Apa yang didengar oleh dunia kripto dari konferensi pers terakhir Powell?

Menulis artikel: Clow

29 April, suku bunga tidak berubah.

The Federal Reserve mempertahankan suku bunga dana federal pada 3,50% hingga 3,75%. Tidak ada penurunan suku bunga, tidak ada kenaikan, hasilnya sepenuhnya sesuai harapan.

Namun pasar tidak mendengar “tetap diam”.

Yang mereka dengar adalah: inflasi masih tinggi, harga minyak masih kacau, dampak tarif belum hilang, internal Federal Reserve mulai berdebat, dan Powell juga tidak berencana segera keluar dari panggung.

Ini adalah konferensi pers terakhir Powell sebagai ketua, dan juga kali pertama pasar melihat dengan jelas kekacauan ini sebelum Kevin Wash mengambil alih.

Bagi dunia kripto, masalah sebenarnya bukanlah apakah Powell pergi atau tidak.

Tapi apakah uang masih murah atau tidak.

Suku bunga tidak berubah, uang duluan mengalir keluar

Sebelum rapat, Bitcoin masih berkisar di sekitar 77.000 dolar AS. Dikatakan kuat, tidak terlalu kuat; dikatakan lemah, juga tidak lemah, karena awal April masih berbaring di sekitar 65.000 dolar AS.

Pasar awalnya ingin melakukan transaksi sesuai skenario yang sudah dikenal: Federal Reserve berhenti sementara, kemudian memberi ruang untuk penurunan suku bunga, saham dan aset kripto terus naik. Tapi hasilnya tidak menutup pintu, hanya saja ada barisan penjaga di pintu.

Powell mengatakan, kebijakan moneter tidak memiliki jalur yang sudah dipersiapkan, ke depan tergantung data, prospek, dan keseimbangan risiko. Dengan kata lain: jangan buru-buru memasukkan penurunan suku bunga ke dalam grafik harga.

Dana ETF Bitcoin spot memberi reaksi terlebih dahulu.

Menurut data SoSoValue, pada 28 April, keluar bersih sebesar 89,67 juta dolar AS dari ETF Bitcoin spot di AS. Pada 29 April waktu Timur, keluar bersih membesar menjadi sekitar 138 juta dolar AS, sudah tiga hari berturut-turut keluar.

Ini bukan penurunan besar secara epik, tapi sinyalnya sangat jelas: lembaga tidak mau menambah leverage saat pergantian di Federal Reserve, inflasi kembali naik, dan harga minyak melonjak.

Dana semacam ini jarang berbalik total karena satu kalimat, tapi mereka akan memperlambat langkah. Terutama saat makroekonomi belum memberi arah yang jelas, membeli sedikit saja sudah menunjukkan sikap.

Bitcoin bertahan di garis 75.000 dolar AS, Ethereum berputar di sekitar 2.300 dolar AS. Harga tampaknya belum ambruk, tapi dana sudah mulai menarik diri.

Empat suara menentang, lebih memalukan dari tidak menurunkan suku bunga

Rapat ini secara tampak hanya menghasilkan satu hasil: mempertahankan suku bunga tidak berubah.

8 suara setuju, 4 suara menentang. Stephen Miran ingin segera menurunkan suku bunga 25 basis poin; Beth Hammack, Neel Kashkari, dan Lorie Logan mendukung tidak mengubah suku bunga, tetapi menentang tetap memberi sinyal longgar dalam pernyataan.

Seorang tidak setuju karena suku bunga terlalu lambat turun, tiga lainnya karena bahasanya terlalu lembut. Ini bukan posisi hawkish dan dovish yang saling berhadapan, melainkan semua setuju untuk tidak bergerak dulu, tapi sudah mulai berdebat tentang arah serangan berikutnya.

Associated Press melaporkan, ini adalah jumlah suara terbanyak menentang sejak Oktober 1992. Dengan kata lain, sebelum Kevin Wash resmi menjabat ketua, sudah terlihat adanya perpecahan di komite.

Bagi saham dan aset kripto, ini lebih merepotkan daripada sekadar “tidak menurunkan suku bunga”. Sekarang suku bunga tetap, inflasi naik, dan pendapat pejabat tidak seragam. Setiap laporan inflasi dan ketenagakerjaan bisa menulis ulang ekspektasi pasar.

Yang paling ditakuti pasar bukan hawkish maupun dovish, melainkan ketidakpastian siapa yang akan muncul secara tiba-tiba di rapat berikutnya dan mengubah skenario.

Dunia kripto paling mahir dalam menyampaikan narasi besar, tapi harga sering kali hanya bergantung pada likuiditas. Ketika jalur likuiditas menjadi kabur, bahkan narasi yang paling indah pun bisa dipotong diskonnya terlebih dahulu.

Sebenarnya, yang benar-benar membantah adalah inflasi

Pengangguran di AS bulan Maret 4,3%, tidak banyak berubah; indikator inflasi favorit Federal Reserve, inflasi tahunan, 3,5%, dan inflasi inti, 3,2%. Kedua angka inflasi ini masih di atas target 2% Fed.

Di satu sisi, konflik Timur Tengah mendorong harga minyak global naik, di sisi lain, tarif terus menyebar ke harga komoditas. Powell mengatakan, Federal Reserve selalu berasumsi bahwa kenaikan harga akibat tarif bersifat sementara, dan akan hilang seiring waktu, tapi dua kuartal ke depan harus membuktikan bahwa itu benar-benar terjadi.

