IPO Perusahaan China di AS Melemah Akibat Pengawasan Skema Manipulasi

Daftar perusahaan China di bursa saham AS telah berhenti setelah booming selama dua tahun karena regulator di kedua negara meningkatkan pengawasan karena kekhawatiran terhadap manipulasi saham.

Hanya dua perusahaan China yang terdaftar di New York sejak awal Januari, dibandingkan dengan 19 pada periode yang sama tahun lalu, menurut analisis FT terhadap catatan publik. Rekor 126 penawaran umum perdana (IPO) perusahaan China terjadi selama 2024 dan 2025.

Pembekuan ini mengikuti bulan-bulan pengawasan yang lebih ketat oleh regulator sekuritas China terhadap listing offshore oleh perusahaan domestik, tanpa ada persetujuan baru yang diberikan sejak Desember. Nasdaq juga memperketat standar listing, termasuk menaikkan ambang batas penggalangan dana minimum dan memperluas kebijakan diskresinya untuk menunda atau menolak IPO yang dianggap rentan terhadap manipulasi.

Tekanan politik di Washington juga semakin meningkat, dengan anggota parlemen mendesak SEC untuk membatasi akses perusahaan China ke pasar modal AS, dengan alasan perlindungan investor dan keamanan nasional.

Penurunan IPO China di New York adalah tanda terbaru dari dekoupling keuangan antara dua ekonomi terbesar dunia, sebuah pembalikan tajam dari era ketika banyak perusahaan terkenal China memilih bursa AS untuk go public.

“Ini bagian dari tren jangka panjang di mana keterlibatan antara sistem keuangan China dan AS semakin berkurang,” kata Andrew Collier, anggota senior di Mossavar-Rahmani Center for Business and Government di Harvard Kennedy School.

Momentum ini menurun secara signifikan pada paruh kedua tahun lalu ketika China Securities Regulatory Commission memperketat peninjauan aplikasi listing luar negeri oleh perusahaan domestik, menanyakan pertanyaan detail mulai dari apakah rencana opsi saham karyawan dapat termasuk perdagangan orang dalam hingga mengapa beberapa kelompok gagal melakukan kontribusi asuransi sosial secara penuh.

Seorang pengacara yang berbasis di Shanghai yang pernah berurusan dengan regulator saham mengatakan: “Banyak perusahaan sekarang ditolak selama proses peninjauan CSRC atau menunggu dalam waktu lama tanpa jawaban, sehingga beberapa menarik kembali aplikasi mereka.”

Dia menambahkan bahwa waktu peninjauan telah memanjang dari sekitar dua bulan menjadi periode yang “tidak diketahui”.

Sementara itu, Nasdaq pada September lalu memperkenalkan langkah-langkah yang menyulitkan perusahaan China untuk listing, termasuk aturan yang mensyaratkan setidaknya $25 juta dalam hasil IPO — jauh di atas jumlah yang dikumpulkan oleh sebagian besar penerbit China di bursa tersebut dalam beberapa tahun terakhir.

“Ini adalah pesan yang jelas bahwa perusahaan kecil China tidak disambut di Nasdaq,” kata Daniel McClory, kepala China di Boustead Securities yang berbasis di California, yang telah bekerja pada IPO China di bursa tersebut.

Regulator di kedua negara sebagian merespons kekhawatiran tentang manipulasi saham kecil China yang terdaftar di New York, yang menyebabkan kerugian bagi investor ritel AS.

“Skema pump-and-dump di antara saham China cukup serius,” kata Jamie Selway, direktur divisi perdagangan dan pasar SEC, menambahkan bahwa agen tersebut telah mendengar dari broker ritel besar sejak musim panas lalu bahwa masalah ini menyebabkan kerugian investor yang signifikan.

Kekhawatiran terhadap manipulasi saham adalah salah satu faktor di balik pengawasan lebih ketat CSRC terhadap listing AS karena isu ini menjadi sumber kritik baru dari Washington.

“Banyak perusahaan kecil China tidak mampu listing secara domestik dan beralih ke venue dengan ambang batas lebih rendah seperti Nasdaq, yang awalnya bukan prioritas utama Beijing,” kata seorang eksekutif dari bank investasi China terkemuka yang bekerja pada IPO perusahaan di AS. “Tetapi ketika politisi AS mulai menuduh perusahaan China datang ke pasar AS untuk menipu investor Amerika, CSRC harus memperketat pengawasan dari sumbernya agar tidak memberi lawan kritik bahan bakar lebih.”

CSRC mengatakan manipulasi saham China di New York berada di bawah yurisdiksi regulator AS dan harus “ditangani secara ketat sesuai hukum,” menambahkan bahwa mereka sedang membantu SEC dalam penyelidikan terhadap dugaan skema pump-and-dump.

Lingkungan regulasi yang lebih ketat ini mendorong banyak perusahaan China menunda rencana go public di AS meskipun New York tetap menjadi tujuan IPO paling praktis karena banyak dari mereka tidak dapat listing di Shanghai dan akan mendapatkan valuasi lebih rendah di Hong Kong.

Kelompok China yang mencari listing di AS harus mendapatkan izin dari regulator pasar lokal selain persetujuan dari SEC AS. Sejak Oktober, CSRC belum menerima aplikasi pengajuan baru untuk IPO di AS.

“Kami tidak punya pilihan selain menunggu dan melihat meskipun ini bisa menyebabkan kami melewatkan jendela listing,” kata seorang eksekutif dari perusahaan yang berbasis di Shanghai yang awalnya berencana mengeluarkan saham di Nasdaq pada paruh pertama tahun ini.

Meskipun ada pembatasan, regulator AS telah memberi sinyal bahwa pintu tetap terbuka bagi penerbit China yang memenuhi standar listing.

Selway dari SEC mengatakan: “Kamu tidak ingin membuang bayi bersama air mandi dengan mengatakan bahwa semua perusahaan China selalu pilihan investasi yang buruk. Itu sangat keliru. Perusahaan China masih disambut di pasar ekuitas AS, hanya saja bukan yang manipulatif dan berisiko kecil.”