Belakangan ini saya melihat sebuah topik yang cukup menarik untuk dibahas—utang pemerintah AS telah menembus 35 triliun dolar AS, yang setara dengan setiap warga AS memikul utang sebesar 100.000 dolar. Lebih mengherankan lagi, utang ini sudah melebihi 120% dari PDB AS.

Sementara itu, sebagai negara dengan kepemilikan utang AS terbesar kedua di luar negeri, Tiongkok memegang 771 miliar dolar AS dalam obligasi pemerintah AS. Ini memunculkan sebuah pertanyaan klasik: jika Tiongkok tiba-tiba menjual seluruh kepemilikan obligasi AS-nya, apa dampaknya terhadap ekonomi AS?

Saya perhatikan banyak orang sangat tertarik dengan pertanyaan ini, tetapi sebenarnya jawabannya tidak sesederhana yang dibayangkan. Pertama, meskipun kepemilikan obligasi AS oleh Tiongkok terlihat besar, dalam total utang AS yang sebesar 35 triliun dolar, itu hanya sekitar 2%. Tapi jangan remehkan angka 2% ini—di pasar keuangan internasional, ini memang bisa memicu gelombang besar.

Kalau benar-benar terjadi Tiongkok menjual obligasi AS secara besar-besaran, pertama-tama pasokan obligasi di pasar akan melonjak, dan harganya langsung turun. Imbal hasil obligasi AS akan naik, karena investor harus menaikkan imbal hasil agar menarik pembeli. Ini adalah mimpi buruk bagi pemerintah AS, karena biaya pinjaman akan langsung meningkat, dan bunga yang harus dibayar setiap tahun akan bertambah.

Lebih penting lagi, akan ada reaksi berantai di ekonomi global. Obligasi AS adalah salah satu fondasi pasar keuangan dunia, menggerakkan seluruh sistem. Pasar lain juga akan ikut berguncang, mata uang negara-negara bisa berfluktuasi, investor akan panik mencari tempat berlindung, dan tatanan perdagangan global bisa terganggu.

Tapi ada satu hal menarik—penjualan obligasi AS oleh Tiongkok sebenarnya juga tidak menguntungkan bagi dirinya sendiri. Meskipun bisa mendapatkan banyak dolar tunai, risiko depresiasi dolar akan muncul. Tiongkok adalah negara dengan cadangan devisa terbesar di dunia, memegang banyak aset AS, begitu dolar melemah, kita juga akan terkena dampaknya.

Jadi, saat ini Tiongkok memegang obligasi AS dan tidak menjualnya justru menjadi sebuah langkah diplomasi ekonomi. Ini seperti memegang kartu truf, yang bisa dimainkan di saat-saat krusial. Dibandingkan dengan konsekuensi langsung dari penjualan obligasi AS, yang lebih berpengaruh sebenarnya adalah gerakan de-dolarisasi yang sedang berlangsung secara global.

Baru-baru ini ada tren yang sangat mencolok—hampir separuh negara di dunia mulai melakukan de-dolarisasi. Negara-negara ekonomi berkembang pertama-tama muncul, mereka melihat ketidakadilan di balik hegemoni dolar, dan memutuskan untuk mendapatkan lebih banyak otonomi ekonomi. Tiongkok mendorong internasionalisasi yuan, dan BRICS telah menyusun sistem penyelesaian keuangan baru yang mengurangi ketergantungan pada dolar.

Sejujurnya, de-dolarisasi jauh lebih besar dampaknya terhadap ekonomi AS daripada penjualan obligasi AS oleh Tiongkok. Selama ini, AS sering memanfaatkan hegemoni dolar untuk melakukan 'ekonomi panen', setiap kali menghadapi kesulitan ekonomi, mereka mencetak uang, dan melakukan pelonggaran kuantitatif untuk menyuntikkan uang ke pasar. Dengan begitu, pasokan dolar meningkat, suku bunga turun, dan perusahaan serta rakyat AS lebih mudah mendapatkan dana.

Tapi masalahnya, dolar yang dicetak ini mengalir ke negara-negara lain, terutama yang ekonominya relatif rapuh. Negara-negara ini melihat dolar murah dan meminjam uang untuk berinvestasi, konsumsi, bahkan membayar utang luar negeri. Akibatnya, ekonomi AS sementara ini bisa sedikit pulih, tetapi negara-negara ini mengumpulkan utang dolar dalam jumlah besar. Ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga, modal internasional mulai keluar dari negara-negara tersebut dan kembali ke AS.

Dari kehilangan satu dekade di Amerika Latin, krisis keuangan Asia, hingga ketidakstabilan ekonomi Argentina dan Turki baru-baru ini, semuanya ada bayang-bayang AS. Jadi, ketidakpuasan terhadap hegemoni dolar semakin meningkat, dan de-dolarisasi menjadi tren yang tak terhindarkan.

Tiongkok memainkan peran penting dalam proses ini. Sebagai negara berkembang terbesar dan perwakilan ekonomi baru yang sedang berkembang, setiap langkah Tiongkok bisa mempengaruhi pola ekonomi global. Dibandingkan dampak langsung dari penjualan obligasi AS oleh Tiongkok, yang benar-benar mengubah tatanan ekonomi dunia adalah gelombang de-dolarisasi ini.

Saya rasa topik ini mencerminkan sebuah perubahan yang lebih mendalam—tatanan ekonomi internasional sedang mengalami penyesuaian ulang. Baik masalah utang AS maupun de-dolarisasi, pada dasarnya adalah negara-negara yang mencari lebih banyak otonomi dan kekuasaan bicara ekonomi. Proses ini mungkin akan rumit, tetapi dari sudut pandang negara berkembang, manfaatnya lebih besar daripada kerugiannya dalam jangka panjang.