Kebangkrutan 1,5 miliar dolar AS ini, saya baru saja membaca kembali dokumen pengadilan, jujur saja, lebih gelap dari yang saya bayangkan.

Pada 23 Juni, tim likuidasi FTX secara resmi menolak klaim sebesar 1,53 miliar dolar AS dari Three Arrows Capital ke pengadilan. Tampaknya langkah hukum yang sederhana, tetapi cerita di baliknya cukup untuk dibuat film Hollywood.

Mari kita bahas tiga karakter inti dalam drama ini.

SBF tidak perlu banyak dikatakan, si "jenius" berambut meledak, mengenakan celana pendek, pernah disanjung media sebagai penerus J.P. Morgan, hasilnya? 25 tahun penjara. Mantan pacarnya Caroline Ellison kemudian tampil sebagai saksi yang memberatkan, mengungkap wajah sebenarnya dari penipuan ini.

Lalu ada dua pendiri Three Arrows Capital, Su Zhu dan Kyle. Kedua pria ini terkenal di dunia kripto karena pendekatan agresif dan leverage miliaran dolar, teori "siklus super" mereka dijadikan pedoman, tetapi saat pasar berbalik, langsung melarikan diri ke seluruh dunia. Satu ditangkap di Singapura, satu lagi bersembunyi di Dubai.

Yang terakhir adalah John Ray III, likuidator FTX. Dia pernah menangani kebangkrutan Enron, bahkan dia sendiri mengakui: selama lebih dari empat puluh tahun kariernya, dia belum pernah melihat perusahaan kehilangan kendali seburuk ini.

Puncak cerita terjadi pada Juni 2022. Kejatuhan Terra/LUNA memicu tsunami, Three Arrows Capital langsung terkena dampaknya, menggunakan leverage dan utang membangun kapal pesiar mewah yang langsung menabrak gunung es. Beberapa bulan kemudian, FTX yang tampaknya tak terkalahkan pun meledak dari dalam.

Di sinilah masalahnya. FTX mengklaim bahwa Three Arrows gagal bayar, mereka hanya menutup posisi sesuai aturan. Tapi klaim ini punya celah. Ketika likuidator Three Arrows kemudian mendapatkan data transaksi FTX melalui proses hukum, mereka menemukan bahwa dalam dua hari singkat, aset senilai 1,53 miliar dolar AS di akun Three Arrows hampir seluruhnya disikat.

Awalnya Three Arrows hanya berani menuntut 120 juta dolar, lalu berubah menjadi 1,53 miliar dolar, alasannya sangat sederhana—FTX terus menunda memberikan data penting. Hakim utama bahkan menyatakan bahwa alasan mengapa klaim Three Arrows baru diubah belakangan sangat besar karena tindakan FTX sendiri. Putusan ini sangat penting karena menyiratkan, jika operasi FTX benar-benar bersih, mengapa mereka berusaha keras menghalangi?

Di mana letak kebenarannya? Saya percaya kuncinya ada di Alameda Research. Pada minggu yang sama FTX menyatakan "margin kurang" untuk likuidasi Three Arrows, Alameda juga mengalami kerugian besar akibat kejatuhan Terra. Pemberi pinjaman besar-besaran mulai menagih, Alameda hampir tidak mampu bertahan.

Caroline di pengadilan gemetar dan mengungkapkan jawaban: SBF memintanya membuka "pintu belakang rahasia", untuk "meminjam" puluhan miliar dolar dari dana pelanggan FTX guna melunasi pinjaman Alameda. Laporan dari perusahaan analisis blockchain Nansen bahkan lebih langsung—Alameda mengirim sekitar 4 miliar dolar AS dalam bentuk token FTT ke FTX. Menggunakan token platform yang mereka cetak sendiri untuk menukar uang nyata pelanggan, operasi ini luar biasa.

Jadi, apa yang dikatakan SBF di media tentang "bersedia melakukan transaksi buruk demi menstabilkan situasi" sekarang terdengar seperti lelucon. Dia bukan sedang menyelamatkan pasar, melainkan memperpanjang nyawanya sendiri. Likuidasi lawan besar seperti Three Arrows memberi dua keuntungan: segera mendapatkan likuiditas yang dibutuhkan untuk menutup lubang, dan sekaligus menstabilkan pasar dengan menghilangkan sumber risiko besar.

Ini bukan menjalankan aturan, ini seperti orang yang tenggelam yang berusaha menarik orang lain ke bawah bersamanya.

Saya terus berpikir, bahwa konflik ini sebenarnya adalah versi kebangkrutan krisis keuangan 2008. Dosa utama Lehman Brothers apa? Gagal memisahkan aset pelanggan. FTX? Sistem penipuan ini dibangun di atas pencampuran aset pelanggan dan dana operasional Alameda. Ini adalah transfer risiko yang sangat berbahaya, mengubah pelanggan dari pemilik aset menjadi kreditur tanpa jaminan.

Kekacauan likuidasi pun serupa. Kebangkrutan Lehman melibatkan triliunan dolar, memakan waktu bertahun-tahun. FTX saat ini menghadapi masalah yang sama—struktur yang tidak transparan, catatan yang hilang, aset digital yang sulit dinilai.

Pada akhirnya, sengketa "buku neraca neraka" sebesar 1,53 miliar dolar ini bukan sekadar perkara kontrak, melainkan permainan bertahan hidup yang terbuka. Three Arrows Capital memang pelaku judi yang serakah dan ceroboh, membakar diri sendiri karena keserakahan, tetapi FTX juga bukan pelaku aturan yang tak bersalah, melainkan penipu yang sudah kanker dan berpura-pura sehat dengan mengorbankan lawan-lawannya.

Seorang penjudi yang sekarat bertemu penipu yang menyamar, di pasar pembantaian kripto yang hanya ada hukum rimba, berlangsunglah adegan terakhir pertarungan berdarah ini.

Putusan pengadilan di Delaware mungkin akan menetapkan aturan untuk kebangkrutan di masa depan. Tapi bagi industri muda ini, penilaian sejarah sudah tertulis: ketika sistem kekurangan pengawasan yang kuat, catatan yang transparan, dan slogan "trustless" hanya menjadi pengagungan buta terhadap beberapa orang besar, di sini tidak ada pahlawan, hanya predator dengan berbagai wajah.

Keserakahan manusia tak pernah berubah. Perang antara FTX dan Three Arrows ini hanyalah versi dari kisah serakah di Wall Street selama seratus tahun terakhir, yang diadaptasi ke dunia kripto.