Akhir-akhir ini saya sering memikirkan tentang perdebatan PayPal vs American Express, dan jujur saja narasi seputar PYPL telah berubah cukup drastis dalam beberapa tahun terakhir.

Seperti, ingat saat PayPal seharusnya menjadi cerita pertumbuhan yang tak terbendung? Saham mereka telah anjlok hampir 80% dalam lima tahun. Masalah inti cukup sederhana - pertumbuhan akun aktif mereka hampir datar. Mereka naik dari 426 juta menjadi 439 juta antara 2021 dan 2025. Itu... tidak bagus jika mempertimbangkan mereka awalnya menargetkan 750 juta saat ini. Mereka mengejar pertumbuhan melalui Venmo, checkout bermerek, layanan BNPL, semua taruhan sampingan ini, tetapi tidak ada yang benar-benar mempengaruhi masalah utama mereka.

Sementara itu mereka memangkas biaya, melakukan buyback agresif hanya untuk mendukung angka EPS. Untuk 2026 mereka masih memperkirakan EPS akan menurun di angka tengah satu digit. Jadi ya, saham mungkin terlihat murah di 9x laba, tetapi mungkin ada alasan di balik penilaian itu.

Sekarang di sinilah American Express menjadi menarik. Kebanyakan orang menganggap AXP sama dengan Visa dan Mastercard, tetapi model bisnisnya benar-benar berbeda. Visa dan Mastercard hanya mengoperasikan jaringan - mereka tidak mengeluarkan kartu atau memikul utang. American Express melakukan keduanya. Mereka mengeluarkan kartu mereka sendiri, mereka memegang neraca, mereka mendapatkan bunga. Itu adalah keunggulan struktural yang besar.

Apa yang saya temukan menarik adalah sistem tertutup mereka. Mereka tidak berusaha menjadi segalanya untuk semua orang seperti PayPal. Mereka fokus pada pelanggan berpenghasilan tinggi, risiko lebih rendah dan fokus itu sebenarnya adalah keunggulan mereka. Tekanan dari pesaing di layanan keuangan sering mendorong perusahaan untuk mengejar volume daripada kualitas, tetapi American Express telah bertahan. Strategi mereka mengunci pelanggan ke dalam ekosistem mereka sedang berhasil - analis memperkirakan CAGR EPS sebesar 15% hingga 2028. Dan mereka diperdagangkan hanya pada 17x laba untuk trajektori pertumbuhan itu.

Suku bunga adalah sudut pandang lain yang patut dipertimbangkan. Jika suku bunga naik, pendapatan bunga bersih AXP meningkat. Jika suku bunga turun, pengeluaran konsumen meningkat dan mereka mendapatkan lebih banyak dari biaya pemrosesan. Itu adalah opsi nyata yang tidak dimiliki PayPal.

Jadi ya, saya mungkin lebih condong ke American Express daripada PayPal saat ini. Salah satu berjuang agar tetap relevan di pasar yang penuh sesak, yang lain membangun keunggulan kompetitif yang tahan lama dan terus berakumulasi. Gap penilaian ini masuk akal jika melihat dinamika bisnis dasarnya.