Saya telah melihat beberapa kebingungan tentang pasokan USDM, yang menurun di banyak dashboard. Ringkasan singkat; ini sehat untuk ekosistem baru saat ini. Tetapi penjelasannya panjang (meskipun tidak rumit):

Kita selalu berbicara tentang “uang” seolah-olah itu definisi yang sederhana tetapi ekonom memiliki beberapa definisi, masing-masing mengukur seperangkat aset yang dianggap bagian dari pasokan uang.
Anda mungkin pernah mendengar istilah seperti pasokan uang M1 atau M3 jika Anda sering membaca berita keuangan atau belajar ekonomi di sekolah.
Di bagian paling dasar, definisi yang paling sempit adalah M0 (yang penerbit stablecoin @m0 mengambil namanya dari sana). Ini adalah mata uang fisik + saldo bank Anda di bank sentral.
⬆️ Ini adalah apa yang akan ditunjukkan sebagian besar dashboard untuk pasokan stablecoin, karena relatif mudah dihitung.
Cukup jumlahkan tokennya, dan tentu saja bank sentral umumnya tidak memegang saldo yang tidak ditokenisasi di Circle atau Tether atau Paxos.
Meskipun ini angka yang berguna, ini mengecualikan sebagian besar apa yang kita sebut sebagai “uang” dalam penggunaan sehari-hari.
M1 adalah lapisan berikutnya dalam tumpukan uang, dan mencakup M0 + deposito demand. Ketika Anda mengatakan Anda memiliki $500 di rekening cek Anda, Anda memasukkan M1 dalam definisi uang Anda.
⬆️ Di sinilah setoran ke @aave, @Morpho, atau pasar jangka pendek lainnya berada dalam tumpukan uang.
Dengan cepat melalui lapisan lainnya untuk rasa ingin tahu Anda:
M2 = M1 + rekening tabungan + dana pasar uang
M3 = M2 + deposito berjangka + perjanjian repo + utang jangka pendek (biasanya hingga 2 tahun)
Hingga hari ini, pasokan M1 USDM > pasokan M0. Umumnya ini selalu terjadi dengan mata uang apa pun, karena ini adalah apa yang terjadi saat pinjaman cadangan fraksional, seperti di Aave, Morpho, Euler, Compound, atau bank tradisional.
Dalam kasus USDM, pasokan M0 telah menyusut sementara M1 terus tumbuh. Dan ingat bahwa M1 tidak bisa diurai tanpa M0 (tetapi bisa bertahan tanpa itu selama utang sehat).
Ini disebabkan oleh perdagangan carry lintas rantai. USDM telah menjadi mata uang pendanaan yang lebih menarik daripada USDC, dan utang sedang didanai kembali.
Ini harus menjadi kabar baik bagi mereka yang khawatir tentang permintaan USDM yang murni untuk looping di MegaETH Aave - ini adalah kasus penggunaan kedua.
Karena suku bunga Aave naik seiring peningkatan utilisasi, pada suatu titik USDM akan berhenti menjadi mata uang pendanaan yang baik, dan kita akan mencapai keseimbangan.
Ini adalah rasa sakit pertumbuhan dari jalur yang sehat untuk stablecoin baru (apa alternatifnya, bahwa tidak ada yang ingin meminjamnya?) - dan ini sebagian besar merupakan fungsi dari konsentrasi di pasar Aave.
Ketika USDM diterima di aplikasi lain dan satu atau tiga pemberi pinjaman lain masuk untuk mendapatkan bagian pasar, saya memperkirakan akan ada volatilitas yang lebih sedikit dalam pasokan M0 USDM, sementara M1 terus tumbuh dengan kecepatan yang lebih berkelanjutan.