Mengapa saya tetap optimis jangka panjang terhadap HYPE di pasar beruang: Ini bukan sekadar "koin", melainkan infrastruktur keuangan di atas rantai yang sedang menyerap aliran transaksi

Jika harus merangkum penilaianku terhadap HYPE dalam satu kalimat, yaitu: dalam bear market, narasi paling mudah membunuh; tetapi arus kas paling sulit untuk dibunuh. Dan HYPE justru adalah salah satu dari sedikit token kripto yang sudah bertransisi dari “aset narasi” menjadi “aset arus kas”. Harga HYPE saat ini masih berkisar di sekitar $38, dengan kapitalisasi pasar kira-kira di rentang $9 miliar hingga $9,8 miliar; harga tentu bisa berfluktuasi, tetapi dibandingkan harga itu sendiri, yang lebih layak diperhatikan adalah status protokol di baliknya tidak runtuh—malah terus menguat di tengah bear market.

Pertama, lihat kondisi pasar secara keseluruhan. Dari 2026 sampai sekarang, ini bukanlah pasar yang cocok untuk “naik hanya karena imajinasi”. Dalam laporan Reuters di bulan Februari, disebutkan bahwa pada saat itu penurunan Bitcoin secara year-to-date mencapai 28%, Ethereum mendekati 38%, dan seluruh pasar kripto menguap sekitar $2 triliun dari titik tertinggi pada Oktober 2025. Dengan kata lain, pasar sudah beralih dari tahap “berani membeli apa pun” ke tahap “hanya mau membayar sesuatu yang benar-benar menghasilkan pendapatan, punya pengguna, dan memiliki penghalang (moat)”. Dan justru dalam konteks seperti inilah, kekuatan HYPE menjadi lebih meyakinkan, karena bukanlah keberuntungan yang ikut menguat dalam keranjang semua koin saat angin sepoi-sepoi bertiup, melainkan salah satu aset langka yang tetap mampu berdiri ketika angin kencang datang dari arah sebaliknya.

Dan “berdiri” ini bukan cuma soal omongan, melainkan harga dan fundamental sama-sama berdiri. MarketWatch minggu lalu langsung menulis bahwa HYPE di tahun 2026 naik sekitar 60% dalam latar bear market yang lebih luas; pada periode yang sama, Bitcoin dan Ethereum masing-masing turun sekitar 20% dan 28%. Hari ini, DL News memberi data terbaru lebih lanjut: HYPE naik 44% pada bulan Maret, volume perdagangan mingguan Hyperliquid sudah mencapai $50 miliar, dan pengguna aktif mingguan sekitar 100 ribu. Bagiku, sinyal ini sangat penting: pasar bukan sedang memberi penilaian untuk sebuah kisah yang mungkin sukses di masa depan, melainkan sedang memberi harga ulang pada sebuah mesin transaksi yang sudah berjalan.

Mengapa HYPE bisa lebih tahan banting di bear market? Penyebab utamanya adalah ia pada dasarnya bukan “beta bull market”, melainkan “beta infrastruktur perdagangan”. Banyak altcoin naik karena arus dana baru terus masuk, karena limpahan sentimen, karena semua orang ingin membeli spot; sementara platform trading seperti Hyperliquid berbeda—ia memakan kebutuhan akan trading, volatilitas, leverage, hedging, short, long, ekspansi aset, dan sebagainya. Selama pasar masih memiliki volatilitas, bahkan jika volatilitas itu terjadi saat turun, platform perpetual contract tetap bisa hidup dengan sangat baik. Dalam beberapa minggu terakhir, eskalasi konflik Iran dan kenaikan harga minyak membuat MarketWatch menyebutkan adanya lonjakan penggunaan yang jelas untuk Hyperliquid pada periode tersebut, khususnya pada spekulasi yang terkait harga minyak; ini bukan kebetulan, melainkan menunjukkan bahwa Hyperliquid sedang menampung kebutuhan “perdagangan risiko global 24/7”.

Lebih penting lagi, Hyperliquid bukanlah protokol yang hanya punya volume transaksi tanpa adanya nilai yang kembali. Halaman DefiLlama saat ini menunjukkan bahwa Hyperliquid Perps dalam 30 hari terakhir menghasilkan biaya sekitar $64,68 juta, pendapatan sekitar $58,14 juta, pendapatan 7 hari terakhir sekitar $12,32 juta; volume transaksi perpetual dalam 30 hari terakhir sekitar $200,5 miliar, dan sekitar $45,22 miliar dalam 7 hari terakhir. Deretan angka ini di protokol on-chain sudah bukan “cukup bagus”, melainkan level yang benar-benar termasuk jajaran teratas. Kamu bisa memahami banyak altcoin sebagai “cerita pendanaan”, tetapi di balik HYPE sudah ada mesin pendapatan yang sangat jelas.

