Saya baru saja melihat data on-chain terbaru dari CryptoQuant, indeks pasar bullish Bitcoin mencapai 50 poin, pertama kali keluar dari zona bear market dan masuk ke kondisi netral. Berita ini disambut gembira oleh pasar, seolah-olah mendengar bahwa awan gelap bear market akhirnya hilang. Tapi jika diperhatikan dengan seksama, situasinya mungkin tidak begitu optimis.

Bitcoin dari 60.000 dolar melonjak kembali ke 81.600 dolar saat ini, kenaikan memang tidak kecil. Indeks pasar bullish ini adalah indikator on-chain komprehensif yang menggabungkan 10 data, di bawah 40 poin menunjukkan pasar bear struktural, di atas 60 poin baru dianggap pasar bullish sejati. Sekarang berada di 50 poin, artinya pasar sedang mengalami tarik-ulur antara bullish dan bearish, belum menetapkan arah.

Ada satu detail yang patut diperhatikan, pada Maret 2022 juga pernah terjadi situasi yang sama, indeks pasar bullish juga naik ke 50 poin, harga koin juga rebound dari 35.000 ke 48.000, lalu apa hasilnya? Beberapa bulan kemudian langsung terjun ke bawah 20.000, dan bear market malah semakin dalam. Jadi rebound kali ini apakah sinyal serangan balik atau jebakan trap bullish palsu, benar-benar perlu dipertanyakan.

Melihat performa pasar derivatif pun semakin menunjukkan petunjuk. Volatilitas implisit hanya sekitar 40%, trader lebih suka mengeluarkan uang lebih banyak untuk membeli opsi put sebagai lindung nilai, menunjukkan bahwa kepercayaan terhadap kenaikan selanjutnya sebenarnya kurang. Struktur kurva waktu opsi juga hanya sedikit meningkat, mencerminkan pasar lebih banyak bertaruh pada kisaran fluktuasi daripada kenaikan yang terus menerus.

Jadi meskipun indeks pasar bullish kembali ke zona netral memang sinyal yang bagus, fundamental juga sedang membaik, tapi di tengah kepercayaan pasar derivatif yang kurang, kita harus tetap waspada. Kecuali indeks bisa bertahan di atas 60 poin sebagai ambang pasar bullish sejati, maka sejauh mana rebound ini bisa bertahan, beberapa minggu ke depan akan menjadi kunci.