Maksudnya sangat langsung: secara teori, bank sentral bisa menembus dampak jangka pendek dari kenaikan harga minyak; secara nyata, dampak harga minyak belum selesai, inflasi sudah lebih tinggi dari target selama bertahun-tahun, jadi saat ini bukan waktu yang tepat untuk menurunkan suku bunga.

Kalimat ini menampar dunia kripto, dan menjadi versi lain dari:

Jangan anggap “menunggu jeda kenaikan suku bunga” sebagai “segera melonggarkan kebijakan”.

Dalam beberapa tahun terakhir, saat makroekonomi terganggu, pasar mulai membayangkan penurunan suku bunga; saat saham dan kripto jatuh, semua mulai membayangkan Federal Reserve akan keluar menyelamatkan pasar. Tapi kali ini, inflasi berasal dari harga minyak dan tarif, penurunan suku bunga bisa menyelamatkan harga aset, atau malah memicu ekspektasi inflasi lagi.

Jadi, mereka harus menunggu. Menunggu, bagi pasar dengan leverage tinggi, adalah bentuk hukuman. Selama suku bunga riil tidak turun, biaya posisi tetap di sana.

Bagi dunia kripto, ini lebih menyakitkan daripada sekadar “tidak menurunkan suku bunga”. Karena ini bukan rasa sakit sesaat, melainkan memperketat lagi pipa air yang paling diinginkan dalam pasar bullish.

Kevin Wash bukan penyelamat dunia kripto

Banyak orang mengartikan kemungkinan Kevin Wash menggantikan posisi sebagai kabar baik baru untuk pasar kripto. Ada benarnya. Dia dianggap lebih memahami sinyal pasar, dan pernah melihat Bitcoin sebagai aset penting dan indikator tekanan kebijakan. Dia menentang penerbitan dolar digital langsung ke masyarakat oleh Federal Reserve, yang tidak buruk untuk stablecoin swasta.

Tapi jika Anda berpikir bahwa Wash akan langsung memberi angpao untuk dunia kripto, itu terlalu sederhana.

Kalau Wash akhirnya mengambil alih, yang dia terima bukanlah mesin baru, melainkan dashboard yang sedang mengeluarkan asap: inflasi masih tinggi, harga minyak terganggu, tarif belum sepenuhnya hilang, dan empat suara menentang masih ada di meja.

Lebih penting lagi, Powell belum benar-benar pergi.

Dia secara tegas mengatakan, setelah masa jabatannya berakhir pada 15 Mei, dia akan tetap menjabat sebagai anggota dewan untuk sementara waktu. Laporan Associated Press menyebutkan, ini akan menjadi pertama kalinya sejak 1948 seorang mantan ketua Federal Reserve tetap menjadi anggota dewan.

Ini memiliki dua sisi untuk Bitcoin. Sisi satu, independensi bank sentral yang terganggu oleh tekanan politik akan membuat sebagian orang kembali percaya arti “aset non-sovereign”. Sisi lain, narasi tidak bisa membayar biaya pembiayaan. Jika suku bunga tetap tinggi dan inflasi tetap menempel, pasar mungkin tidak akan menilai “ketua yang paham kripto”, melainkan “Federal Reserve yang lebih sulit dipprediksi”.

Dengan kata lain, Wash mungkin membawa gambaran jangka panjang yang lebih ramah untuk dunia kripto, tapi dalam jangka pendek, kekuasaan harga masih di tangan inflasi dan suku bunga.

Itulah dunia kripto.

Berita baik memang ada, berita buruk juga nyata.

Pintu jangka panjang juga belum tertutup.

“Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital” telah disahkan di DPR, dan status resminya kini dialihkan ke Komite Perbankan, Perumahan, dan Urusan Perkotaan Senat. Ia berusaha mengatur ulang pengawasan aset kripto di AS: membebankan peran utama kepada Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS dalam transaksi kripto, sambil tetap mempertahankan otoritas SEC di beberapa bagian penerbitan dan transaksi.

Stablecoin juga dimasukkan ke dalam diskusi kebijakan yang lebih formal. Dalam laporan Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih tanggal 8 April, disebutkan bahwa melarang hasil dari stablecoin hanya akan membuat bank meminjam 2,1 miliar dolar lebih banyak, sekitar 0,02% dari total pinjaman, tetapi pengguna akan kehilangan manfaat sekitar 800 juta dolar. Bahkan dengan asumsi paling agresif, memperbesar pasar stablecoin hingga sekitar 6 kali lipat saat ini, pinjaman tambahan hanya sekitar 531 miliar dolar, meningkat 4,4% dari pinjaman bank.

Ini semua adalah berita baik jangka panjang. Tapi dalam jangka pendek, semua cerita harus melewati ujian Federal Reserve terlebih dahulu.

Terakhir, Powell tidak meninggalkan kalimat penutup yang indah dari panggung ketua.

Dia meninggalkan pertanyaan yang lebih nyata: ketika pasar kripto akhirnya akan diatur, akankah mereka mampu bertahan dulu dengan uang yang lebih mahal?

Uang tidak pergi jauh, hanya menjadi lebih mahal.