Belum selesai. Hal yang benar-benar membuatku menaruh harapan jangka panjang pada HYPE bukan hanya bahwa Hyperliquid akan menghasilkan uang, melainkan cara ia menghasilkan uang dan value capture HYPE sudah membentuk semacam closed loop yang cukup kuat. Dokumentasi resmi Hyperliquid menuliskannya dengan sangat langsung: di sebagian besar protokol, biaya terutama memberi manfaat kepada tim dan orang dalam; tetapi di Hyperliquid, biaya “entirely directed to the community”, mengalir ke HLP, Assistance Fund, dan deployers. Yang paling penting, Assistance Fund akan mengonversi otomatis biaya trading menjadi HYPE, dan HYPE di dalam Assistance Fund akan dibakar, sehingga menurunkan sirkulasi dan total supply secara permanen. Artinya, selama platform terus memiliki aktivitas trading, mekanisme pembelian dan pembakaran HYPE akan terus berjalan. Ini bukan sekadar narasi “deflasi” yang abstrak, melainkan arus balik nilai yang tertulis jelas pada level mekanisme protokol.

Jika lapisan di atas adalah “bisnis perdagangan memberi penilaian (valuation) pada HYPE”, maka HyperEVM membuka lapisan sumber nilai kedua. Dokumentasi pengembang resmi menyebutkan bahwa HyperEVM dan HyperCore berbagi konsensus HyperBFT, dan HYPE adalah native gas untuk HyperEVM; pada saat yang sama, base fee EIP-1559 akan dibakar, termasuk priority fee di HyperEVM juga akan dibakar. Dengan kata lain, HYPE bukan hanya “token platform”, tetapi juga bahan bakar dasar ketika aplikasi di layer tersebut melakukan ekspansi. Selama HyperEVM memiliki lebih banyak aplikasi, lebih banyak interaksi, dan lebih banyak dana yang mengendap, logika nilai HYPE tidak lagi hanya sekadar arus balik dari biaya trading, melainkan akan ditambah oleh kebutuhan penggunaan on-chain.

Banyak orang meremehkan ini: sebenarnya HYPE sekaligus bertaruh pada dua narasi—“bursa” dan “public chain”. Tetapi perbedaan HYPE dengan public chain pada umumnya adalah ia sudah punya arus volume trading terlebih dahulu, lalu aplikasi tumbuh di atasnya, bukan menggambar peta ekosistem dulu barulah mencari pengguna. Dokumentasi resmi Hyperliquid menjelaskan dengan jelas bahwa state execution terbagi menjadi HyperCore dan HyperEVM; HyperCore memiliki perpetual dan order book spot sepenuhnya on-chain, semua proses seperti placement order, cancel order, matching, dan settlement terjadi secara transparan, serta memiliki one-block finality, dengan dukungan saat ini hingga 200 ribu order/detik; sementara HyperEVM menghubungkan environment kontrak EVM agar developer bisa langsung menggunakan likuiditas dan primitive keuangan dari HyperCore. Esensi dari struktur ini bukan “membuat satu lagi EVM chain”, melainkan menghubungkan likuiditas trading frekuensi tinggi dan aplikasi keuangan yang bisa diprogram ke dalam state yang sama.

Itulah mengapa aku selama ini merasa bahwa kompetitor Hyperliquid bukan hanya beberapa perp DEX, melainkan sesuatu yang jauh lebih besar. Dalam kripto tradisional, banyak protokol menyelesaikan masalah yang satu titik saja: ada yang melakukan matching, ada yang AMM, ada yang wallet, ada yang lending, ada yang EVM. Yang ingin diselesaikan Hyperliquid adalah menempatkan “trading, likuiditas, penerbitan aset, aplikasi layer” dalam satu sistem terpadu. Halaman beranda resminya menuliskan dengan sangat jelas targetnya adalah sebuah fully onchain open financial system, dan pada akhirnya “house all of finance”. Kalimat ini dulu terdengar seperti slogan, tetapi dalam beberapa langkah produk terakhir, ia semakin tampak seperti benar-benar ingin menempuh jalur itu.

Yang paling membuktikan hal ini adalah Hyperliquid sudah mulai bergerak dari “hanya trading kripto” menuju “trading volatilitas di seluruh dunia”. Pada 18 Maret, S&P Dow Jones Indices secara resmi mengumumkan bahwa otorisasi Trade[XYZ] untuk meluncurkan First and only one official authorized S&P 500 perpetual contract di Hyperliquid, dan menekankan bahwa ini adalah produk on-chain 24/7 yang berbasis data indeks tingkat institusi, ditujukan untuk investor non-AS yang memenuhi syarat. Maknanya sangat besar: ini bukan sekadar menambah pasangan trading, melainkan menunjukkan bahwa Hyperliquid sedang memindahkan aset acuan paling inti dalam keuangan tradisional ke dalam jaringan perdagangannya. Untuk HYPE, ini berarti jangkar valuasinya tidak lagi hanya “perp teratas on-chain”, melainkan mulai bergeser ke “lapisan trading aset berisiko 24/7 global”.

