Di balik kekeringan likuiditas pasar: Mengapa ekosistem koin tiruan menghadapi jalan buntu?

Likuiditas pasar sedang semakin cepat mengering

Sejak kejadian pasar terkait Trump, likuiditas pasar cryptocurrency secara bertahap telah terkuras habis. Rebound kecil yang muncul kemudian pada dasarnya hanyalah tren jangka pendek yang didorong oleh suasana hati, bukan sinyal pasar bullish yang nyata. Banyak orang keliru mengartikan rebound ini sebagai tanda dasar telah terlampaui, padahal seluruh pasar sudah memasuki siklus pasar bearish yang mendalam.

Koin tiruan mulai menanggung utang sejak TGE

Masalah koin tiruan lebih serius. Setelah acara penciptaan token (TGE), proyek-proyek ini masuk ke dalam kondisi utang tinggi. Pemegang awal yang dulu berpegang teguh pada keyakinan mereka sudah menghilang, pengembang dan anggota komunitas yang fokus pada kontribusi teknologi secara bertahap pun menghilang. Sebagai gantinya, muncul banjir airdrop, lembaga modal ventura yang ingin keluar cepat, pertukaran yang cepat menambah dan menarik token, serta proyek yang telah bertahun-tahun berinvestasi ingin melakukan pencairan. Masalahnya sangat jelas: Semua pihak yang berkepentingan ingin melarikan diri, lalu siapa yang akan membayar pasar?

Cahaya MEME coin mulai memudar

MEME coin pernah diharapkan besar, dipandang sebagai solusi penyelamatan melawan koin VC dengan FDV tinggi. Desain tanpa hambatan teknologi memang menarik banyak investor ritel, dan narasi "peluncuran adil" juga memiliki daya tarik. Tapi proses produksi massal yang berulang menciptakan kompetisi tanpa perbedaan di pasar, mode ini sama sekali tidak bisa menjadi jalur akumulasi nilai jangka panjang. Faktanya, ketika cerita inovasi teknologi dari 0 ke 1 dari VC tidak ada, popularitas MEME coin hanya akan menjadi konsumsi PVP internal dari dana yang sudah ada, yang akhirnya akan menyebabkan kemunduran sistemik seluruh industri.

"Inward listing" bursa mendesain ulang pola kompetisi

Dulu, bursa berperan sebagai penerima inovasi di chain dan penguat likuiditas. Tapi efek kekayaan yang ditunjukkan oleh proyek inovatif seperti Pumpfun, GMGN, Hyperliquid membuat bursa terkemuka menyadari adanya ancaman. Akibatnya, berbagai platform meluncurkan proyek "inward listing" sebagai upaya penyelamatan diri, dengan meluncurkan alat perdagangan dan penerbitan sendiri. Ketika orang yang menjual alat tambang mulai menambang emas sendiri, keberadaan ekosistem penambangan ini secara fundamental melemah.

Gelombang kebangkrutan proyek dan VC sudah menjadi kenyataan

Semakin banyak proyek yang antre TGE di pasar, tetapi tidak ada investor yang bersedia meluangkan waktu untuk mengasah produk mereka. Ketidakseimbangan struktur pasar, keretakan rantai dana, keluar-masuknya talenta—apa akar dari semua masalah ini? Jawabannya sangat kompleks, tidak ada yang bisa memberikan penjelasan pasti. Tapi satu hal yang pasti: Builder dan lembaga VC di dunia koin sedang mengalami kebangkrutan dan kehilangan secara besar-besaran. Lebih menakutkan dari likuidasi dan nol, seluruh industri sedang disusun ulang dari bawah, orang-orang pergi dan bangunan kosong.

Inovasi di chain adalah jalan keluar

Industri crypto telah kehilangan semangatnya yang dulu. Untuk memecahkan kebuntuan saat ini, hanya dengan memulai revolusi narasi utama di chain yang didorong oleh inovasi teknologi, membangun kembali tatanan ekosistem dari nol. Tidak ada jalan pintas lain.