Kebangkitan Stablecoin dan Logika Investasi Coinbase

Penulis: Andrew Van Aken dan Alex Weseley Sumber: artemis Terjemahan: Shanu Oba, Jinse Caijing

Stablecoin sedang menjadi infrastruktur keuangan inti global, dan Coinbase secara alami memiliki keunggulan arsitektur dasar untuk memanfaatkan gelombang keuntungan ini, serta merupakan perusahaan terdaftar yang paling berkualitas dan patuh dalam pengembangan industri stablecoin di pasar sekunder.

Logika utama artikel ini bukan hanya melihat ekspansi skala stablecoin, tetapi yang lebih penting adalah: Coinbase dapat mengandalkan hak distribusi USDC, dana platform yang ada, blockchain Base, serta perjanjian pembagian hasil dengan Circle, untuk terus menghasilkan keuntungan dari pertumbuhan jangka panjang stablecoin. Begitu stablecoin meningkat menjadi saluran perputaran keuangan utama, Coinbase bukan hanya penerima manfaat pasif, melainkan salah satu aset inti yang terikat secara mendalam dan paling elastis.

Skala stablecoin telah melampaui jalur asli kripto

Pada awalnya, stablecoin hampir identik dengan alat eksklusif di dunia kripto, seiring dengan pertumbuhan volume perdagangan di bursa dan perdagangan spot, cadangan stablecoin juga meningkat secara bersamaan. Tetapi tren ini berubah total setelah 2021: meskipun harga kripto dan volume perdagangan spot mengalami pasar bearish, volume transaksi on-chain stablecoin, pengguna aktif harian, dan jumlah transfer tetap meningkat. Stablecoin telah terlepas dari korelasi dengan pasar kripto dan menyusup ke berbagai skenario pembayaran serta kebutuhan penyimpanan nilai.

Setelah pengguna individu menjadi umum, dana institusional juga mulai masuk: BlackRock meluncurkan dana pasar uang tokenisasi, Circle menyelesaikan IPO, dan kebijakan regulasi seperti RUU GENIUS di AS mulai diterapkan. Properti dan fungsi stablecoin yang sesuai regulasi dalam sistem keuangan tradisional terus meningkat, dan suasana pasar menjadi lebih optimistis. Menteri Keuangan AS, Janet Yellen, bahkan memprediksi: pada 2030, total skala stablecoin bisa mencapai 3 triliun dolar, meningkat hampir 10 kali lipat dari saat ini.

Coinbase: Penerima manfaat langsung dari tren super stablecoin

1. Keunggulan data on-chain yang kokoh

Coinbase adalah platform dengan cadangan USDC terbanyak di dunia, dan jaraknya dengan pesaing terus melebar; cadangan USDC di platform saat ini mendekati rekor tertinggi, dan kapitalisasi pasar USDC secara keseluruhan juga mencapai puncak sejarah.

2. Pembagian hasil distribusi USDC, telah menjadi aset inti Coinbase

Kesalahpahaman umum di pasar: hak distribusi USDC milik Circle. Faktanya justru sebaliknya: perjanjian distribusi ini adalah benteng utama Coinbase. Proporsi pembagian hasil yang dibayarkan Circle kepada Coinbase meningkat dari 17,8% pada kuartal pertama 2022, menjadi sekitar 50% yang stabil selama dua tahun terakhir.

Alasan strukturalnya sangat sederhana: Coinbase hampir dapat memperoleh seluruh pendapatan dari USDC yang dimilikinya dalam produk, dan berdasarkan mekanisme pembagian hasil Payment Base, mendapatkan 50% dari saldo di luar platform. Dengan peningkatan volume penerbitan Coinbase (pada kuartal pertama 2026, rata-rata USDC yang dimiliki dalam produk Coinbase mencapai 19 miliar dolar, rekor tertinggi), bagian mereka dalam mekanisme pembagian hasil juga meningkat.

