Temui Nvidias dari kekuatan - 5 saham yang memenangkan perebutan energi AI senilai 700 miliar dolar AS dari Big Tech

Oleh Jurica Dujmovic

 Raksasa infrastruktur seperti GE Vernova dan Bloom Energy menjadi penjaga gerbang baru dari jaringan AI

 AI sedang menyesuaikan harga energi di seluruh ekonomi AS, tetapi tidak secara merata.

 Permintaan listrik pusat data tumbuh beberapa kali lebih cepat daripada konsumsi listrik global, dan fasilitas yang berfokus pada AI tumbuh lebih cepat lagi.

 Pengembangan AI oleh perusahaan teknologi besar memiliki masalah daya, dan ini tidak lagi terbatas pada pusat data. Kekurangan ini menyebar melalui jaringan listrik, ke pengajuan tarif utilitas, ke neraca keuangan industri yang padat energi, dan langsung ke struktur biaya perusahaan perangkat lunak yang membangun model bisnis mereka berdasarkan asumsi bahwa komputasi murah.

 Bagi investor, pertanyaannya bukan apakah AI menaikkan biaya energi. Perdebatan itu sudah selesai. Pertanyaannya adalah siapa yang menyerap biaya tersebut, siapa yang bisa meneruskannya, dan perusahaan mana yang berada di salah satu sisi.

 Mari kita mulai dengan jaringan itu sendiri. Analisis Bloomberg menemukan bahwa biaya listrik grosir di dekat klaster pusat data utama telah meningkat tajam sejak 2020, dengan beberapa daerah mengalami kenaikan lebih dari 250%. PJM Interconnection, operator jaringan yang melayani sebagian besar wilayah Mid-Atlantic dan Midwest AS, menunjukkan betapa cepat tekanan tersebut dapat berpindah dari permintaan lokal ke harga pasar secara keseluruhan. Harga kapasitasnya naik dari kurang dari $30 per megawatt-hari untuk 2024-'25 menjadi lebih dari $300 untuk 2026-'27.

 Setelah beban baru menekan pasokan pembangkit dan transmisi yang tersedia, biaya tidak tetap terikat secara rapi pada perusahaan yang menciptakan permintaan tersebut. Biaya ini menyebar melalui pasar kapasitas, pengajuan tarif, dan tagihan listrik industri.

 International Energy Agency menyatakan trajektori tersebut secara jelas: Permintaan listrik pusat data tumbuh beberapa kali lebih cepat daripada konsumsi listrik global, dan fasilitas yang berfokus pada AI tumbuh lebih cepat lagi. Siklus capex di balik permintaan tersebut sangat besar. Alphabet (GOOG) (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Microsoft (MSFT), dan Meta Platforms (META) diperkirakan akan menghabiskan sekitar $700 miliar dalam pengeluaran modal pada tahun 2026 saja, naik sekitar 77% dari tahun sebelumnya. Pengeluaran tersebut masuk ke jaringan, dan jaringan meneruskannya.

 Konsumen sudah merasakan dampaknya. Utilitas mengajukan permintaan kenaikan tarif sebesar rekor $31 miliar pada tahun 2025, sementara perkiraan akademik menunjukkan beban pusat data dapat mendorong tagihan listrik rata-rata AS secara signifikan lebih tinggi pada tahun 2030, dengan efek yang jauh lebih besar di pasar yang paling terbatas. Negara bagian AS mulai merespons. RUU Senat Texas 6 adalah salah satu contohnya: Pelanggan beban besar sekarang dipaksa menanggung lebih banyak risiko infrastruktur yang mereka ciptakan.

 Kerangka kerja paling berguna bagi investor bukan hanya siapa yang menggunakan energi, tetapi siapa yang memiliki kekuatan untuk meneruskan kenaikan biaya dan siapa yang dipaksa menyerapnya.

 Hyperscalers sebagian besar terlindungi. Amazon, Microsoft, Google, dan Meta memiliki skala untuk menegosiasikan perjanjian pembelian listrik jangka panjang langsung dengan pembangkit, membangun kapasitas pembangkit di belakang meter, dan mengunci tarif sebelum pasar terbuka menyesuaikan harga. Anggaran modal mereka memungkinkan mereka menyerap, lindung nilai, atau mencegah inflasi biaya energi dengan cara yang tidak bisa dilakukan perusahaan kecil. Pertanyaan investasi yang lebih menarik adalah apa yang terjadi pada semua orang lain.

 Di sisi fisik, produsen yang padat energi adalah kelompok paling terpapar yang secara konsisten kurang diperhitungkan pasar. Sebuah pabrik baja atau smelter aluminium yang bersaing untuk listrik di pasar regional di mana permintaan pusat data bertabrakan dengan pasokan yang ketat dan mendorong harga kapasitas secara tajam tidak memiliki banyak pilihan. Mereka adalah penerima harga - dan harga sedang naik. Tekanan margin tidak akan terselesaikan sampai kapasitas pembangkit baru online — dan, mengingat waktu tunggu turbin gas yang kini bisa mencapai tujuh tahun, itu tidak akan segera terjadi.

