The Fed Baru Saja Berubah Jadi Hawkish. Pasar Prediksi Menilai Peluang Kenaikan 63%.

Risalah FOMC April dirilis hari Rabu. Bacaan tersebut adalah tindakan hawkish terakhir Jerome Powell. Sebagian besar pejabat sekarang secara terbuka mendukung penghapusan bias pelonggaran sepenuhnya dan mempersiapkan kenaikan suku bunga jika inflasi tetap di atas 2%. Era dovish mati sebelum Powell keluar dari pintu.

Pasar prediksi langsung memperhatikan. Pedagang Kalshi sekarang menilai peluang 63% terjadinya kenaikan suku bunga sebelum Juli 2027, dengan peluang 43% terjadi tahun ini. Dua bulan lalu, kontrak yang sama menunjukkan peluang 50-50. Penyesuaian harga ini sangat cepat dan semakin meningkat.

🔹 Perubahan Komite, Bukan Hanya Risalah
Suara untuk menahan suku bunga di 3,50% hingga 3,75% lolos dengan 8-4, jumlah dissent tertinggi sejak 1992. Tiga presiden bank regional—Kashkari, Logan, dan Hammack—memilih menentang keputusan tersebut secara khusus karena pernyataan tersebut mempertahankan bahasa yang menyiratkan langkah selanjutnya bisa berupa pemotongan. Mereka menuntut agar komite memberi sinyal bahwa suku bunga bisa naik atau turun.

Risalah mengungkapkan bahwa banyak peserta yang tidak secara resmi dissent setuju dengan sikap hawkish. "Banyak peserta menunjukkan bahwa mereka lebih memilih menghapus bahasa dari pernyataan setelah rapat yang menyiratkan bias pelonggaran." Pernyataan tersebut tetap ada. Konsensus internal sudah melewati itu.

Sebagian besar peserta menyoroti bahwa "beberapa penguatan kebijakan kemungkinan akan menjadi tepat jika inflasi terus berjalan secara persistennya di atas 2 persen." Ini bukan omong kosong pinggiran. Ini adalah posisi dominan di ruangan.

🔹 Tarif, Energi, dan Geopolitik Adalah Bahan Bakar
Hampir semua peserta menunjuk konflik Iran sebagai pendorong utama inflasi. Perang yang hampir tiga bulan ini telah menaikkan harga energi dan memperbesar tekanan biaya di berbagai barang dan jasa. Minyak tetap di atas $110 per barel tanpa resolusi yang terlihat.

Mengenai tarif, peserta umumnya memperkirakan efeknya terhadap inflasi barang inti akan berkurang selama tahun ini. Kemudian risalah mencatat hal sebaliknya: tarif bisa dinaikkan di atas level saat ini, menyebabkan tekanan ke atas tambahan.

Beberapa anggota memperingatkan bahwa harga minyak yang tinggi dan tarif yang meningkat akhirnya dapat menyebabkan tekanan inflasi menjadi lebih melekat di seluruh ekonomi yang lebih luas, menyulitkan Fed untuk membenarkan pelonggaran kebijakan dalam waktu dekat. Ini adalah skenario terburuk yang sedang dipertimbangkan Fed: biaya energi yang berkelanjutan ditambah efek tarif yang menanamkan inflasi secara struktural.

🔹 Pemotongan Suku Bunga Memiliki Kondisi. Kenaikan Suku Bunga Memiliki Pemicu.
Beberapa peserta menunjukkan bahwa pengurangan suku bunga akan diperlukan nanti tahun ini hanya jika situasi geopolitik stabil dengan cepat dan tekanan inflasi mulai mereda secara meyakinkan. Itu adalah jalur bersyarat.

Jalur tanpa syarat adalah pandangan mayoritas: inflasi yang terus berjalan di atas 2% membuat penguatan kebijakan menjadi tepat. Ambang batas untuk pemotongan tinggi dan spesifik—gencatan senjata plus pengaruh tarif yang memudar plus pendinginan inflasi. Ambang batas untuk kenaikan adalah inflasi tetap di tempatnya saat ini.

Hanya kelompok kecil pejabat yang merasa bahwa pemotongan suku bunga akan tepat jika ada bukti yang lebih jelas bahwa disinflasi benar-benar kembali ke jalurnya. Fraksi dovish semakin mengecil.

