DeFi pemimpin AAVE turun di bawah 100 dolar, apakah benar bisa dibeli?

Banyak orang melihat AAVE menembus di bawah 100 dolar AS, reaksi pertama mereka hanya dua kata: murah. Namun masalah yang sebenarnya tidak pernah tentang “apakah itu murah atau tidak”, melainkan apakah token itu sedang salah sasaran, atau sedang dinilai ulang oleh pasar. Per 1 April 2026, harga AAVE sekitar 99,4 dolar AS, turun 13,4% dalam 7 hari, dan mundur sekitar 85% dari titik tertinggi historis 661,69 dolar AS. Secara tampilan ini tampak seperti lubang bearish yang khas; nyatanya, ini lebih seperti proses penyesuaian ulang (re-konsiliasi) seputar kerangka valuasi DeFi untuk para raksasa.

Mari lihat lapisan yang paling keras dulu: apakah protokolnya runtuh. Jika hanya melihat data operasional protokol, Aave sama sekali tidak bisa dibilang “runtuh”. DefiLlama menunjukkan bahwa TVL Aave saat ini sekitar 24,543 miliar dolar AS, saldo pinjaman sekitar 17,393 miliar dolar AS, pendapatan protokol tahunan (annualized) sekitar 75,58 juta dolar AS, dan pendapatan tahunan holders sekitar 75,10 juta dolar AS; sementara acuan yang diberikan forum tata kelola Aave menunjukkan bahwa per Februari 2026, porsi Aave di pasar pinjaman aktif DeFi masih sekitar 64,7%, artinya dari pasar 26,6 miliar dolar AS, Aave sendiri menguasai 17,2 miliar. Dengan kata lain, Aave masih pemimpin mutlak di jalur pinjaman DeFi—bukan “no. 1”, melainkan “no. 1 yang jauh terpisah”.

Masalahnya adalah: pemimpin tidak berarti token pasti naik. Penurunan kali ini pada AAVE bukan karena “protokol tidak dipakai lagi”, melainkan karena pasar mulai serius mempertanyakan: uang yang dihasilkan protokol, pada akhirnya apakah bisa kembali ke lapisan token secara stabil, berkelanjutan, dan transparan? Pada akhir Februari, Aave DAO mengungkapkan bahwa meskipun pendapatan tahapannya pada 2026 sempat mendapat dorongan dari liquidation fee, pendapatan yang lebih stabil dari biaya pinjaman sudah turun sekitar 25% dibanding puncaknya; karenanya pada awal Maret ada pihak di forum yang mengusulkan menurunkan anggaran buyback tahunan dari sekitar 50 juta dolar AS menjadi 30 juta dolar AS. Artinya, logika “buyback untuk menopang” yang paling disukai pasar pada AAVE masih ada, tapi kekuatannya tidak sekuat tahun lalu.

Satu hal yang paling mudah diabaikan di sini adalah: buyback bukan batas harga bawah, melainkan mekanisme pemulihan nilai. Sejak Aave DAO meluncurkan buyback pada 9 April 2025, dalam 10 bulan total buyback melebihi 205.000 unit AAVE, dengan dana sekitar 42 juta dolar AS; ukurannya memang tidak kecil. Namun bahkan dengan begitu, harga AAVE saat ini tetap jatuh ke sekitar 100 dolar AS, yang menunjukkan bahwa buyback dapat memperbaiki keseimbangan pasokan-permintaan jangka panjang, tetapi belum tentu mampu melawan runtuhnya preferensi risiko jangka pendek, konflik tata kelola, dan penyempitan likuiditas pasar. Banyak orang menganggap buyback sebagai “bantalan” batas bawah—ini adalah kesalahan penilaian yang paling umum terhadap token DeFi.

Jadi mengapa pasar masih mau memberi Aave ruang imajinasi? Karena ia bukan sekadar protokol pinjaman tunggal, melainkan sedang berevolusi menjadi infrastruktur kredit di atas rantai (on-chain). Pada 30 Maret 2026, Aave V4 telah diluncurkan di mainnet Ethereum. Menurut dokumentasi resmi, V4 menggunakan arsitektur Hub & Spoke, di mana Hub sebagai pusat likuiditas terstandar berperan sebagai buku besar dan manajemen limit; skenario risiko yang berbeda kemudian ditangani oleh modul Spokes. Makna inti dari desain ini bukanlah untuk “menceritakan kisah”, melainkan agar Aave dapat memperluas pasar baru, aset baru, dan lapisan isolasi risiko baru tanpa harus memindahkan likuiditas total. Dengan kata lain, V4 tidak ingin “membuka satu pool lagi”, melainkan mengubah Aave dari produk pinjaman menjadi fondasi keuangan on-chain yang dapat dipasang-pasang (plug-and-play).

