Belakangan ini saya terus memantau masalah obligasi AS, memang sangat layak dipikirkan. Utang pemerintah AS telah menembus angka 35 triliun dolar, angka ini mencerminkan sebuah masalah yang semakin tajam—Amerika Serikat sedang menggelembungkan kreditnya sendiri.

Mari kita lihat terlebih dahulu pertanyaan inti: jika China tiba-tiba menjual semua obligasi AS yang dimilikinya, apakah benar-benar bisa langsung menghancurkan ekonomi AS? Banyak orang tertarik dengan asumsi ini, tetapi kenyataannya jauh lebih rumit daripada yang dibayangkan.

Dari data terlihat, kepemilikan obligasi AS oleh China sekitar 771 miliar dolar, hanya sekitar 2% dari total utang nasional AS sebesar 35 triliun dolar. Terlihat kecil, tetapi dalam ekosistem pasar keuangan internasional yang sangat sensitif ini, 2% bukan angka kecil. Perlu diketahui, obligasi AS adalah fondasi sistem keuangan global, satu perubahan kecil bisa mempengaruhi seluruh sistem.

Jika China menjual obligasi AS, apa reaksi berantai paling langsung? Pasokan obligasi AS akan melonjak, harga akan turun, dan hasilnya akan naik. Ini berarti biaya pinjaman pemerintah AS akan meningkat tajam, dan mereka harus membayar bunga lebih banyak setiap tahun. Tapi ini hanya permukaannya. Pengaruh yang lebih dalam adalah tergoyangnya kepercayaan investor global. Begitu keraguan terhadap keamanan obligasi AS muncul, negara dan lembaga lain juga mungkin mengikuti jejak menjual obligasi, dan jika hal ini terjadi, situasinya bisa benar-benar tidak terkendali.

Saya perhatikan banyak orang mengabaikan satu poin penting: penjualan obligasi AS oleh China juga tidak baik untuk China sendiri. Uang dolar yang didapatkan dari penjualan itu, jika dolar melemah, maka aset mereka akan menyusut nilainya. Sebagai negara dengan cadangan devisa terbesar di dunia, memegang banyak aset dolar, jika dolar jatuh, kerugiannya juga besar. Inilah sebabnya mengapa China saat ini memilih untuk memegang daripada menjual, ini sudah menjadi semacam strategi diplomasi ekonomi.

Namun yang lebih menarik adalah tren lain—de-dollarization. Dibandingkan dampak langsung dari penjualan obligasi AS oleh China, de-dollarization adalah ancaman jangka panjang yang sebenarnya bagi ekonomi AS. Hampir separuh negara di dunia sudah mulai mendorong de-dollarization, termasuk negara-negara ekonomi berkembang dan beberapa negara maju tradisional. BRICS membentuk sistem penyelesaian keuangan baru, China mendorong internasionalisasi yuan, langkah-langkah ini secara fundamental mengubah pola keuangan global.

Mari kita tinjau kembali bagaimana AS menggunakan hegemoni dolar untuk mengeruk keuntungan global: setiap kali menghadapi kesulitan ekonomi, mereka mulai mencetak uang, dolar mengalir ke seluruh dunia, negara-negara yang rentan secara ekonomi meminjam uang untuk investasi dan konsumsi. Ketika ekonomi AS pulih, Federal Reserve menaikkan suku bunga, modal internasional pun keluar dari negara lain dan kembali ke AS. Krisis "10 tahun yang hilang" di Amerika Latin, krisis keuangan Asia Tenggara, dan ketidakstabilan ekonomi Argentina dan Turki belakangan ini, semuanya didasari oleh logika ini. Negara-negara sudah muak dengan permainan ini.

Jadi, meskipun penjualan obligasi AS oleh China akan menimbulkan guncangan, yang benar-benar mengubah aturan main adalah seluruh masyarakat internasional yang secara bertahap melepaskan ketergantungan terhadap dolar. China memainkan peran kunci dalam proses ini, sebagai negara berkembang terbesar di dunia, setiap langkahnya mempengaruhi pola ekonomi global.

Situasi saat ini adalah, AS menghadapi tekanan ganda: di satu sisi, skala utang yang terus membesar membawa masalah internal, di sisi lain, gelombang de-dollarization global menjadi tantangan eksternal. China memegang obligasi AS seperti memegang "kartu trump", dan chip ini akan semakin berharga dalam negosiasi ekonomi internasional di masa depan. Tetapi, pemain utama yang benar-benar mengubah permainan adalah seluruh dunia yang bersama-sama mendorong rekonstruksi tatanan keuangan.