Sudah memikirkan sesuatu yang baru-baru ini disebutkan Terry Smith yang sebenarnya penting untuk bagaimana kita harus memposisikan diri saat ini. Kamu tahu bagaimana semua orang membandingkan Smith dengan Warren Buffett karena filosofi investasinya yang sederhana? Nah, surat pemegang saham terbaru dari dia baru saja mengeluarkan peringatan yang cukup serius yang mungkin sebagian besar orang tidak sadar.

Inilah hal yang menarik perhatian saya. Selama beberapa dekade terakhir, kita menyaksikan pergeseran besar dari pengelolaan dana aktif ke investasi indeks pasif. Semua orang berbicara tentang bagaimana dana pasif lebih murah dan lebih mudah, dan ya, itu benar. Tapi yang Smith tunjukkan adalah bahwa tren ini sebenarnya telah melewati titik kritis. Aset dalam dana pasif sebenarnya melampaui dana yang dikelola secara aktif kembali pada tahun 2023 dan sejak saat itu tidak terlihat kembali.

Sekarang, mekanisme mengapa ini penting sebenarnya cukup menarik. Ketika modal terus mengalir ke dana indeks, ini menciptakan dinamika aneh di mana perusahaan terbesar dalam indeks seperti S&P 500 mendapatkan dana yang secara tidak proporsional lebih banyak. Manajer aktif merasa tertekan untuk memiliki posisi ini hanya agar tidak terlihat buruk dibandingkan tolok ukurnya, bahkan jika valuasi tersebut tidak masuk akal. Smith memberi contoh Tesla di sini, yang diperdagangkan sekitar 387 kali laba. Pikirkan itu sebentar. Seorang manajer dana mungkin menganggap itu gila, tetapi jika mereka tidak memilikinya, mereka berisiko mengalami kinerja buruk dan dipecat. Itu adalah perlindungan karier, bukan investasi.

Masalah utama yang Smith tandai adalah bahwa harga saham semakin tidak terhubung dengan nilai sebenarnya dari perusahaan. Ketika permintaan dari dana pasif yang inelastis harus membeli apa pun yang ada di indeks, dikombinasikan dengan pasokan inelastis dari perusahaan yang melakukan buyback, kamu mendapatkan situasi di mana dolar yang masuk tidak selalu berarti bisnisnya menjadi lebih baik. Itu hanya berarti harga naik. Itu berbahaya.

Smith menyebutnya "membangun fondasi bencana investasi besar." Dia tidak mencoba memprediksi secara tepat kapan atau bagaimana itu akan meledak, tetapi dia cukup jelas bahwa ketika sentimen berubah dan uang mulai mengalir keluar dari saham dan masuk ke obligasi atau kas, kita bisa melihat penyesuaian harga yang serius, terutama di semua nama yang overvalued yang dipegang oleh dana pasif.

Lalu, bagaimana kamu melindungi diri sendiri? Pendekatan Smith cukup sederhana dan jujur, tidak jauh berbeda dari apa yang selalu diajarkan Warren Buffett. Beli perusahaan berkualitas. Jangan membayar terlalu mahal. Lalu jangan lakukan apa-apa. Itu saja. Data juga mendukung ini. Saham berkualitas, yang diukur dengan hal-hal seperti pengembalian ekuitas tinggi, laba stabil, dan utang rendah, telah mengungguli pasar secara umum selama setiap periode 10 tahun sejak 1999. Mereka juga cenderung bertahan lebih baik saat pasar menjadi berantakan.

Strategi ini tidak akan mengalahkan pasar setiap tahun. Bahkan Berkshire Hathaway kalah dari S&P 500 sekitar sepertiga dari tahun saat Buffett mengelolanya. Tapi itu intinya. Dalam jangka panjang, fokus pada kualitas dengan harga yang wajar mengalahkan kejar-kejaran apa pun yang sedang didorong oleh aliran pasif. Ini membosankan, tapi kebosanan punya cara untuk membuahkan hasil saat orang lain terjebak dalam distorsi yang didorong oleh konsentrasi.