S&P 500 terus mencapai rekor baru, sementara meja perdagangan Goldman Sachs diam-diam mengurangi posisi

null

Indeks S&P 500 baru saja memecahkan rekor penutupan tertinggi sepanjang masa, tetapi suasana di Wall Street dipenuhi dengan keanehan—bukan perayaan, melainkan kewaspadaan. Pada penutupan Jumat lalu, S&P 500 mencapai level tertinggi baru, tetapi ada 324 saham komponen yang turun, dengan angka luas bersih sebesar -148, ini adalah performa luas kedua terburuk saat mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Dengan kata lain, indeks mencapai level tertinggi baru, tetapi sebagian besar saham justru sedang turun.

Perasaan “indeks naik, saham individual turun” ini mengingatkan saya pada rebound setelah crash besar Maret 2020—ketika hanya beberapa saham teknologi yang menopang indeks ke atas, dan tidak lama kemudian pasar mengalami gelombang volatilitas yang hebat. Dan sekarang, tim perdagangan Goldman Sachs sudah mengeluarkan alarm.

Leverage hedge fund terbesar dalam 7 bulan terakhir

Data dari broker komoditas Goldman Sachs menunjukkan bahwa minggu lalu, skala pengurangan leverage nominal di pasar saham AS mencapai level terendah dalam 7 bulan, didorong terutama oleh penutupan posisi risiko. Pengurangan leverage di sektor konsumsi pilihan dan teknologi paling agresif, menjadi pengurangan leverage mingguan terbesar ketiga dalam lima tahun terakhir.

Apa artinya? Sederhananya, hedge fund secara kolektif sedang “mengurangi posisi dan menghindari risiko”. Saya pernah melihat situasi serupa pada April 2020, saat rebound pasca pandemi, hedge fund juga tiba-tiba mengurangi leverage secara besar-besaran, dan pasar kemudian mengalami koreksi sekitar 10%.

Brian Garrett, trader Goldman Sachs, menulis dalam memo akhir pekan bahwa eksposur bersih hedge fund “tetap terkendali di kisaran positif dan negatif 53% sepanjang tahun”, dan dia menganggap ini sebagai langkah berhati-hati dalam lingkungan pasar yang penuh “kejadian tak terduga dari yang tak terduga”. Dengan kata lain: bahkan dana paling cerdas pun sedang membeli asuransi, jadi apakah investor ritel juga harus mulai bertanya-tanya apakah mereka terlalu optimis?

Penjualan pasif sebesar 25 miliar dolar AS akan datang

Sinyal peringatan kedua berasal dari rebalancing dana pensiun. Goldman Sachs memperkirakan bahwa rebalancing dana pensiun pada akhir April akan menghasilkan kebutuhan penjualan saham AS sekitar 25 miliar dolar AS. Seberapa besar angka ini? Ini menempati posisi ke-15 terbesar dalam semua estimasi penjualan sejak 2000. Jika dikeluarkan faktor jatuh tempo kuartalan, ini bahkan merupakan estimasi penjualan bulanan terbesar sepanjang masa.

Rebalancing dana pensiun adalah “penjualan pasif”, tidak dipengaruhi oleh sentimen pasar, dan jumlah yang dijual tergantung pada kebutuhan. Ini berarti, apapun arah pasar minggu depan, penjualan sebesar 25 miliar dolar ini akan tetap terjadi. Saya ingat, pada Oktober 2022 juga terjadi rebalancing sebesar itu, dan dalam dua minggu berikutnya, indeks S&P 500 turun sekitar 3%.

Pembeli terbesar sudah “full posisi”

Sinyal ketiga berasal dari strategi pengikut tren (CTA). Sejak April, kelompok CTA menjadi kekuatan utama di pasar saham global yang mendorong kenaikan, dengan akumulasi pembelian sekitar 53 miliar dolar AS dalam sebulan, dan hanya di indeks S&P 500 saja, mereka membeli bersih sekitar 32 miliar dolar. Namun, data dari tim perdagangan futures Goldman Sachs menunjukkan bahwa momentum pembelian ini sudah berakhir.

