Belakangan ini saya terus memantau tren dolar AS, dan menemukan sebuah fenomena yang cukup menarik. Mulai tahun 2024, Federal Reserve akan menurunkan suku bunga, secara logika dolar seharusnya melemah, tetapi tren sebenarnya tidak sesederhana itu. Hingga saat ini, indeks dolar berfluktuasi di antara 90-100, sudah turun cukup banyak dari puncaknya di 114 pada 2022, tetapi belum jatuh terus-menerus. Banyak orang bertanya kepada saya apa sebenarnya penyebab penurunan dolar ini, sebenarnya ini melibatkan kebijakan bank sentral global, situasi geopolitik, bahkan tren jangka panjang menuju des dolarisasi.

Pertama, mari bahas faktor paling langsung. Penurunan suku bunga memang akan melemahkan daya tarik dolar, karena suku bunga yang lebih rendah membuat dana tidak lagi begitu tergesa-gesa mengalir ke dolar. Tapi ada poin kunci di sini: nilai tukar tidak dibandingkan dengan suku bunga absolut, melainkan dengan daya tarik relatif. Jika Eropa dan Jepang juga menurunkan suku bunga, dolar tidak otomatis akan melemah secara signifikan. Jadi, penyebab penurunan dolar tidak bisa hanya dilihat dari kebijakan AS saja, tetapi juga dari langkah relatif bank sentral di seluruh dunia.

Saya perhatikan data beberapa bulan terakhir cukup menarik. Data ketenagakerjaan non-pertanian masih cukup kuat, inflasi juga sulit dikendalikan, pasar menunda lagi ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve. Sekarang secara umum diperkirakan Fed akan mengikuti pendekatan "lambat, terlambat, sedikit", bahkan ada lembaga yang memperkirakan suku bunga akan tetap stabil sepanjang 2026, dan baru akan ada perubahan kebijakan di 2027. Tapi sikap hawkish ini lebih didorong oleh data, bukan siklus kenaikan suku bunga baru. Selama lapangan kerja dan inflasi mulai melambat, ada peluang kebijakan menjadi lebih longgar.

Ada aspek lain yang sering diabaikan: jumlah pasokan dolar. Pelonggaran kuantitatif akan meningkatkan likuiditas dolar, pengetatan kuantitatif akan mengurangi. Tapi ini bukan hubungan sederhana "QE menyebabkan depresiasi, QT menyebabkan apresiasi". Nilai tukar dolar sering kali merupakan hasil dari kombinasi selisih suku bunga, permintaan safe haven, dan aliran dana global. Terutama saat konflik geopolitik meningkat, dolar justru bisa rebound karena permintaan safe haven.

Dalam jangka panjang, des dolarisasi memang merupakan tren nyata. Euro, yuan, emas, semua bank sentral sedang mendiversifikasi porsi dolar mereka. Tapi ini proses yang berjalan perlahan tahunan, tidak akan membuat indeks dolar langsung jatuh dari 100 ke 90 dalam waktu singkat. AS tetap merupakan ekonomi terbesar di dunia, posisi dolar sebagai mata uang cadangan dan mata uang penyelesaian transaksi sulit digantikan dalam waktu dekat.

Jadi, menurut saya, dalam satu tahun ke depan dolar lebih cenderung akan berfluktuasi di level tinggi dan cenderung melemah secara sideways, bukan jatuh secara tajam. Selama muncul risiko keuangan baru atau konflik geopolitik meningkat, dana tetap akan mengalir kembali ke dolar untuk mencari perlindungan. Penyebab penurunan dolar memang banyak, tapi karena banyak faktor ini, arahnya pun jadi sering berfluktuasi.

Pengaruhnya terhadap berbagai aset juga patut diperhatikan. Penurunan dolar menguntungkan emas, karena emas dihitung dalam dolar, jadi depresiasi dolar membuat harga emas relatif lebih murah. Di pasar saham, penurunan suku bunga akan menarik dana masuk, tapi jika dolar terlalu lemah, investor asing mungkin mengalir ke Eropa atau pasar berkembang. Cryptocurrency biasanya juga diuntungkan saat dolar melemah, karena investor mencari aset yang melawan inflasi.

Secara spesifik terhadap pasangan mata uang utama. Jepang mengakhiri suku bunga sangat rendah, yen berpotensi menguat, sehingga USD/JPY mungkin melemah. TWD diperkirakan akan menguat, tapi terbatas, karena Taiwan harus mengikuti kebijakan dolar sekaligus mempertimbangkan pasar properti dan ekspor. Euro relatif kuat, tapi ekonomi Eropa sendiri tidak terlalu optimis, inflasi masih tinggi dan pertumbuhan lemah, jadi dolar juga tidak akan melemah secara besar-besaran.

Kalau ingin memanfaatkan peluang fluktuasi ini, secara jangka pendek bisa fokus pada data CPI, ketenagakerjaan non-pertanian, dan rapat FOMC. Secara menengah, bisa gunakan level support dan resistance indeks dolar yang didukung oleh perbedaan kebijakan bank sentral untuk mencari peluang trading. Untuk jangka panjang, diversifikasi dengan emas, forex, dan aset lain untuk mengelola risiko fluktuasi dolar akan lebih stabil. Terutama saat dolar berfluktuasi di level tinggi atau mulai melemah, strategi ini biasanya membantu menyeimbangkan portofolio secara keseluruhan.