Belakangan ini saya terus memantau pergerakan dolar AS/JPY, yang mengalami penurunan berturut-turut minggu ini, dan nilai tukar sudah mendekati level 152. Tampaknya kekhawatiran pasar terhadap ekonomi Jepang sedikit mereda, ditambah sinyal dari Bank of Japan yang kemungkinan akan menaikkan suku bunga pada bulan April, ekspektasi apresiasi yen semakin menguat.

Yang menarik adalah, hedge fund baru-baru ini tampak berbalik arah secara mencolok, mulai meningkatkan taruhan terhadap penguatan yen. Dari data opsi, volume opsi put jauh lebih tinggi daripada opsi call, menunjukkan bahwa institusi besar sedang melakukan short dolar AS/JPY. Di balik ini sebenarnya mencerminkan risiko yang lebih besar—kemungkinan besar posisi arbitrase akan ditutup secara besar-besaran.

Apa itu trading arbitrase? Singkatnya, meminjam yen untuk membeli saham AS atau aset berimbal tinggi lainnya, dan mendapatkan selisih bunga. Tapi begitu yen mulai menguat, posisi ini harus diubah arah, yaitu menjual aset dan menukarnya kembali ke yen untuk melunasi utang. Gelombang penutupan posisi seperti ini, jika dimulai, karena skala yang besar, akan menyebabkan apresiasi yen yang sangat tajam. Beberapa analis berpendapat bahwa putaran penutupan posisi berikutnya akan didorong oleh penurunan aset arbitrase dan rebound yen secara saling memperkuat, yang akhirnya menyebabkan pembalikan besar-besaran dalam trading arbitrase yen.

Dari segi teknikal, dolar AS/JPY sudah menembus di bawah rata-rata 100 hari, dan jika terus turun menuju ke dekat level terendah 152, kemungkinan akan langsung menuju posisi rata-rata 200 hari, yaitu sekitar 150. Yen yang menguat begitu cepat, dari sudut pandang lain, membuat pertanyaan berapa banyak RMB yang bisa ditukar dengan 10.000 yen menjadi semakin menarik—penguatan yen berarti menukar RMB ke yen akan menjadi lebih murah. Ini juga akan memberi tekanan pada saham teknologi, karena yen dan indeks Nasdaq 100 memiliki korelasi negatif yang signifikan. Pergerakan selanjutnya mungkin akan cukup volatil.