Baru saja mendengar sesuatu yang menarik terjadi di pasar ekuitas Jepang yang bisa memiliki efek riak bagi perusahaan kripto secara global. Grup Bursa Jepang sedang mempertimbangkan untuk menghapus perusahaan yang fokus pada kripto dari TOPIX, indeks utama mereka, dan Bitcoin For Corporations sedang melawan keras terhadap hal ini.

Inilah yang sedang terjadi: JPX mengusulkan untuk mengecualikan perusahaan yang kepemilikannya utama adalah aset kripto dari inklusi TOPIX yang baru. Terlihat masuk akal di permukaan, tetapi BFC membuat argumen yang cukup kuat mengapa ini bermasalah.

Argumen utama mereka? Ini sebenarnya bukan aturan investabilitas dalam arti tradisional. TOPIX sudah memiliki kriteria nyata dan objektif - layar likuiditas, ambang batas kapitalisasi pasar, penyesuaian float bebas, dan sebagainya. Usulan penghapusan kripto ini tidak mengukur hal-hal tersebut. Mereka hanya mengatakan 'jika neraca keuanganmu sebagian besar adalah kripto, kamu keluar.' Itu berbeda dari mengatakan sebuah perusahaan gagal memenuhi standar investabilitas yang sebenarnya.

BFC menyoroti empat kekhawatiran spesifik yang menurut saya patut dipahami. Pertama, masalah ketidakjelasan. Bagaimana sebenarnya mendefinisikan 'aset utama adalah aset kripto'? Apakah termasuk anak perusahaan? Bagaimana dengan eksposur tidak langsung melalui kepemilikan lain? Tidak ada yang tahu. Itu adalah tanda bahaya untuk menerapkan aturan di indeks utama.

Kedua, ada ruang yang jelas untuk permainan. Jika sebuah perusahaan memegang Bitcoin secara langsung, mereka akan dikeluarkan, tetapi eksposur yang sama melalui anak perusahaan atau afiliasi tidak? Itu tidak memperbaiki apa pun - itu hanya mendorong rekayasa keuangan alih-alih perbaikan nyata.

Ketiga, ini bersifat preemptif dan terbuka. JPX bahkan belum menilai perusahaan-perusahaan ini berdasarkan kriteria normal, tetapi mereka sudah mengusulkan untuk mengecualikan mereka 'sementara waktu' tanpa strategi keluar yang jelas atau periode tinjauan. Itu penundaan tanpa batas yang disamarkan sebagai kebijakan.

Keempat, penyedia indeks utama lainnya lebih berhati-hati. MSCI melihat ini dan memutuskan untuk tidak melakukan penghapusan kripto secara menyeluruh. Mereka mengakui perlunya membedakan antara perusahaan operasional dan kendaraan investasi. FTSE Russell juga tidak mengambil langkah ini. Jadi mengapa JPX bergerak lebih cepat?

Posisi BFC sederhana: cabut pengecualian aset kripto, pertahankan aturan berbasis indeks dan netral, dan jika ada prinsip yang lebih luas untuk ditegakkan, bekerjalah dengan penerbit terlebih dahulu sebelum mengubah metodologi.

Ini penting karena menetapkan preseden. Jika indeks utama mulai mengecualikan sektor berdasarkan komposisi aset daripada metrik investabilitas, itu mengubah permainan untuk adopsi institusional perusahaan terkait kripto. Layak untuk diamati bagaimana ini berkembang.