Dari sudut pandang investor: Coinbase menikmati pendapatan setara penerbit stablecoin tanpa harus menanggung biaya operasional dan biaya kepatuhan penerbit. Perjanjian kerjasama ini diperbarui setiap 3 tahun, selama memenuhi tiga kriteria produk, perusahaan, dan distributor; dokumen resmi menyatakan: jika memenuhi syarat, Circle tidak berhak mengakhiri perjanjian secara sepihak. Perpanjangan bukan negosiasi ulang, melainkan otomatis memperpanjang dan dikunci, dengan ketentuan perpanjangan sepenuhnya dipimpin oleh Coinbase, hampir seperti perjanjian permanen.

Terlepas dari perubahan pengelola Circle, proporsi pembagian hasil tetap, dan keuntungan dari ekspansi stablecoin serta kenaikan kapitalisasi pasar USDC akan langsung mengalir ke pendapatan Coinbase.

3. Regulasi yang semakin matang memperkuat benteng perlindungan

RUU CLARITY di AS sangat meremehkan nilai bisnis stablecoin Coinbase. Berkat distribusi dan pembagian hasil cadangan dengan Circle, dalam kondisi suku bunga saat ini, pendapatan dari bagian ini sudah setara dengan keuntungan Circle sebagai penerbit; ditambah produk cashback USDC Coinbase, skala pendapatan di masa depan akan bergantung pada implementasi akhir RUU Tillis-Alsobrooks.

Pasar secara umum meremehkan volume dan keberlanjutan pendapatan dari stablecoin semacam ini, menganggapnya sebagai bagian pelengkap dari bisnis bursa, bukan sebagai infrastruktur dasar yang independen. Setelah RUU CLARITY berlaku, kerangka kerja kepatuhan untuk penyelesaian, clearing, dan peredaran stablecoin akan resmi ditegakkan, dan akan memperjelas peran sebagai perantara yang patuh dalam pergerakan dana institusional. Ini akan mendefinisikan kembali nilai Coinbase: bukan lagi platform konsumsi yang fluktuatif mengikuti tren perdagangan ritel, tetapi sebagai infrastruktur inti dalam ekosistem aplikasi stablecoin yang patuh.

Potensi pertumbuhan USDC di masa depan

Seiring dengan semakin beragamnya aplikasi yang didukung oleh jalur blockchain dasar, USDC telah menjadi aset penyelesaian dan jaminan yang tak terpisahkan dari berbagai skenario. Protocol terkemuka seperti Polymarket, Hyperliquid, MakerDAO, menunjukkan pertumbuhan eksponensial cadangan USDC. Dengan terus terwujudnya skenario keuangan baru berbasis blockchain, USDC akan semakin memperkuat posisinya sebagai infrastruktur dasar.

Coinbase juga berpotensi mengambil bagian terbesar dari gelombang pertumbuhan stablecoin berikutnya: jalur pembayaran. Dalam setahun terakhir, volume pembayaran B2B dan B2C melalui kartu bank meningkat pesat, dan pangsa pasar USDC dalam transaksi ini terus bertambah.

Dari data transfer antar alamat USDC (indikator utama transaksi pembayaran offline), terlihat bahwa USDC terus merebut pangsa pasar USDT.

Sebagian besar pasar menganggap Stripe (dengan valuasi 159 miliar dolar pada Februari 2026) dan Tempo akan memimpin jalur pembayaran e-commerce cerdas, tetapi data on-chain menunjukkan sebaliknya: 92,8% volume transaksi pembayaran cerdas nyata berjalan di blockchain Base, dan 99,8% diselesaikan dengan USDC.

Jika ingin memahami lebih dalam bagaimana pembayaran e-commerce cerdas mendorong kebutuhan utama berikutnya dari stablecoin, silakan merujuk analisis lengkap Coinbase yang mendalam.

Kesimpulan

Coinbase sudah menjadi pemimpin mutlak dalam ekosistem dan pola pendapatan USDC. Dengan terus berkembangnya stablecoin dan kebutuhan baru di bidang perdagangan dan pembayaran komersial, Coinbase memiliki kapasitas penuh untuk memanfaatkan gelombang keuntungan industri ini. Di masa depan, pemain baru akan masuk, kerangka regulasi semakin jelas, dan stablecoin diperkirakan akan mencapai skala pasar 3 triliun dolar, sementara Coinbase akan mengunci bagian yang signifikan di platform, dan mendapatkan manfaat jangka panjang.