Jual SNDK Saya tidak sedih

Tanya AI · Bagaimana strategi posisi penulis dapat mengurangi penyesalan karena menjual terlalu cepat?

Dimulai dari lebih dari 600, saya secara bertahap menjual SNDK, hingga saat ini, harganya sudah naik menjadi 1562 dolar AS per saham, dan saya telah menjual hampir 60% dari posisi SNDK saya, agak disayangkan, tapi saya tidak merasa sedih.

Saya tidak membuka posisi SNDK terlalu awal, pada akhir Januari tahun ini, yaitu satu hari setelah laporan keuangannya dirilis, baru mulai secara bertahap membangun posisi, melalui strategi pembelian bertahap + beli saat harga turun, proses pembangunan posisi saya cukup tepat, akhirnya biaya rata-rata sekitar 560 dolar AS, yang saat itu adalah harga yang cukup tinggi karena dalam waktu satu tahun saja harganya naik hampir 20 kali lipat.

Takut tinggi + kurangnya pemahaman, menentukan saya tidak bisa tenang menghadapi fluktuasi yang terjadi saat itu, dan setelah saya menyelesaikan pembangunan posisi selama 2-3 bulan, tepat saat pasar saham AS semakin memburuk, jadi saya mulai mengurangi posisi dari sekitar 650.

Untungnya, saya terbiasa melakukan pengurangan posisi secara bertahap dan kecil, biasanya hanya menjual sekitar 5% dari posisi, dan saat peluang baik, saya melakukan beberapa pembelian kembali, tetapi meskipun begitu, saya sudah menjual hampir 60% dari posisi SNDK.

Saya percaya semua penjualan cepat itu bisa dijelaskan dengan satu kalimat: Anda tidak akan pernah bisa mendapatkan uang di luar pemahaman Anda.

Tapi hari ini, saya ingin menjelaskan secara rinci mengapa saya tidak merasa menyesal, bukan sekadar karena kalimat di atas.

Singkatnya, saya bisa menerima “kesalahan” ini dengan tenang karena berkaitan dengan pemahaman saya tentang penyimpanan data dan strategi investasi saya sendiri, dan strategi ini juga berkaitan dengan posisi SNDK di industri penyimpanan.

Ngomong-ngomong, mari kita lihat sekilas laporan keuangan SNDK.

Perlu dijelaskan, tahun fiskal SNDK dimulai 1 Juli setiap tahun dan berakhir 30 Juni tahun berikutnya, kuartal 3 tahun 2026 sebenarnya adalah periode 1 Januari sampai 31 Maret 2026.

Hingga kuartal Maret (yaitu kuartal 3 tahun fiskal 2026), pendapatan SNDK mencapai 5,95 miliar dolar AS, meningkat 97% dari kuartal sebelumnya, dan 251% dari tahun sebelumnya, margin laba kotor Non-gaap mencapai 78,4%, tertinggi dalam sejarah, laba operasional 4,22 miliar dolar, margin laba operasional 71%, bahkan lebih tinggi dari Nvidia, laba per saham yang disesuaikan mencapai 23,4 dolar AS, melampaui ekspektasi secara keseluruhan.

Margin laba kotor meningkat 55,7 poin persentase secara tahunan, dan 25,3 poin persentase secara kuartalan, sangat luar biasa, dalam kuartal ini harga NAND meningkat sekitar 90% secara kuartalan, dan pendapatan SNDK meningkat 97% secara kuartalan, yang berarti kekuatan utama pertumbuhan pendapatan berasal dari lonjakan ASP NAND flash, dan peningkatan pendapatan ini hampir seluruhnya dikonversi menjadi laba, pendapatan meningkat 2,92 miliar dolar secara kuartalan, laba operasional meningkat 3,08 miliar dolar, bahkan lebih besar dari kenaikan pendapatan, pendapatan meningkat 4,25 miliar dolar secara tahunan, laba operasional meningkat 4,22 miliar dolar secara tahunan, hampir mendekati jumlah kenaikan pendapatan.

Karena kenaikan harga produk, tetapi kapasitas pabrik tertunda, dan biaya operasional hampir tidak perlu ditambah, kenaikan pendapatan secara alami semuanya dikonversi menjadi laba.

Dengan perhitungan tahunan sederhana, jika diasumsikan pendapatan ini dipertahankan selama 4 kuartal ke depan, laba per saham tahun depan akan mencapai sekitar 94 dolar AS, dengan harga saham saat ini dan PE 16,6 kali, tetapi Anda tahu hanya sebulan yang lalu, harga sahamnya masih setengah dari sekarang, artinya PE saat itu hanya 8,3 kali.

Sebenarnya, dalam satu tahun fiskal ke depan, laba per saham SNDK pasti jauh lebih dari 94 dolar AS.

Berdasarkan panduan laporan keuangan perusahaan, pendapatan kuartal berikutnya diperkirakan mencapai 8 miliar dolar AS (menggunakan nilai tengah panduan), margin laba kotor 80%, laba per saham 31,5 dolar AS.

