Penambahan Modal selama Periode Sensitif! Seberapa besar kualitas target akuisisi Mingyang Smart?

【Pemandu】Kenaikan modal di periode sensitif! Apakah kualitas aset yang diakuisisi oleh Mingyang Smart berapa adanya?

Reporter magang: Liu Mo

Mingyang Smart (601615) banyak disorot pasar karena investasi senilai 1,5 miliar poundsterling dalam proyek pembangkit tenaga angin lepas pantai di Skotlandia ditolak oleh pemerintah Inggris. Sebagai pemimpin industri pembangkit tenaga angin lepas pantai di Tiongkok, Mingyang Smart terkenal karena investasi besar-besaran pada proyek pembangkit tenaga angin lepas pantai. Terkait penolakan untuk proyek kali ini, Mingyang Smart menyatakan bahwa hingga 27 Maret, perusahaan belum menyalurkan dana untuk proyek di atas.

Faktanya, kontroversi yang benar-benar menarik perhatian pasar terhadap Mingyang Smart adalah skema akuisisi transaksi terkait yang diumumkan pada 23 Januari. Skema ini melibatkan aset yang bukan hanya mengalami kerugian, tetapi juga terdapat perilaku kenaikan modal di periode sensitif.

Kenaikan modal di periode sensitif

Pada 23 Januari, Mingyang Smart mengumumkan rancangan transaksi pendahuluan berupa penerbitan saham dan pembayaran kas untuk membeli aset serta mengumpulkan dana pendukung (dana pendamping) melalui penerbitan saham, bersama transaksi terkait. Rencananya, dengan menerbitkan saham dan membayar kas, pihak tersebut akan membeli total 100% ekuitas Chip Sinde Dehua Zhongshan dari pihak transaksi, dan menerbitkan saham untuk mengumpulkan dana pendamping kepada tidak lebih dari 35 investor tertentu. Harga penerbitan saham untuk pembelian aset adalah 14,46 yuan/saham.

Berdasarkan informasi terbaru yang diungkapkan oleh Mingyang Smart, waktu perencanaan untuk reorganisasi aset material yang besar sebelum penghentian perdagangan dimulai pada 8 Januari 2026, dan berakhir setelah rancangan diumumkan pada 23 Januari. Periode ini termasuk “periode sensitivitas informasi orang dalam”.

Gambar 1:

Perlu dicatat bahwa selama periode sensitif, perusahaan Chip Sinde Dehua Zhongshan menyelesaikan satu kali kenaikan modal pada 21 Januari. Anhui Huiyuan dan Zhongshan Guoyuan Venture Capital yang memiliki latar belakang aset negara masing-masing memperoleh 2,31% dan 1,35% ekuitas perusahaan Chip Sinde Dehua Zhongshan dengan nilai investasi sebesar 2,2637 juta yuan dan 1,3205 juta yuan. Selain itu, sesuai rancangan yang diumumkan oleh Mingyang Smart, Anhui Huiyuan dan Zhongshan Guoyuan Venture Capital dalam akuisisi ini akan keluar dengan cara tunai, bukan dengan menukar saham.

Gambar 2: Pada 21 Januari, pemegang saham baru Chip Sinde Dehua Zhongshan menyelesaikan perubahan pendaftaran industri dan perdagangan

Seorang praktisi dari bank investasi yang telah lama memantau reorganisasi aset material di pasar modal, dalam wawancara dengan reporter, mengatakan bahwa kenaikan modal perusahaan target selama periode sensitif tidak berarti perdagangan orang dalam, karena perusahaan tersebut tidak secara langsung memperdagangkan saham perusahaan terdaftar. Namun, kenaikan modal perusahaan target kali ini terjadi di dalam periode sensitif akuisisi oleh perusahaan terdaftar, yang secara waktu sangat selaras dengan pengumuman akuisisi. Dengan begitu, motif kenaikan modal kali ini, kewajaran harga, dan independensi pengambilan keputusan semuanya layak diperhatikan, terutama karena kenaikan modal semacam ini biasanya menyiratkan dukungan terhadap penilaian (valuasi) perusahaan target.

