Baru saja menemukan sesuatu yang cukup menarik tentang bagaimana MicroStrategy mendekati kepemilikan bitcoin mereka yang besar. Michael Saylor tampaknya menjabarkan seluruh model keberlanjutan dividen mereka, dan matematikanya jujur saja cukup elegan jika dipikirkan.

Jadi inilah ide utamanya: mereka menyimpan sekitar 214.400 BTC—pada dasarnya 1% dari semua bitcoin yang akan pernah ada. Itu posisi yang besar. Dan menurut perhitungan Saylor, mereka hanya perlu bitcoin mengapresiasi sebesar 2,05% per tahun untuk membiayai dividen mereka tanpa menerbitkan saham baru atau mengumpulkan modal lagi. Itu adalah titik impas untuk seluruh strategi mereka.

Ketika kamu memecah apa arti ini, itu pada dasarnya mengatakan bahwa kas perusahaan mereka dapat mempertahankan pengembalian pemegang saham hanya dari memegang aset digital ini. Tanpa hasil bunga, tanpa aliran pendapatan tradisional—hanya apresiasi murni dari kepemilikan bitcoin mereka yang menutupi kewajiban dividen. Ini berbeda dari cara kebanyakan perusahaan memikirkan pengelolaan kas.

Yang menarik perhatian saya adalah bagaimana mereka sampai di sini. Dimulai kembali pada Agustus 2020 dengan investasi bitcoin, lalu mengembangkan strategi melalui utang konversi, penawaran ekuitas, dan program saham preferen permanen yang semuanya ditujukan untuk akumulasi bitcoin. Mereka pada dasarnya membangun mesin pembiayaan khusus untuk membeli lebih banyak BTC.

Sekarang, di sinilah bagian yang nyata: ambang batas 2,05% terdengar modest di atas kertas, tetapi kondisi pasar saat ini menguji ini cukup keras. Bitcoin turun sekitar 22% selama setahun terakhir menurut data terbaru, berada di sekitar $80.250. Jadi strategi ini sangat efektif saat bitcoin sedang rally, tetapi apa yang terjadi selama penurunan yang berkepanjangan? Itu adalah uji stres sebenarnya.

Sisi akuntansi juga sedang berkembang. FASB baru-baru ini memperbarui standar akuntansi cryptocurrency untuk mengakui keuntungan dan kerugian unrealized, yang mengubah bagaimana kepemilikan bitcoin mereka muncul di laporan keuangan dan mempengaruhi perhitungan kapasitas dividen mereka yang sebenarnya. Kejelasan regulasi juga masih berkembang.

Yang menarik adalah bagaimana ini bisa mempengaruhi perusahaan lain yang memikirkan strategi kas mereka sendiri. Ambang batas 2,05% membuat adopsi bitcoin terlihat lebih terjangkau daripada yang kamu kira. Tapi jujur saja, ini membutuhkan keyakinan serius terhadap bitcoin, pemodelan keuangan yang canggih, dan kemampuan untuk menghadapi volatilitas—bukan sesuatu yang bisa dilakukan setiap perusahaan.

Pemegang saham MicroStrategy tampaknya percaya pada hal ini. Sahamnya sering diperdagangkan dengan premi terhadap kepemilikan bitcoin mereka yang sebenarnya, yang menunjukkan bahwa pasar menghargai strategi dan eksekusi di atas sekadar eksposur bitcoin sederhana. Premi kepercayaan itu nyata.

Bagian elegan dari model ini adalah siklus yang memperkuat diri sendiri: apresiasi bitcoin yang berhasil mendanai dividen, yang mempertahankan kepercayaan pemegang saham, yang mendukung akumulasi bitcoin yang berkelanjutan. Tapi semua ini bergantung pada bitcoin yang benar-benar mengapresiasi seiring waktu. Itulah taruhan utama yang mereka buat dengan seluruh pendekatan ini.

Patut diamati bagaimana ini berkembang, terutama jika kita melihat konsolidasi atau penurunan bitcoin yang berkepanjangan. Saat itulah kamu benar-benar melihat apakah strategi bitcoin perusahaan mampu menahan tekanan atau jika mereka perlu menyesuaikan modelnya.