Menangkap sesuatu yang menarik sedang berkembang di ruang pertambangan emas. Barrick telah mengalami kenaikan yang cukup pesat akhir-akhir ini - naik lebih dari 60% dalam enam bulan terakhir sementara pasar yang lebih luas hampir tidak bergerak. Dan jujur saja, melihat fundamentalnya, ada substansi nyata di balik momentum ini.

Masalahnya, harga emas selama 10 tahun terakhir sangat fluktuatif, tetapi apa yang terjadi sekarang terasa berbeda. Kita menghadapi ketegangan geopolitik yang meningkat, bank sentral menimbun logam mulia, dan semua ketidakpastian tarif ini. Emas mencapai hampir $5.600 per ons baru-baru ini - itu menciptakan angin kencang yang serius bagi penambang yang benar-benar mampu mengeksekusi.

Barrick berada dalam posisi yang solid di sini. Mereka memiliki proyek besar yang sedang meningkat - Goldrush menargetkan 400 ribu ons per tahun pada 2028, Fourmile menunjukkan grade dua kali lipat, ekspansi Lumwana mengalihkan mereka ke produksi tembaga Tier Satu yang sebenarnya. Ini bukan proyek yang hanya khayalan - mereka berjalan sesuai jadwal dan anggaran. Itu cukup langka dalam pertambangan untuk dicatat.

Yang benar-benar menarik perhatian saya adalah kemampuan mereka menghasilkan kas. Arus kas operasional kuartal keempat mencapai $2,7 miliar, dan untuk seluruh tahun mereka melampaui harapan di $7,7 miliar - naik 71% dari tahun ke tahun. Arus kas bebas hampir tiga kali lipat menjadi $3,9 miliar. Itu jenis penciptaan kas yang memungkinkan Anda membiayai pertumbuhan, mengembalikan modal kepada pemegang saham, dan benar-benar tidur nyenyak di malam hari. Mereka mengembalikan 50% dari arus kas bebas sebagai dividen sekarang, menghasilkan 3,6% pada harga saat ini.

Sekarang, konteks harga emas selama 10 tahun terakhir penting di sini - kita telah melihat betapa volatil sektor ini. Tantangan yang dihadapi Barrick nyata: biaya pemeliharaan keseluruhan mereka melonjak menjadi $1.637 per ons pada 2025, dan mereka memandu untuk $1.760-$1.950 di 2026. Produksi juga turun 17% tahun lalu karena penangguhan Loulo-Gounkoto. Itulah gesekan yang menjaga margin tetap di bawah tekanan meskipun kekuatan emas.

Tapi inilah yang membuatnya menarik - bahkan dengan tantangan tersebut, perkiraan laba terus direvisi ke atas. Laba 2026 diperkirakan naik hampir 50% dari tahun ke tahun. Saham diperdagangkan pada 12,4X P/E forward, yang sebenarnya merupakan diskon dibandingkan rata-rata industri pertambangan emas. Dibandingkan dengan pesaing seperti Newmont dan Agnico Eagle, Barrick terlihat cukup bernilai.

Cara saya melihatnya, jika harga emas selama 10 tahun terakhir mengajarkan kita sesuatu, itu adalah bahwa ketidakpastian geopolitik yang berkelanjutan dan permintaan bank sentral cenderung menjaga harga emas tetap didukung. Latar belakang itu tidak akan hilang dalam waktu dekat. Bagi pemegang saat ini, peningkatan produksi dan cerita arus kas cukup untuk membenarkan memegang saham melalui tekanan biaya. Untuk uang baru, Anda mungkin sedang menunggu 'masuk saat harga lebih baik' mengingat kenaikan baru-baru ini, tetapi setup jangka panjangnya terlihat solid.