Sering mendengar banyak pembicaraan tentang risiko resesi akhir-akhir ini, dan jujur saja, data ekonomi terbaru mulai menunjukkan gambaran yang cukup mengkhawatirkan. Tidak mengatakan kita pasti akan mengalami resesi, tetapi tanda-tanda peringatan semakin sulit diabaikan. Izinkan saya uraikan apa yang sebenarnya terjadi di balik permukaan.

Pertama, laporan pekerjaan Januari yang semua orang hebohkan? Ya, terlihat solid dari luar dengan 130 ribu pekerjaan ditambahkan dan tingkat pengangguran di 4,3%. Tapi di sinilah yang menjadi agak meragukan. Kebanyakan dari kenaikan tersebut berasal dari sektor kesehatan dan bantuan sosial, yang sangat didanai pemerintah. Itu bukanlah pertumbuhan pekerjaan organik yang ingin Anda lihat sebagai penggerak ekonomi. Bahkan lebih buruk lagi, ketika Departemen Tenaga Kerja merevisi angka mereka, mereka pada dasarnya mengakui bahwa ekonomi hanya menambah 181 ribu pekerjaan sepanjang tahun 2025. Bandingkan dengan estimasi awal mereka sebesar 584 ribu, atau 1,46 juta pekerjaan yang ditambahkan di 2024. Itu penurunan besar, dan dalam ekonomi yang didorong oleh konsumen seperti kita, pertumbuhan pekerjaan yang lemah adalah tanda bahaya untuk potensi resesi.

Mengapa ini penting? Karena orang membutuhkan penghasilan tetap untuk terus berbelanja, dan pengeluaran konsumen adalah mesin utama dari seluruh ekonomi AS. Jika penciptaan lapangan kerja terus melambat seperti ini, itu menciptakan efek domino yang sulit dihentikan.

Lalu ada situasi utang konsumen, yang jujur saja semakin tidak nyaman untuk disaksikan. Menurut Federal Reserve Bank of New York, utang rumah tangga mencapai $18,8 triliun di kuartal keempat 2025, dengan utang non-perumahan saja sebesar $5,2 triliun. Tapi kekhawatiran utama adalah tunggakan. Orang-orang mulai tertinggal dalam pembayaran hipotek dan kartu kredit pada tingkat yang belum pernah kita lihat sejak 2017. Tunggakan agregat mencapai 4,8% dari seluruh utang yang beredar, tertinggi dalam sekitar satu dekade. Itu bukan sekadar gangguan kecil.

Yang menarik adalah bagaimana ini berkembang secara tidak merata di berbagai tingkat pendapatan. Tunggakan di daerah berpenghasilan rendah dan tempat dengan harga rumah yang menurun sedang mengalami tekanan besar, sementara rumah tangga berpenghasilan tinggi tampaknya lebih mampu bertahan. Inilah yang disebut ekonom sebagai ekonomi berbentuk K, di mana orang kaya terus menjadi lebih kaya sementara orang biasa berjuang. Ditambah lagi, pembayaran pinjaman mahasiswa yang dimulai kembali setelah bertahun-tahun dihentikan, dan Anda mendapatkan konsumen yang terjepit dari berbagai sisi.

Sekarang, ada beberapa sinyal yang bertentangan. CEO Bank of America menyebutkan mereka melihat percepatan dalam pengeluaran konsumen di basis pelanggan mereka, dan penjualan ritel memang tumbuh di Januari. Tapi saya akan ambil itu dengan sedikit keraguan mengingat apa yang kita lihat dari angka tunggakan.

Bagian ketiga dari teka-teki ini adalah tabungan. Selama pandemi, orang punya uang di mana-mana. Suku bunga nol, stimulus pemerintah, penguncian yang mencegah pengeluaran. Orang menabung dengan sangat banyak. Tapi itu sebagian besar sudah hilang sekarang. Tingkat tabungan pribadi berada di 3,5% per November, turun dari 6,5% hanya setahun sebelumnya di Januari 2024. Utang kartu kredit terus meningkat. Ketika Anda menggabungkan tabungan yang rendah dengan pertumbuhan pekerjaan yang lemah dan tunggakan yang meningkat, Anda sedang melihat konsumen yang semakin rentan terhadap kejutan ekonomi apa pun. Resesi yang sebenarnya bisa melanda lebih keras dari yang orang bayangkan.

Jadi, apa yang terjadi jika kita benar-benar masuk ke dalam resesi? Di sinilah Federal Reserve berperan. Selama bertahun-tahun, orang memperdebatkan apakah The Fed terlalu banyak melakukan untuk menopang pasar. Bahkan Ketua The Fed yang baru, Kevin Warsh, pernah mempertanyakan seberapa besar peran The Fed saat ini. Tapi jujur saja, mengurai hubungan itu sekarang menjadi rumit. Kita punya lebih banyak investor ritel daripada sebelumnya yang menaruh uang di pasar saham. Resesi pasar yang serius dengan penurunan 20% atau lebih bisa memicu krisis kepercayaan nyata dan berpotensi mempercepat tunggakan lebih jauh.

Buku panduan The Fed cukup jelas saat ini. Mereka pernah melakukannya sebelumnya, terutama sejak krisis keuangan 2008. Jika resesi melanda keras, kemungkinan besar The Fed akan masuk ke mode akomodatif, yang artinya memotong suku bunga secara lebih agresif dari yang diperkirakan dan memperluas neraca mereka atau setidaknya tidak menguranginya. Mereka pasti punya ruang untuk menurunkan suku bunga jika diperlukan. Jika pengangguran melonjak dan inflasi terus mendekati target 2%, pemotongan suku bunga menjadi langkah yang cukup jelas.

Donald Trump juga sudah sangat jelas menyatakan dia ingin The Fed menurunkan suku bunga. Satu-satunya kendala nyata bagi tindakan The Fed adalah jika inflasi tetap tinggi atau mulai naik lagi. Tapi dengan asumsi inflasi tetap terkendali, The Fed bisa menjaga suku bunga tetap akomodatif. Secara historis, ketika The Fed berkomitmen pada kebijakan akomodatif, sulit untuk menjaga pasar tetap turun dalam waktu lama. Pada dasarnya, ini berfungsi seperti asuransi terhadap resesi sedang.

Ini tidak berarti semuanya akan berjalan mulus. Selalu ada kejadian tak terduga yang bisa mengacaukan rencana apa pun. Tapi jika kita jujur tentang kondisi saat ini, risiko resesi itu nyata berdasarkan indikator ekonomi ini, dan The Fed memiliki alat untuk meredam dampaknya jika situasi memburuk. Pertanyaan utama adalah apakah mereka akan menggunakannya secara agresif dan cepat.

Perhatikan angka pengangguran dan data pengeluaran konsumen dalam beberapa bulan ke depan. Itu akan memberi tahu banyak tentang apakah kita benar-benar akan masuk ke wilayah resesi atau ini hanya masa sulit yang akan dilalui saja.