Belum lama ini, langkah Bank of Japan membuat orang agak bingung. Pada 28 April, mereka mempertahankan suku bunga di 0,75%, yang sebenarnya sesuai dengan ekspektasi pasar, tetapi yang penting adalah kata-kata Gubernur Ueda dalam konferensi pers. Dia mengatakan bahwa jika inflasi naik atau risiko perlambatan ekonomi terbatas, maka kemungkinan akan ada kenaikan suku bunga, terdengar cukup hawkish, tetapi pasar tampaknya tidak percaya.

Saat itu, dolar/yen sempat turun di bawah 159, tampaknya nilai tukar yen akan berbalik. Tapi apa yang terjadi? Gubernur Ueda tidak secara tegas menyebutkan kenaikan suku bunga pada Juni, dan dolar/yen langsung rebound ke 159,65. Pola kenaikan lalu penurunan ini mencerminkan kebingungan pasar terhadap niat sebenarnya dari bank sentral.

Dari pernyataan bank sentral, mereka memang sedang menyesuaikan ekspektasi. Ekspektasi inflasi secara besar-besaran dinaikkan, sementara proyeksi pertumbuhan ekonomi justru turun secara signifikan, yang didasari kekhawatiran terhadap situasi di Timur Tengah. Dari sembilan anggota komite, tiga di antaranya mendukung kenaikan suku bunga, menunjukkan adanya ketidaksepakatan internal. Perbedaan pendapat ini sendiri sudah menunjukkan kompleksitas pengambilan keputusan.

Apa konsensus pasar saat ini? Swap indeks overnight menunjukkan peluang kenaikan suku bunga pada Juni sekitar 65%. Para analis dari Sumitomo Mitsui Banking Corporation berpendapat bahwa jika situasi di Timur Tengah mereda, bank sentral mungkin akan melakukan kenaikan suku bunga lebih lanjut antara Juni dan Juli. Tapi kata kunci di sini adalah “jika” — ketidakpastian eksternal masih sangat besar.

Titik tekanan utama pada nilai tukar yen ada di sekitar 160. Menteri Keuangan Jepang, Shunichi Suzuki, sudah mengeluarkan pernyataan keras, mengatakan bahwa mereka akan melakukan intervensi pasar valuta asing 24 jam nonstop. Ini bukan isapan jempol, menurut analis dari Saxo Bank, risiko intervensi bisa membatasi ekspansi posisi short yen. Prediksi dari National Australia Bank lebih spesifik, menyebutkan bahwa ambang batas intervensi akan lebih tinggi, dan pertahanan terakhir mungkin di sekitar 162.

Agar yen terus menguat, diperlukan bukti yang lebih jelas bahwa bank sentral bersedia melanjutkan pengetatan kebijakan di tengah ketidakpastian eksternal. Saat ini, situasinya adalah pasar mengharapkan kenaikan suku bunga, tetapi pemerintah juga siap melakukan intervensi untuk mencegah yen melemah terlalu jauh. Pertarungan ini kemungkinan akan berlanjut. Dalam jangka pendek, 160 adalah level psikologis, dan peluang untuk menembusnya tidak kecil, tetapi ancaman intervensi pemerintah cukup besar untuk menciptakan volatilitas. Dalam jangka panjang, semuanya tergantung pada bagaimana situasi di Timur Tengah dan prospek ekonomi global akan berkembang.