi tren keseluruhan memang cenderung melemah. Pada tahun 2025, indeks dolar AS turun hampir 9,5%, mencatat penurunan tahunan terbesar sejak 2017. Hingga tahun ini, tekanan terhadap dolar tetap ada.

Mengapa bisa begitu? Alasan paling langsung adalah ekspektasi penurunan suku bunga AS. Setelah Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga pada September tahun lalu, pasar awalnya mengharapkan pelonggaran cepat, tetapi situasinya berbalik. Data ketenagakerjaan non-pertanian terus menunjukkan kekuatan, dan inflasi juga sulit dikendalikan, sehingga ekspektasi penurunan suku bunga terus tertunda. Sikap Federal Reserve beralih dari "pelonggaran cepat" ke jalur penurunan suku bunga yang "lambat, terlambat, dan sedikit".

Namun ada poin kunci di sini: sikap Federal Reserve saat ini lebih banyak didorong oleh data, bukan siklus kenaikan suku bunga baru. Selama beberapa kuartal ke depan, jika data ketenagakerjaan, upah, dan inflasi inti mulai melambat, ada peluang kebijakan berbalik arah. Jadi, logika melemahnya dolar adalah, meskipun ekspektasi penurunan suku bunga tertunda, akhirnya akan terjadi, dan ini memberikan tekanan nyata terhadap keunggulan spread suku bunga dolar.

Dari sudut pandang sejarah, pergerakan naik turun dolar tidak pernah semata-mata melihat kenaikan atau penurunan suku bunga. Pada krisis keuangan 2008, pasar yang panik mengalihkan dana ke dolar, menyebabkan dolar menguat tajam; selama pandemi 2020, AS melakukan stimulus besar-besaran, dolar sempat melemah, tetapi setelah ekonomi pulih, kembali menguat; pada siklus kenaikan suku bunga 2022-2023, indeks dolar sempat melonjak tinggi. Yang berbeda kali ini adalah kita memasuki fase "fluktuasi di level tinggi" yang baru.

Selain suku bunga, ada faktor yang lebih mendalam yang berperan, yaitu des dolarisasi. Ini bukan topik baru, tetapi memang semakin cepat. Sejak AS meninggalkan standar emas, posisi dominan dolar mulai goyah. Pembentukan euro, futures minyak yuan, munculnya mata uang kripto, ditambah langkah-langkah bank sentral berbagai negara yang mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan emas, semuanya menantang hegemoni dolar.

Namun perlu diingat, des dolarisasi adalah proses perlahan yang berlangsung dalam satu tahun. Posisi dolar sebagai cadangan dan mata uang penyelesaian utama di sistem keuangan global dalam waktu dekat masih sulit digantikan, hanya saja, dibandingkan masa lalu yang dominan satu arah, saat ini lebih banyak pola "dolar + berbagai mata uang lain yang bersamaan". Ini akan memberi tekanan struktural terhadap dolar dalam jangka panjang, tetapi tidak akan tiba-tiba runtuh.

Dampak terhadap aset dari nilai tukar dolar biasanya positif untuk emas, kripto, dan saham pasar berkembang. Emas dihitung dalam dolar, jika dolar melemah, biaya membeli emas turun. Bitcoin sering disebut sebagai "emas digital", dan saat dolar melemah atau inflasi meningkat, sering dipandang sebagai aset lindung nilai. Untuk saham AS, penurunan suku bunga akan mendorong aliran dana masuk, tetapi jika dolar terlalu lemah, investor asing mungkin beralih ke Eropa, Jepang, atau pasar berkembang, yang justru melemahkan daya tarik investasi di saham AS.

Secara spesifik terhadap pasangan mata uang, karena Jepang mengakhiri suku bunga sangat rendah, arus dana kembali ke yen bisa mendorong penguatan yen, sehingga dolar terhadap yen mungkin melemah. Untuk dolar terhadap dolar Taiwan, suku bunga Taiwan mengikuti dolar AS, tetapi Taiwan adalah negara yang bergantung pada ekspor, sehingga nilai tukar yang lebih rendah menguntungkan ekspor, jadi dalam siklus penurunan suku bunga dolar, diperkirakan dolar Taiwan akan menguat, tetapi tidak besar. Euro saat ini relatif lebih kuat dari dolar, tetapi ekonomi Eropa sendiri cukup lemah dan inflasi masih tinggi, jika Bank Sentral Eropa perlahan menurunkan suku bunga, dolar akan sedikit melemah tetapi tidak akan jatuh secara signifikan.

Jika ingin memanfaatkan peluang trading dari fluktuasi nilai tukar dolar, dalam jangka pendek perlu fokus pada data CPI, data ketenagakerjaan non-pertanian, rapat FOMC yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga. Menengah, bisa gunakan level support dan resistance indeks dolar, serta perbedaan kebijakan bank sentral berbagai negara, untuk mencari peluang trading dalam beberapa minggu hingga beberapa bulan. Dalam jangka panjang, bisa diversifikasi risiko dolar dengan emas, forex, dan aset lain.

Secara keseluruhan, jawaban mengapa dolar terus melemah adalah: ekspektasi penurunan suku bunga, penyempitan spread suku bunga, dan tren des dolarisasi yang bertumpuk. Dalam satu tahun ke depan, dolar lebih cenderung menunjukkan pola fluktuasi di level tinggi dan melemah secara perlahan, bukan melemah tajam secara satu arah. Tapi jangan lupa, selama muncul risiko keuangan baru atau konflik geopolitik, dana tetap bisa kembali ke dolar karena secara esensial dolar tetap mata uang safe haven utama di dunia.