Belakangan ini berbicara dengan teman tentang pembayaran lintas batas, dan menyadari banyak orang sebenarnya tidak membedakan antara RMB lepas pantai dan RMB di dalam negeri. Saya sendiri juga baru memahami ini akhir-akhir ini, jadi saya putuskan untuk merapikan pemikiran saya.

Kalau ngomongin hal ini, harus mulai dari tingkat pembukaan akun modal China. Karena Bank Sentral mengendalikan pasar keuangan domestik cukup ketat, maka muncul dua sistem—satu digunakan di dalam negeri, satu lagi digunakan di luar negeri.

RMB di dalam negeri adalah CNY yang biasa kita pakai di dalam negeri. RMB yang diperdagangkan di Shanghai Forex Trading Center adalah jenis ini, langsung diawasi oleh bank sentral, fluktuasi nilai tukar dibatasi secara jelas, biasanya maksimal 2% per hari. Bank, perusahaan, dan individu semua melakukan transaksi harian di pasar ini, seperti membayar gaji, belanja, dan perdagangan ekspor-impor.

RMB lepas pantai berbeda lagi, dengan kode CNH. Ini adalah RMB yang diperdagangkan di Hong Kong, London, Singapura, dan tempat lain. Bank sentral tidak memiliki kendali langsung di sini, nilai tukar sepenuhnya ditentukan oleh pasar internasional berdasarkan permintaan dan penawaran. Pesertanya adalah bank luar negeri, dana investasi, perusahaan multinasional, dan pemain lain yang menggunakan RMB lepas pantai untuk investasi lintas batas, penyelesaian perdagangan internasional, dan transaksi derivatif keuangan.

Intinya adalah: CNY adalah "pengelolaan oleh bank sentral" yang seperti orang tua, sedangkan CNH adalah "perdagangan bebas" di pasar internasional.

Mengapa harus ada dua sistem? Sebenarnya, ini untuk mendorong internasionalisasi RMB sekaligus melindungi stabilitas keuangan domestik. Pasar dalam negeri menjamin ekonomi dalam negeri tidak kacau, sementara pasar lepas pantai memudahkan orang luar negeri memegang dan menggunakan RMB, serta menurunkan biaya transaksi lintas batas. Proyek Belt and Road sering menggunakan CNH untuk penyelesaian.

Sebenarnya, tidak hanya China yang melakukan ini. Rupee India, Real Brasil, Ringgit Malaysia, dan Won Korea juga memiliki pembagian serupa. Pasar lepas pantai dari negara-negara ini biasanya melakukan transaksi melalui pasar forward non-penyerahan. Tujuan dari desain ini hampir sama—mengendalikan aliran modal dan mencegah ekonomi domestik terguncang oleh fluktuasi pasar internasional.

Kalau untuk orang biasa, perbedaannya bisa dirasakan saat menukar uang. Di dalam negeri, hanya bisa menukar RMB senilai maksimal 50.000 dolar AS per tahun, dan harus melaporkan penggunaannya. Tapi kalau punya rekening RMB lepas pantai di Hong Kong, biasanya tidak ada batasan ini. Investasi juga berbeda, pakai CNY di dalam negeri untuk membeli saham A dan produk keuangan domestik, sementara RMB lepas pantai bisa digunakan untuk membeli saham Hong Kong atau obligasi Dim Sum.

Fluktuasi nilai tukar juga menjadi masalah. Perusahaan impor yang membayar dengan CNH harus menanggung risiko nilai tukar yang lebih besar. Tapi para arbitrase suka ini, mereka memanfaatkan selisih harga antara CNY dan CNH untuk mendapatkan keuntungan.

Contohnya, sebuah perusahaan ekspor di Shanghai menerima 1 juta dolar AS. Jika menukarnya di dalam negeri dengan kurs CNY, bank sentral mengawasi sehingga fluktuasi tidak besar. Tapi jika menukarnya di rekening lepas pantai di Hong Kong dengan kurs CNH, bisa lebih untung atau kurang untung, karena CNH lebih sensitif terhadap fluktuasi. Saat Federal Reserve menaikkan suku bunga, CNH sering kali cepat melemah karena modal internasional menjual RMB. Sedangkan CNY, karena adanya intervensi bank sentral, nilainya cenderung lebih stabil dan tidak terlalu banyak melemah.

Ke depan, seiring dengan kemajuan internasionalisasi RMB, terutama dengan semakin umum penggunaan RMB digital secara lintas batas, selisih kurs kedua pasar ini akan semakin menyempit dan akhirnya menyatu. Tapi dalam proses ini, kurs CNH akan lebih sensitif dan mudah terpengaruh oleh kejadian internasional, seperti ketegangan antara China dan AS yang bisa menyebabkan fluktuasi. CNY tetap fokus pada "stabilitas", dengan banyak alat dari bank sentral.

Singkatnya: CNY adalah RMB versi domestik yang aman tapi terbatas; CNH adalah RMB versi internasional yang bebas tapi lebih fluktuatif. Kedua pasar ini seperti dua roda mobil yang bersama-sama mendorong RMB menuju dunia.