Kuartal kedua tahun ini (yaitu kuartal 4 tahun fiskal 2026), tren kenaikan harga di industri penyimpanan terus berlanjut, NAND diperkirakan naik sekitar 40% secara kuartalan, manajemen memberikan perkiraan pertumbuhan pendapatan kuartalan sebesar 34%, dan ini mungkin masih merupakan perkiraan yang cukup konservatif, dengan batas atas perkiraan, maka pertumbuhan kuartalan bisa mencapai 39%.

Sekarang seluruh dunia tahu bahwa kekurangan penyimpanan akan berlangsung setidaknya hingga akhir 2027, dengan perkiraan sangat konservatif, laba per saham SNDK tahun fiskal 2027 akan mencapai 135 dolar AS, dan dengan harga saham saat ini 1562 dolar AS, PE-nya adalah 11,6 kali, masih terbilang murah.

Dalam konteks pasar saham AS yang sedang menilai ulang industri penyimpanan, secara bertahap meninggalkan model valuasi siklus, dan beralih ke valuasi saham pertumbuhan infrastruktur, jika SNDK diberikan PE 25 kali, ada kemungkinan 70%, maka harga sahamnya akan mencapai 3366 dolar AS, dan potensi kenaikan sebesar 115%.

Jika kinerja melebihi ekspektasi lebih jauh, laba per saham tahun fiskal 2027 bisa naik ke 150-180 dolar AS, dan dengan faktor gelembung pasar tertentu, harga saham bisa mencapai 5000 dolar AS, yang tidak mustahil.

Tapi yang lebih penting, kita tidak hanya mempertimbangkan keuntungan investasi, tetapi juga risiko.

Sejujurnya, saya percaya bahwa sifat monopoli dari HBM akan diperdagangkan sekitar PE 25 kali di masa depan, sementara NAND mungkin tidak seberuntung itu, atau bahkan jika beruntung, jendela waktu PE tinggi ini akan lebih singkat, dan bagaimana menghindari risiko puncak, atau menghindari masuk ke narasi yang mungkin tidak akan terjadi, adalah hal yang perlu dipertimbangkan dengan serius.

Ketika kita berbicara tentang penyimpanan, sebenarnya kita sedang membahas apa?

Penyimpanan terutama dibagi menjadi dua produk: DRAM dan NAND, keduanya banyak digunakan dalam elektronik konsumen, perusahaan, pusat data, akselerator AI, DRAM sendiri terbagi menjadi memori DRAM biasa dan produk penyimpanan HBM kelas atas, HBM terutama digunakan dalam akselerator AI, dan dikemas bersama GPU untuk aplikasi pusat data dalam menyimpan data.

NAND dan DRAM sendiri memiliki perbedaan struktur industri dan hambatan manufaktur, perbedaan dengan HBM dalam DRAM pun lebih besar:

Pertama, NAND pada dasarnya adalah komoditas standar yang berskala besar, pelanggan memiliki tingkat substitusi yang tinggi saat memilih NAND, sedangkan HBM sudah menjadi bagian dari performa GPU, yang berfungsi setelah dikemas bersama GPU, prosesnya membutuhkan desain Nvidia (dengan arsitektur chip), produsen penyimpanan R&D dan manufaktur, serta TSMC untuk kemasan, perbandingan keduanya agak seperti ban mobil vs mesin + transmisi, ban bisa diganti sesuka hati, sedangkan mesin + transmisi adalah bagian dari sistem kendaraan.

Kerumitan rantai pasok menentukan bahwa ekspansi kapasitas HBM jauh lebih sulit, bahkan jika produsen penyimpanan menambah kapasitas HBM, kapasitas kemasan TSMC juga terbatas, apalagi teknologi ekspansi HBM sendiri jauh lebih kompleks daripada NAND.

Kedua, konsentrasi pasar NAND lebih rendah dibandingkan HBM, dan motivasi ekspansi industri jauh lebih besar. HBM hampir sepenuhnya berada dalam struktur monopoli oligopoli, dengan Samsung, Micron, dan SK Hynix menguasai pasar HBM global, tanpa pesaing nyata lainnya, berdasarkan pengalaman sejarah, ketiga raksasa ini lebih mudah mencapai kesepakatan bersama dalam hal kepentingan, dan memperlambat kecepatan ekspansi kapasitas. Sedangkan pasar NAND lebih tersebar, selain tiga raksasa HBM tadi, ada Kioxia dari Jepang, SNDK yang dipisahkan dari Western Digital, dan Yangtze Memory dari China, dari segi sejarah maupun kenyataan, pasar ini lebih rentan terhadap ekspansi rantai pasok China.

Namun, kenyataannya saat ini, baik NAND maupun HBM, kapasitas produksi tidak akan mampu memenuhi pertumbuhan permintaan sebelum 2027, itulah mengapa SNDK dan Micron, SK Hynix, Samsung saat ini masih menikmati masa ekspansi valuasi yang cerah.