Pada saat yang sama, Aave sedang menjadikan “infrastruktur stablecoin” dan “pintu masuk likuiditas RWA” sebagai kurva pertumbuhan kedua. Pengungkapan resmi menunjukkan bahwa GHO pada Februari 2026 volume peredarannya telah mencapai 527 juta dolar AS, dan pada 2025 berkontribusi pendapatan protokol 12,7 juta dolar AS; RLUSD pada akhir 2025 jumlah supply-nya sudah melebihi 1,3 miliar dolar AS, dengan 800 juta dolar AS mengendap di Aave; sedangkan Horizon, sebagai pasar untuk aset dunia nyata (real-world assets), telah tumbuh menjadi lebih dari 450 juta dolar AS net deposit, sekitar 135 juta dolar AS pinjaman, dan secara resmi ditetapkan sebagai pasar pinjaman RWA terbesar. Data-data ini menunjukkan bahwa Aave tidak lagi hanya “cerita lama” tentang pinjaman berputar ETH dan stablecoin; kini yang sedang ia tangkap adalah beberapa tren yang lebih besar: ekspansi stablecoin, pinjaman yang terinstitusionalisasi, dan RWA yang naik ke on-chain.

Tapi mengapa pasar masih belum “membeli alasan”? Karena Tata Kelola dan Eksekusi sedang menjadi item diskon (discount) terbesar. Pada 10 Maret, pengaturan oracle risiko CAPO milik Aave mengalami kesalahan, sehingga terjadi penurunan effective exchange rate sekitar 2,85%, memicu likuidasi sekitar 10938 unit wstETH dalam E-Mode. Walaupun pada akhirnya tidak membentuk bad debt, dan DAO akan mendorong kompensasi, kejadian ini mengingatkan pasar: semakin besar skala Aave, semakin besar pula jangkauan dampak (radius pengaruh) dari setiap kesalahan konfigurasi. Yang lebih merepotkan, pada periode yang sama BGD Labs mengumumkan akan pergi, dan ACI juga mengumumkan keluar dalam waktu 4 bulan. Bagi protokol yang terkenal dengan efisiensi tata kelola dan eksekusi engineering, kepergian beruntun penyedia layanan inti seperti itu saja sudah cukup untuk membuat pasar memberikan diskon.

Jadi, apakah AAVE menembus di bawah 100 dolar AS—bisa dibeli? Jawaban saya: bisa diteliti, bisa diakumulasi bertahap, tapi jangan karena hanya dua kata “murah” lalu langsung tergoda. Jika yang Anda lihat adalah horizon 6 hingga 18 bulan, maka Aave masih memiliki parit pertahanan pinjaman paling kuat, kerangka arus kas yang paling jelas, rute ekspansi stablecoin dan RWA yang paling terdepan, dan pasar sudah terlihat nyata sedang memberi diskon terhadap kemampuan-kemampuan tersebut dengan valuasi yang lebih rendah. Bahkan CoinDesk Data secara langsung mendefinisikannya sebagai reset valuasi fundamental, dengan menyatakan bahwa FDV/pendapatan tahunan Aave sudah turun ke bawah 20 kali, yang berarti pasar bukan tidak mengakui kemampuan Aave untuk menghasilkan uang, melainkan sedang memberi penalti yang lebih berat pada risiko eksekusinya.

Namun jika yang Anda lakukan adalah short term, ini tidak terasa nyaman. Karena berada di bawah 100 dolar AS tidak otomatis berarti “sudah sampai dasar”; itu hanya berarti peluang mulai membaik (odds mulai meningkat). Yang benar-benar menentukan apakah AAVE bisa berubah dari zona nilai (value zone) menjadi tren kenaikan utama (main uptrend), bukan sekadar pantulan (rebound), melainkan tiga hal: pertama, apakah buyback dan sisi pendapatan dapat membentuk kembali umpan balik (feedback) positif yang stabil; kedua, setelah peluncuran V4, apakah likuiditas terpadu dan bisnis baru dapat benar-benar diubah menjadi arus kas; ketiga, apakah perselisihan tata kelola bisa berakhir dan pasar bisa kembali percaya bahwa Aave masih merupakan blue-chip DeFi dengan eksekusi paling kuat. Selama dua dari tiga hal ini terwujud, kemungkinan besar ketika melihat ke belakang, area sekitar 100 dolar AS akan tampak seperti area yang undervalued; tetapi sebelum terwujud, itu lebih seperti transaksi yang butuh kesabaran dan disiplin posisi.

Penutup dengan satu kalimat: AAVE menembus di bawah 100 bukan “sinyal untuk buy the dip”, melainkan “sinyal untuk revaluasi nilai”. Kesempatan yang sesungguhnya bukan soal apakah itu cukup murah, melainkan apakah Anda percaya bahwa Aave masih menjadi pintu masuk inti untuk ekspansi kredit on-chain pada putaran berikutnya. Hanya untuk riset dan pertukaran informasi, tidak merupakan nasihat investasi.