Jadi semua orang berbicara tentang apakah Oracle bisa menjadi saham pembuat jutawan berikutnya, tetapi jujur saja, saya semakin skeptis semakin lama saya melihat angka-angkanya.

Biarkan saya uraikan apa yang sedang terjadi. Oracle telah diposisikan tepat di tengah permainan infrastruktur AI -- membeli perangkat keras mahal, membangun pusat data besar, lalu menyewakan kekuatan komputasi melalui platform cloud mereka. Di atas kertas, itu terdengar solid. Mereka tidak berusaha bersaing langsung dengan OpenAI atau Anthropic di sisi perangkat lunak, hanya menjual infrastruktur. Langkah klasik dalam memilih dan menggali.

Namun, yang menjadi masalah adalah: saham mereka hampir empat kali lipat dari akhir 2022 hingga September 2025 saat mencapai $326,90. Kemudian mulai turun tajam. Sekarang turun lebih dari 50% dari puncaknya. Reversal seperti itu biasanya berarti ada sesuatu yang membuat investor takut, dan jujur saja, setelah menyelami strategi mereka, Anda akan mengerti mengapa.

Pada bulan Desember lalu, Oracle mengumumkan kesepakatan sebesar $300 miliar dengan OpenAI. Terlihat besar, kan? Tapi inilah masalahnya -- untuk memenuhi komitmen itu, mereka perlu membangun lima kompleks pusat data terbesar di dunia. Kita berbicara tentang jutaan chip AI mahal, masing-masing mengonsumsi listrik sebanyak yang dibutuhkan untuk menghidupkan seluruh kota. Laporan Bloomberg menyebutkan mereka ingin ini selesai pada 2027, yang... cukup agresif.

Pengeluaran modal melonjak dari $21 miliar tahun lalu menjadi $50 miliar tahun ini. Dan mereka baru saja mengumumkan rencana untuk mengumpulkan lagi $45-50 miliar melalui pembiayaan utang dan ekuitas. Itu banyak dilusi untuk pemegang saham saat ini, dan itu juga banyak utang yang harus dilunasi.

Masalah nyata yang saya lihat adalah risiko konsentrasi. Oracle tiba-tiba bertaruh besar pada satu pelanggan -- OpenAI. Ya, OpenAI besar, tetapi mereka juga membakar uang dan kehilangan pangsa pasar di beberapa segmen. Jika hubungan itu berubah atau pertumbuhan OpenAI melambat, seluruh rencana pengeluaran infrastruktur Oracle bisa terlihat seperti kesalahan yang sangat mahal.

Melihat berapa banyak jutawan di dunia yang tercipta melalui permainan infrastruktur, tentu saja ada contohnya. Tapi kebanyakan dari mereka tidak menghadapi risiko eksekusi sebesar ini atau konsentrasi pelanggan seperti ini. Forward P/E Oracle sebesar 18 lebih murah dari rata-rata pasar, tetapi diskon itu mungkin mencerminkan kekhawatiran nyata investor tentang apakah strategi ini benar-benar berhasil dalam jangka panjang.

Bisakah mereka melakukannya? Mungkin. Tapi bagi investor yang ingin bertaruh pada ledakan AI, mungkin ada setup risiko-imbalan yang lebih baik di luar sana. Saham pembuat jutawan biasanya tidak memerlukan rekayasa keuangan sebanyak ini dan tekanan neraca untuk memberikan hasil.