Hanya dari sudut pandang siklus industri, siklus NAND akan lebih kuat dan berakhir lebih cepat.

Selain itu, dari laporan keuangan SNDK juga terlihat bahwa tren kinerja terbalik sebenarnya terjadi di kuartal Q4 tahun fiskal 2025 (yaitu Q2 2025), tentu saja pembalikan pasar modal sudah dimulai beberapa bulan sebelumnya.

Itulah sebabnya selama lebih dari satu tahun terakhir, kenaikan harga Sandisk memimpin seluruh industri penyimpanan: ini adalah kombinasi dari pembalikan kondisi sulit dan siklus super AI penyimpanan, sementara Micron dan produsen lain sudah mengalami kenaikan satu putaran di tahun 2023.

Perhatikan, saya tidak mengatakan bahwa saat ini SNDK adalah aset dengan risiko dan imbal hasil yang tidak seimbang, saya cenderung menganggap bahwa saat ini masih merupakan aset dengan imbal hasil jauh lebih besar daripada risikonya.

Saya hanya merasa bahwa, dibandingkan dengan Micron, SK Hynix, Samsung, kemungkinan besar SNDK akan mengalami retracement lebih awal dan lebih tajam, sehingga tingkat risikonya juga lebih tinggi.

Oleh karena itu, dalam pengaturan posisi saya, saya menyisakan lebih banyak posisi untuk Micron, dan dalam strategi pengurangan posisi, saya menempatkannya di posisi yang lebih awal.

(Saya sendiri telah menjual sekitar 2% dari Micron, dan jika ada peluang, saya akan membeli kembali di harga di bawah, kalau tidak ada peluang, ya sudah)

Gagasan ini sebenarnya sudah seperti ini sejak lama, dan saya juga sering berbagi dengan anggota komunitas saya.

Dari sudut pandang psikologis, saya juga menyadari bahwa menjual cepat SNDK hanya sedikit menimbulkan penyesalan, tetapi tidak sedih; menjual cepat AMD, saya merasa sangat cemas, meskipun saat itu menjual AMD sebenarnya untuk menambah posisi Micron.

Saya sendiri sudah merencanakan saat pasar saham AS jatuh ke posisi yang tidak rasional, untuk menjual saham teknologi besar dan beralih ke Micron yang lebih fleksibel, AMD adalah salah satu yang direncanakan untuk dijual (bersama Amazon, Meta, Nvidia, dan Broadcom yang saya jual di posisi rendah), tidak menyangka rebound AMD kali ini tidak kalah dari Micron, bahkan di bulan April melampaui secara signifikan.

Setelah itu, saya juga menambah posisi AMD secara bertahap di harga 320/348/397/410/405, hingga posisi tersebut menjadi sekitar 2,5 kali dari posisi awal.

Dan saya cenderung percaya bahwa HBM mungkin benar-benar akan menjadi siklik, menjadi hambatan infrastruktur AI jangka panjang seperti GPU (tentu saja, dari perspektif yang lebih panjang, bahkan GPU pun memiliki siklus, ini adalah hal lain), sementara NAND lebih menikmati ledakan permintaan AI saat ini, kapasitas produksi dalam 3 tahun mungkin akan mengejar pertumbuhan permintaan, lalu mungkin akan terjadi perang harga, dan ketika dana utama menyadari risiko (biasanya mereka melakukan transaksi 12-18 bulan sebelum puncak kinerja), dana ini mungkin akan beralih ke saham konsep HBM seperti Micron, SK Hynix, Samsung, yang berarti bahwa pada suatu tahap, jika Anda melihat tren Micron dan SNDK berlawanan: Micron memimpin kenaikan, sementara SNDK tidak mengikuti atau bahkan turun, itu bisa menjadi sinyal bahwa dana utama sudah mulai transaksi puncak.

Jika Anda ingin memahami siklus perdagangan SNDK secara mendalam, dan menjual di sisi kanan, fenomena di atas mungkin menjadi salah satu acuan.

Adapun saya sendiri, di kisaran 2000-3000 dolar (jika sampai ke sana), saya akan tetap menerapkan strategi jual tinggi beli rendah, dan jika melewati 3000 dolar, saya mungkin hanya akan menjual dan tidak lagi mudah membeli kembali.

Sedangkan untuk AMD dan Micron, saya akan memegangnya dengan stabil, tanpa rencana penjualan substansial dalam waktu dekat.

Membuat grup diskusi berbayar baru, selain grup umum berbayar untuk saham AS dan grup umum berbayar untuk saham China, juga ada grup berbayar untuk mata uang kripto, MSTR, Hims, NBIS, Nvidia, Tesla, Apple, Google, Meta, Amazon, Microsoft, TSMC, dan lebih dari sepuluh grup saham AS lainnya.