Apakah Warsh Fed dapat menggeser likuiditas pasar dan meningkatkan stablecoin?

Jumlah pengamat pasar yang semakin bertambah mengatakan bahwa pergeseran potensial ke Kevin Warsh di Federal Reserve bisa melakukan lebih dari sekadar mengubah kebijakan. Itu bisa mengubah bagaimana uang bergerak melalui sistem.

Di pusat diskusi adalah neraca keuangan Fed. Warsh telah jelas; dia menginginkan agar lebih kecil. Setelah bertahun-tahun stimulus besar-besaran, dia berargumen bahwa bank sentral telah mengambil peran yang terlalu besar di pasar.

“Jalankan mesin pencetak uang sedikit lebih sedikit. Biarkan neraca keuangan turun. Biarkan Sekretaris Bessent mengelola akun fiskal, dan dengan melakukan itu, Anda bisa mendapatkan suku bunga yang secara material lebih rendah.”

— Kevin Warsh, Fox Business

Itu menempatkannya pada jalur yang berbeda dari Ketua saat ini Jerome Powell, yang, seperti yang dilaporkan Cryptopolitan, telah memprioritaskan menjaga likuiditas tetap melimpah untuk menghindari gangguan pasar.

Bagaimana mekanismenya akan bekerja

Dampaknya dimulai dengan Fed mengurangi neraca keuangannya. Ketika Fed membiarkan obligasi jatuh tempo tanpa menggantinya, uang tunai secara efektif dikeluarkan dari sistem.

Pengurangan itu muncul di dua tempat utama: fasilitas repo terbalik dan cadangan bank.

Dana pasar uang saat ini menyimpan kelebihan kas di Fed melalui RRP. Seiring berkurangnya likuiditas secara keseluruhan, jumlah kas yang tersedia untuk disimpan pun berkurang.

Itu berarti saldo RRP menurun.

Dalam praktiknya, dana berpindah dari Fed ke obligasi Treasury atau pasar swasta yang menawarkan hasil lebih tinggi. Ini biasanya lapisan penyesuaian pertama dan paling tidak mengganggu.

Setelah saldo RRP menyusut ke tingkat yang lebih rendah, pengurangan neraca keuangan lebih lanjut mulai mempengaruhi cadangan yang dimiliki bank.

Di situlah keadaan menjadi lebih sensitif.

Bank bergantung pada cadangan untuk memenuhi kebutuhan likuiditas dan pendanaan harian. Jika cadangan turun terlalu jauh, biaya pendanaan meningkat, dan pemberian pinjaman menjadi lebih ketat.

Itulah saat stres bisa muncul di pasar pendanaan jangka pendek, seperti yang terlihat dalam episode sebelumnya.

“Jika Kevin memotong terlalu cepat, bank bisa mengalami kesulitan saat mencoba meminjam jangka pendek.”

— Joseph Abate, SMBC Nikko

Stablecoin berada di hilir dari proses ini

Saat likuiditas berbasis bank menjadi lebih ketat, peserta pasar sering mencari akses dolar alternatif. Stablecoin mengisi peran itu. Mereka biasanya didukung oleh Treasury jangka pendek dan instrumen repo.

Jadi ketika hasil meningkat di bawah likuiditas yang lebih ketat, aset dasar mereka menjadi lebih menarik. Pada saat yang sama, kapasitas neraca bank yang berkurang dapat mendorong aktivitas ke dolar di blockchain.

Itu bisa meningkatkan penggunaan stablecoin dalam perdagangan, penyelesaian, dan jaminan.

“Harga uang seperti batang Snickers dan gula yang saya konsumsi untuk mendapatkan lonjakan glukosa cepat. Jumlah uang seperti ‘makanan nyata’ yang lambat dan panjang terbakar.”

— Arthur Hayes, Sugar High

Loop umpan balik ke pasar kripto

Bagi pasar kripto, implikasinya tidak langsung tetapi signifikan. Saldo RRP yang lebih rendah berarti lebih sedikit saluran hasil berisiko rendah di keuangan tradisional.

Itu bisa mendorong modal mencari pengembalian di tempat lain, termasuk DeFi. Sementara cadangan bank yang menurun memperketat kondisi kredit.

Itu sering menyebabkan tekanan jangka pendek pada aset berisiko, termasuk kripto. Tapi itu juga bisa meningkatkan ketergantungan pada stablecoin sebagai lapisan likuiditas paralel. Pada saat yang sama, pasar cenderung menilai pergeseran ini lebih awal.

Intinya

Urutannya sederhana, meskipun hasilnya tidak:

Neraca keuangan menyusut

Saldo repo terbalik menurun

Cadangan bank mengalami tekanan

Likuiditas menjadi lebih ketat di seluruh sistem

Stablecoin menjadi relevan sebagai jalur dolar alternatif

Fed yang dipimpin Warsh kemungkinan besar berarti lebih sedikit uang berlebih dalam sistem.

Dan lebih sensitif terhadap guncangan.

Bagi investor, itu mengarah ke lingkungan yang lebih tidak dapat diprediksi. Suatu lingkungan di mana likuiditas menjadi lebih penting, dan dari mana asalnya mungkin mulai berubah.