 Di sisi perangkat lunak, dinamika berbeda tetapi kesimpulannya serupa. Ledakan AI telah merestrukturisasi biaya komputasi dengan cara yang tidak diperkirakan oleh ekonomi SaaS tradisional. Di mana perusahaan perangkat lunak konvensional beroperasi dengan margin kotor 80% hingga 90% karena biaya marginal per pengguna tambahan mendekati nol, perusahaan berbasis AI menjalankan margin yang secara struktural lebih rendah — sekitar 50% hingga 60% — karena setiap kueri menimbulkan biaya inferensi nyata. Perusahaan perangkat lunak tingkat menengah yang membangun fitur AI di atas antarmuka pemrograman aplikasi pihak ketiga terjebak di tengah: membayar per token; meneruskan sebagian biaya tersebut melalui model harga yang masih disesuaikan, dan bersaing dengan hyperscalers yang memiliki kekuatan komputasi dan selalu bisa menurunkan harga mereka.

 Kasus investasi paling jelas terletak pada infrastruktur yang tidak memiliki pilihan selain dibangun. Utilitas yang langsung berada di jalur modal hyperscaler adalah peluang yang paling nyata. Dominion Energy (D) dan Entergy (ETR) keduanya memproyeksikan pertumbuhan laba yang kuat hingga 2029, didukung oleh beban pusat data yang dikontrak.

 5 saham yang harus diperhatikan

 Perusahaan peralatan jaringan dan manajemen daya memiliki potensi upside yang lebih asimetris. GE Vernova (GEV) secara efektif telah menjual habis produksi turbin gasnya hingga 2030, dengan backlog mencapai 100 gigawatt pada kuartal pertama 2026; manajemen memperkirakan slot tersisa akan habis pada akhir tahun ini. Eaton Corp. (ETN) menyediakan sistem manajemen listrik yang dibutuhkan setiap pusat data tanpa memandang apa yang terjadi pada perusahaan AI tertentu. Quanta Services (PWR) membangun koneksi jaringan yang dibutuhkan fasilitas ini, sebuah bottleneck yang di beberapa wilayah kini menyaingi pasokan chip sebagai faktor pembatas. Trane Technologies (TT) adalah permainan yang setara untuk pendinginan — biaya non-diskresioner yang langsung berkaitan dengan kepadatan komputasi.

 Di sisi pembangkitan, Bloom Energy (BE) bertransformasi dari alternatif energi bersih menjadi penyedia infrastruktur penting setelah operator menemukan bahwa instalasi fuel-cell dapat melewati antrean interkoneksi yang memakan waktu bertahun-tahun di pasar yang terbatas — dan bisa online dalam waktu yang jauh lebih singkat. Kemitraan senilai $5 miliar dengan Brookfield Asset Management pada akhir 2025 memvalidasi posisi tersebut. Akhirnya, NextEra Energy (NEE), dengan backlog pengembangan energi terbarukan dan penyimpanan sebesar 33 GW, adalah versi kapital besar dari tesis yang sama.

 Lingkungan yang belum stabil

 Satu catatan penting yang perlu dipantau: Lingkungan regulasi belum pasti. Constellation Energy (CEG), misalnya, mengalami penjualan tajam dalam satu sesi pada Januari ketika regulator menunjukkan minat untuk membatasi harga listrik. Ekonomi politik listrik tidak bersahabat dengan harga yang tidak dibatasi ketika konsumen sudah melihat tagihan utilitas yang lebih tinggi. Perusahaan yang memiliki eksposur signifikan terhadap harga pasar grosir daripada kontrak jangka panjang membawa risiko regulasi yang saat ini mungkin belum sepenuhnya dihargai dalam valuasi mereka.

 AI sedang menyesuaikan harga energi di seluruh ekonomi AS, tetapi tidak secara merata. Penyesuaian harga terkonsentrasi di tempat komputasi padat, mengalir keluar melalui mekanisme penetapan harga jaringan, dan tidak merata tergantung apakah perusahaan dapat bernegosiasi, meneruskan, atau hanya terpapar sebagai biaya yang tidak bisa mereka kendalikan.

 Perusahaan yang layak dimiliki adalah mereka yang memiliki permintaan kontrak, pasokan tertangkap, atau posisi yang tak tergantikan dalam infrastruktur fisik yang tidak bisa dihilangkan oleh optimisasi perangkat lunak. Perusahaan yang harus diawasi dengan cermat adalah produsen yang padat energi di wilayah jaringan yang padat AI dan perusahaan perangkat lunak yang menjalankan inferensi secara skala besar di atas komputasi pihak ketiga, dengan model harga yang belum sepenuhnya menyesuaikan dengan struktur biaya mereka yang sebenarnya.

 Jaringan adalah substrat tempat ekonomi AI berjalan. Kendala dan penetapan harganya kini menjadi variabel investasi, dan investor yang memperlakukannya sebagai variabel akan memiliki keunggulan dibandingkan mereka yang masih memandang ini hanya sebagai cerita teknologi.

 Lebih jauh: Uang pintar sedang mengalir ke saham sektor energi ini — dan membuka front baru untuk pertumbuhan yang didorong AI

 Juga baca: Inilah 'medan perang' AI berikutnya — dan bagaimana investor bisa ikut serta dalam aksi ini

 -Jurica Dujmovic

 Konten ini dibuat oleh MarketWatch, yang dioperasikan oleh Dow Jones & Co. MarketWatch diterbitkan secara independen dari Dow Jones Newswires dan The Wall Street Journal.

(AKHIR) Dow Jones Newswires

05-12-26 1636ET

Hak cipta (c) 2026 Dow Jones & Company, Inc.