Sering melihat banyak obrolan di crypto Twitter akhir-akhir ini tentang antrean penarikan staking Ethereum yang mencapai waktu tunggu rekor—kita berbicara lebih dari dua minggu sekarang. Kebanyakan orang hanya melakukan staking ETH mereka dan melupakannya, tetapi ketika antrean penarikan ini menumpuk seperti ini, itu benar-benar berimbas ke seluruh ekosistem DeFi dengan cara yang tidak disadari kebanyakan orang.

Jadi apa sebenarnya arti dari withdraw in queue? Begini: setelah upgrade Shapella pada April 2023, para staker akhirnya mendapatkan kemampuan untuk menarik ETH mereka. Tapi Ethereum tidak membiarkan semua orang menarik kapan saja—itu akan menjadi kekacauan bagi keamanan jaringan. Sebagai gantinya, mereka membangun sistem antrean penarikan yang memproses permintaan secara berurutan, dimulai dari validator tertua. Jaringan dapat menangani hingga 16 permintaan penarikan per blok, yang terdengar banyak sampai Anda menyadari ada ratusan ribu validator aktif.

Antrean ini bekerja dengan siklus seperti jam, membutuhkan sekitar 9 hari untuk memindai seluruh set validator sekali. Untuk penarikan penuh (di mana Anda keluar sepenuhnya), ada lapisan antrean keluar tambahan yang bahkan lebih ketat—saat ini maksimal 8 keluar validator penuh per epoch karena batas upgrade Electra. Ketika keluar validator melonjak seperti yang baru-baru ini terjadi, Anda mendapatkan penundaan berantai ini.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Token staking likuid seperti stETH pada dasarnya adalah bahan bakar yang menggerakkan DeFi saat ini. Orang memperdagangkan token ini dengan harapan dapat menebusnya sekitar 1:1 untuk ETH asli. Tapi ketika antrean penarikan melebihi dua minggu, pembuat pasar mulai menuntut diskon untuk mengkompensasi biaya holding mereka. Semakin lama menunggu, semakin dalam diskonnya. Dan ketika Anda mengalami likuidasi paksa karena diskon ini melebar, Anda mendapatkan siklus refleksif di mana lebih banyak inventaris LST membanjiri pasar, yang mendorong waktu tunggu antrean keluar semakin jauh.

Biaya lindung nilai juga menjadi sangat rumit. Jika kontrak berjangka ETH diperdagangkan dengan premi sementara penarikan spot terjebak dalam antrean, pembuat pasar yang menanggung biaya lindung nilai itu akan meneruskannya ke pengguna akhir melalui harga LST yang lebih buruk.

Yang gila adalah meskipun semua permintaan keluar ini membanjiri akhir-akhir ini, total ETH yang di-stake tetap cukup stabil di sekitar 35,5 juta sejak pertengahan Juli—masukannya secara kasar menyeimbangkan keluarannya. Jadi staking tidak sedang runtuh. Tapi itu tidak mempengaruhi masalah antrean. Antrean deposit dan antrean keluar adalah mekanisme yang sepenuhnya terpisah, jadi ekosistem staking yang seimbang tidak memperbaiki hambatan struktural ini.

Banyak orang menganggap ini hanya FUD, menunjuk pada dana yang masih membeli ETH dan kekuatan harga historis. Alasan yang adil, tapi waktu tunggu penarikan yang diperpanjang bukan sekadar kekhawatiran permukaan. Ini adalah kendala struktural nyata yang menciptakan gesekan di pasar modal DeFi. Antrean yang lebih panjang berarti spread LST yang lebih ketat, biaya lindung nilai yang lebih tinggi, dan risiko likuidasi berantai jika situasi menjadi stres. Patut diperhatikan.