Dan pasar sebenarnya sudah memberi harga untuk arah ini. Laporan DL News beberapa hari ini menyebutkan bahwa volume perdagangan mingguan Hyperliquid mencapai $50 miliar, dan HYPE naik 44% pada bulan Maret; ada juga laporan yang menyebutkan bahwa setelah peluncuran pasar perpetual S&P 500 Hyperliquid, dalam waktu singkat ia sudah mencapai volume transaksi harian lebih dari $100 juta, lalu cepat masuk ke jajaran 10 pasar paling aktif di platform. Ini menunjukkan bahwa ia bukan hanya pamer di dalam komunitas crypto-native, melainkan benar-benar mulai menemukan posisi dalam “price discovery” di bawah kondisi akhir pekan, malam hari, dan guncangan geopolitik. Ketika pasar tradisional tutup, nilai dari pasar on-chain 24/7 menjadi mendadak sangat konkret.

Jadi, jika aku harus menegaskan kembali “mengapa aku optimis pada HYPE dalam jangka panjang”, aku akan mengompres logikanya menjadi empat kalimat:

Pertama, ia punya bisnis nyata, bukan sekadar narasi. Dalam 30 hari terakhir volume perpetual sebesar $200,5 miliar, dan pendapatan protokol $58,14 juta—skala seperti ini sudah cukup untuk mendukung transisinya dari aset cerita menjadi aset arus kas.

Kedua, ia punya value回流 (arus balik nilai) yang kuat, bukan hanya pertumbuhan pengguna. Biaya trading otomatis dikonversi menjadi HYPE dan kemudian dibakar; HyperEVM juga membuat HYPE menjadi aset gas, dan base fee serta priority fee juga dibakar. Ini berarti selama platform terus digunakan, hubungan supply-demand HYPE akan terus dibentuk ulang oleh lapisan protokol.

Ketiga, model bisnisnya cocok untuk bear market. Narasi pure spot paling mudah kehilangan darah di bear market, tetapi platform trading justru bisa diuntungkan dari volatilitas, hedging, dan preferensi risiko lintas aset. MarketWatch menyebutkan bahwa HYPE justru naik sekitar 60% dalam bear market yang lebih luas, sementara Hyperliquid mengalami lonjakan penggunaan selama konflik Iran karena spekulasi harga minyak—ini mengonfirmasi logika “volatilitas adalah aliran, aliran adalah pendapatan”.

Keempat, ruang imajinasinya belum selesai dijelajahi. Perpetual yang resmi diotorisasi S&P 500 hanyalah permulaan. Selama Hyperliquid terus memindahkan aset berbasis indeks saham, komoditas, aset gaya valuta asing (forex), bahkan eksposur risiko tradisional lainnya ke atas chain, plafon (cap) HYPE tidak lagi ditentukan oleh siklus bull-bear di dalam kripto semata, melainkan akan terikat pada pertanyaan yang lebih besar: apakah trading global terus dipindahkan ke on-chain.

Tentu saja, setelah memaparkan logika bullish, kita juga harus menjelaskan risikonya dengan jelas. Pertama, dokumentasi risiko resmi Hyperliquid secara eksplisit menyebut oracle manipulation risk: jika oracle yang dijaga oleh validator dimanipulasi, mark price bisa terpengaruh, sehingga memicu likuidasi yang salah. Kedua, meskipun dokumentasi resmi menyatakan bahwa menjalankan validator node itu permissionless, dan kumpulan validator aktif ditentukan secara transparan berdasarkan 24 teratas kualitas sebelum staking, ini tetap berarti keamanan sistem, liveness, dan evolusi governance masih sangat berkaitan dengan struktur validator. Ketiga, dokumen Terms resminya juga menjelaskan bahwa antarmukanya tidak dibuka untuk Restricted Persons, dan MarketWatch menyebutkan pengguna dari AS terkena pembatasan; bagaimana batas regulasi akan berevolusi ke depan tetap menjadi variabel yang menggantung di kepala semua protokol derivatif on-chain. Keempat, sekalipun fundamentalnya sangat kuat, pada tahap ini HYPE sudah memiliki market cap mendekati $10 miliar dan FDV ratusan miliar; jika ke depannya volume trading melambat atau ritme ekspansi kategori di bawah ekspektasi, kompresi valuasi tetap akan terjadi.

Namun secara keseluruhan, menurutku sekarang justru lebih mampu memahami kenapa HYPE masih bisa begitu kuat di bear market. Karena pasar tidak lagi sekadar berjudi “apakah ia akan berhasil”, melainkan secara bertahap mengakui “bahwa ia sudah berhasil menjadi sebagian dari sesuatu”—dan bagian yang berhasil itu kebetulan adalah yang paling langka di bear market: pengguna nyata,成交 (transaksi) nyata, pendapatan nyata, pembakaran (burn) nyata, serta basis trading yang terus meluas ke pasar keuangan yang lebih besar. Inilah alasan fundamental utama aku tetap menaruh keyakinan jangka panjang pada HYPE.