JPMorgan: September menjadi titik kunci, persediaan minyak mentah mendekati batas ekstrem, Selat Hormuz "akan dibuka kembali apapun yang terjadi"

Tim komoditas besar JPMorgan baru-baru ini mengeluarkan peringatan: meskipun secara kasat mata persediaan minyak mentah global mencapai 8,4 miliar barel, yang benar-benar dapat digunakan hanya sekitar 800 juta barel. Hingga 23 April, sekitar 280 juta barel telah dikonsumsi, cadangan tersisa hanya sekitar 500 juta barel lebih. Jika blokade Selat Hormuz berlanjut, persediaan komersial OECD akan mencapai “nilai operasional terendah” pada September tahun ini, saat itu sistem distribusi minyak akan menghadapi risiko kegagalan yang nyata, dan dunia mungkin tidak punya pilihan lain, Selat “akan dibuka kembali apapun yang terjadi”.

Ilusi 8,4 miliar barel, yang benar-benar bisa digunakan hanyalah 800 juta barel. Dari total persediaan global, sekitar 6,6 miliar barel disimpan di darat, 1,8 miliar barel mengapung di laut, banyak persediaan terkunci oleh batasan operasional seperti volume pipa, tingkat minimum tangki, dan lain-lain, sehingga tidak bisa diakses kapan saja. Cadangan yang benar-benar dapat digunakan hanyalah sekitar 800 juta barel, di mana 280 juta barel sudah digunakan sebagai buffer terhadap dampak blokade.

Konsumsi persediaan seperti mengupas bawang, semakin ke dalam semakin menyakitkan. Lapisan pertama persediaan mengapung di laut (18 miliar barel awal tahun), dalam dua bulan terakhir turun 140 juta barel, dengan kecepatan 2,7 juta barel/hari; lapisan kedua persediaan komersial di darat, persediaan OECD dari 2,8 miliar barel turun menjadi sekitar 2,72 miliar barel saat ini, konsumsi di April meningkat menjadi 2,2 juta barel/hari; lapisan ketiga adalah cadangan strategis minyak, yang dilepaskan sekitar 2,5 juta barel/hari oleh Jepang, Korea Selatan, dan AS; lapisan terakhir adalah persediaan minimum operasional—jumlah yang harus dipertahankan agar pipa dan kilang tetap beroperasi, hampir tidak pernah digunakan, dan jika sampai menyentuhnya, sistem mulai gagal.

Nilai minimum operasional adalah garis merah yang sesungguhnya. Persediaan yang menipis tidak berarti tidak ada minyak, melainkan volume distribusi yang tidak cukup. Ketika persediaan kerja turun di bawah titik kritis, tekanan pipa menurun, kilang tidak dapat memperoleh minyak secara tepat waktu, kontrak jangka pendek diburu, dan sistem gagal karena distribusi yang tidak lancar. Data historis menunjukkan bahwa persediaan produk minyak OECD jarang jatuh di bawah sekitar 35 hari kebutuhan jangka jauh (setara sekitar 1,6 miliar barel). Laporan memperkirakan, jika blokade berlanjut dan permintaan terganggu secara stabil di 5,5 juta barel/hari, persediaan OECD akan mencapai batas bawah ini pada September tahun ini.

Permintaan terganggu secara buatan. Banyak pemerintah negara mengurangi dampak sosial dengan subsidi harga minyak, menekan sinyal harga di terminal, sehingga skala gangguan permintaan lebih kecil dari yang seharusnya, dan konsumsi persediaan lebih cepat. Jika subsidi berlanjut, kemungkinan persediaan mencapai titik terendah sebelum September.

September: apapun yang terjadi, Selat akan dibuka kembali. Persediaan komersial OECD diperkirakan mulai mendekati ambang tekanan sejak Juni, dan mencapai batas bawah pada September. Saat itu dunia menghadapi dilema: membuka kembali Selat atau terjebak dalam “keruntuhan energi yang belum pernah terjadi sebelumnya dan resesi ekonomi global”. Analis berpendapat, Selat akan dibuka kembali sebelum September bukan karena konsensus politik, tetapi karena kenyataan tidak mengizinkan hasil lain. Hingga September, setiap minggu blokade semakin mengurangi margin keamanan, menambah variabel besar bagi harga minyak.