🔹 Warsh Warisan
Kevin Warsh memimpin rapat FOMC pertamanya pada 16-17 Juni. Ia mewarisi sebuah komite di mana mayoritas sudah mendukung arah yang diharapkan akan diambilnya. Rapat April adalah terakhir Powell. Risalah mengonfirmasi bahwa pivot hawkish terjadi sebelum ketua baru.

Ironinya tajam. Trump menunjuk Warsh secara eksplisit menuntut pemotongan suku bunga yang dalam. Warsh sendiri telah mengemukakan argumen untuk suku bunga yang lebih rendah. Namun, komite yang dia ikuti bergerak ke arah yang berlawanan, didorong oleh kejutan minyak dan keberlanjutan tarif yang tidak bisa diabaikan oleh seorang ketua.

Pasar memperkirakan peluang 93% suku bunga tetap di tingkat yang sama pada rapat Juni, tetapi sinyal arah telah bergeser. Perdebatan bukan lagi tentang kapan harus memotong. Tapi kapan harus menaikkan.

🔹 Apa Artinya Ini Untuk Crypto
Kepala Riset Grayscale Zach Pandl menjelaskan tiga implikasi utama dengan jelas.

Pertama, perdagangan debasement menghadapi hambatan. Bitcoin dan emas adalah aset tanpa bunga yang bersaing dengan dolar. Suku bunga riil yang lebih tinggi meningkatkan biaya peluang memegang alternatif tanpa hasil, menciptakan tekanan jangka pendek. Grayscale tetap optimis tentang Bitcoin jangka panjang karena kemajuan Undang-Undang CLARITY dan angin segar regulasi, tetapi mengakui bahwa hambatan makro nyata adanya.

Kedua, tokenisasi aset pendapatan tetap semakin cepat. Ketika obligasi yang dinilai dalam dolar menghasilkan lebih dari tingkat pinjaman DeFi, penerbit bekerja lebih keras untuk membawa aset tersebut ke dalam rantai. Suku bunga yang lebih tinggi mendukung tesis RWA.

Ketiga, penerbit stablecoin melihat peningkatan pendapatan. Circle dan lainnya memegang cadangan berbunga tetapi tidak membayar bunga atas stablecoin berdasarkan GENIUS Act. Setiap kenaikan 25 basis poin dalam suku bunga jangka pendek meningkatkan pendapatan Circle sekitar $190 juta.

Laporan intelijen pasar terbaru dari Wintermute menangkap dampak langsung crypto. Pasar keuangan global sedang mengalami penyesuaian ulang makroekonomi besar-besaran, dengan narasi beralih dari diskusi pemotongan suku bunga ke persiapan kenaikan suku bunga. Bitcoin sempat menembus di atas $83.000, lalu dengan tajam kembali turun, menghapus keuntungan besar dalam seminggu. Altcoin utama mengalami penurunan dua digit persentase.

Tim perdagangan menandai bahwa reli harga sebelumnya didorong terutama oleh squeeze pendek di pasar futures perpetual, bukan permintaan spot yang nyata. Open interest meningkat $10 miliar menjadi $58 miliar dalam sebulan sementara volume spot mencapai level terendah dua tahun. Ketika kejutan makro terjadi, leverage dilepaskan secara brutal.

Intinya
Risalah FOMC mengungkapkan mayoritas siap menaikkan suku bunga jika inflasi tetap ada. Tiga pejabat secara resmi dissent untuk menuntut bahasa hawkish. Banyak lagi yang setuju secara diam-diam. Pemotongan suku bunga membutuhkan gencatan senjata dan pengaruh tarif yang memudar. Kenaikan suku bunga membutuhkan inflasi tetap di atas 2%—yang sudah terjadi. Pedagang Kalshi memperkirakan peluang 63% akan ada kenaikan sebelum Juli 2027. Warsh mewarisi sebuah komite yang sudah condong ke arah yang harus dia navigasikan. Crypto menghadapi hambatan jangka pendek dari perdagangan debasement tetapi mendapatkan angin segar jangka panjang dari tokenisasi dan pertumbuhan pendapatan stablecoin.

Kompas internal Fed telah berbalik. Risalah membuktikannya. Pasar prediksi mengonfirmasinya. Setiap aset risiko sedang menyesuaikan harga sesuai.

Teman-teman, dengan mayoritas Fed secara terbuka membahas kenaikan dan pasar prediksi menilai peluang 63%, apakah portofolio crypto Anda sudah diposisikan untuk uang yang lebih ketat, atau Anda bertaruh konflik Iran akan selesai sebelum FOMC Juni?