Dengan bahasa sederhana, mesin “ikuti tren dan jual saat naik” ini sudah membeli cukup banyak, dan sekarang mereka bukan lagi pembeli bersih, malah cenderung menjual secara kecil saat pasar stabil. Ini berarti pasar kehilangan “penstabil otomatis” yang penting. Jika pasar turun, penjualan CTA ini akan memperbesar penurunan lebih jauh.

Pergerakan sektor semikonduktor mengingatkan pada tahun 2000

Sinyal keempat berasal dari pergerakan ekstrem sektor semikonduktor. Indeks Philadelphia Semiconductor (SOX) telah naik selama 18 hari berturut-turut, mencatat rekor terpanjang sejak penciptaannya, dan pada Jumat penutupan, indeks ini berada sekitar 50% di atas rata-rata 200 hari. Ini adalah deviasi paling ekstrem dari rata-rata 200 hari sejak puncak gelembung tahun 2000.

Saya ingat, pada Maret 2000, indeks Nasdaq juga mengalami hal serupa—mencapai rekor tertinggi, tetapi luasnya sangat buruk, dan sektor semikonduktor melonjak secara tidak wajar. Hasilnya? Dalam dua tahun berikutnya, Nasdaq jatuh 78%. Tentu saja, kondisi fundamental saat ini jauh berbeda, permintaan semikonduktor yang didorong AI memang nyata, tetapi aturan “naik terlalu tinggi, pasti turun” tidak pernah berubah.

Indikator sentimen memasuki “zona ekstreme”

Sinyal kelima berasal dari indikator sentimen saham AS Goldman Sachs: posisi investor sudah menunjukkan karakter “ekstrem”. Dari pasar derivatif, posisi gamma S&P 500 berada di area yang jarang terjadi, dan dealer menunjukkan kondisi gamma negatif secara ekstrem terhadap arah pergerakan spot. Ini berarti, jika harga menembus arah tertentu, volatilitas akan meningkat secara signifikan.

Saat ini hampir tidak ada investor profesional yang memegang posisi bullish langsung, dan implied volatility dari opsi call bulan Juli hanya sekitar 12. Ini menunjukkan bahwa potensi kenaikan masih “perdagangan yang sepi”—kalimat ini menarik, karena menunjukkan uang paling cerdas di pasar tidak optimis terhadap pergerakan jangka pendek.

Apakah koreksi adalah peluang beli?

Meskipun lima sinyal peringatan ini mengarah ke koreksi jangka pendek, Goldman Sachs tetap percaya bahwa indeks S&P 500 akan menutup tahun 2026 jauh di atas level saat ini, dan koreksi harus dilihat sebagai peluang beli secara struktural. Data historis menunjukkan, sejak krisis keuangan, setiap kali S&P 500 mengalami koreksi lebih dari 10% dan kemudian menyentuh kembali level tertinggi sebelumnya, rata-rata pengembalian dalam 1 minggu, 1 bulan, dan 3 bulan berikutnya masing-masing adalah 1,5%, 5,2%, dan 8,6%.

Pendapat saya: berhati-hati dalam jangka pendek, optimis dalam jangka panjang. Minggu ini akan menjadi minggu tersibuk tahun ini, karena Federal Reserve dan Bank of Japan akan mengumumkan keputusan suku bunga, dan sekitar 44% dari kapitalisasi pasar saham S&P 500 akan melaporkan laporan keuangan, termasuk raksasa teknologi seperti Google, Microsoft, Amazon, Meta, dan Apple. Kombinasi dari kejadian ini dan lima sinyal di atas membuat volatilitas jangka pendek tak terhindarkan.

Tapi kalau ditanya pendapat saya, saya akan bilang: koreksi adalah peluang. Tapi jangan buru-buru masuk saat hari pertama penurunan, tunggu sampai pasar menyerap risiko ini dulu. Keputusan investasi harus disesuaikan dengan kondisi masing-masing, karena pasar selalu penuh ketidakpastian.