Kenaikan modal sebelumnya perusahaan target terjadi pada Juli 2022, dan terdapat perjanjian kesepakatan taruhan yang jelas (perjanjian “对赌”). Perusahaan target perlu mencapai IPO yang memenuhi syarat sebelum 31 Desember 2026, atau IPO dengan pengambilalihan cangkang yang memenuhi syarat, atau penjualan seluruhnya yang memenuhi syarat; jika tidak, pemegang saham pengendali perusahaan target, Ruid e Entrepreneurship, atau pihak ketiga yang ditunjuk perlu menanggung kewajiban pembelian kembali. Meskipun kali ini kenaikan modal juga menandatangani perjanjian “对赌”, namun secara substantif, karena pemegang saham baru memperoleh ekuitas perusahaan target yang baru saja ditambah modal tersebut dari perusahaan terdaftar melalui cara penjualan tunai, maka karakteristik arbitrase jangka pendeknya jauh lebih jelas.

Chip Sinde Dehua Zhongshan kualitasnya bagaimana?

Mengapa perusahaan target tidak melakukan kenaikan modal selama 4 tahun, tetapi menyelesaikan kenaikan modal 48 jam sebelum pengumuman akuisisi? Dalam kondisi mengalami kerugian, mengapa pemegang saham baru berani masuk dengan cepat; apakah mereka telah mengetahui lebih dulu rencana akuisisi tunai?

Mari lihat dulu perusahaan seperti apa sebenarnya Chip Sinde Dehua Zhongshan.

Berdasarkan informasi yang diungkapkan oleh Mingyang Smart, Chip Sinde Dehua Zhongshan didirikan pada 27 Agustus 2015, dengan modal terdaftar sebesar 97,90416 juta yuan, dan pengendali aktualnya adalah Zhang Chao. Zhang Chao juga menjabat sebagai direktur dan wakil presiden Mingyang Smart, serta merupakan kerabat dekat dari Zhang Chuanwei selaku pengendali aktual Mingyang Smart.

Menurut penjelasan, produk utama Chip Sinde Dehua Zhongshan mencakup wafer epitaksi sel surya gallium arsenide, chip sel surya gallium arsenide tipe kaku dan fleksibel, serta Sun Array dan Sun Wing, dll. Perusahaan memiliki teknologi wafer epitaksi sel surya, serta kemampuan penuh dari perancangan, produksi, verifikasi, hingga jaminan untuk sistem tenaga. Perusahaan dapat melakukan kontrol penuh terhadap kualitas dan biaya produksi sistem tenaga, serta memiliki keunggulan respons cepat dan pengembangan yang disesuaikan (customized). Mingyang Smart menyatakan bahwa wafer epitaksi dan chip sistem tenaga perusahaan telah mencapai pengiriman massal; produk sistem tenaga telah dipasangkan dengan beberapa tugas dan telah mencapai verifikasi; cakupan pelanggan meliputi banyak produsen terkenal.

Namun, data keuangan Chip Sinde Dehua Zhongshan tidak mencerminkan daya saing yang disebutkan untuk produk-produk di atas.

Pada tahun 2024 dan periode 1–9 bulan tahun 2025, pendapatan usaha yang diperoleh perusahaan masing-masing adalah 52,9787 juta yuan dan 90,5969 juta yuan; laba bersih masing-masing adalah -42,5750 juta yuan dan -20,2262 juta yuan. Pelanggan hilir sangat terkonsentrasi; di antaranya pelanggan utama A. Pada tahun 2023, 2024, dan periode 1–9 bulan tahun 2025, masing-masing berkontribusi sebesar 94,35%, 92,64%, dan 70,30% dari pendapatan usaha.

Gambar 3:

Gambar 4: Situasi kerja sama pelanggan utama Chip Sinde Dehua Zhongshan

Mingyang Smart menyatakan bahwa pada tahap ini, karena pesanan dari pelanggan hilir belum naik secara besar-besaran, skala pendapatan perusahaan target masih kecil; dan karena terus meningkatkan pembangunan lini produksi serta investasi penelitian dan pengembangan, maka perusahaan target mengalami kerugian selama periode laporan. Dalam jangka pendek, perusahaan target belum memiliki kemampuan memperoleh laba yang berkelanjutan dan stabil. Seiring perkembangan pesat industri hilir, kemampuan laba perusahaan target diharapkan dapat membaik.

Hingga saat ini, pekerjaan audit, penilaian (assessment), dan uji kelayakan hukum (due diligence) terkait aset yang terlibat dalam transaksi Mingyang Smart masih dalam proses. Para pihak yang bertransaksi belum menandatangani perjanjian transaksi resmi.

Berita dalam jumlah besar, interpretasi yang akurat—hanya di aplikasi Sina Finance APP