Pasar kripto sedang sakit? Melihat dari kesulitan koin tiruan, ketidakseimbangan antara CEX dan inovasi di rantai

Likuiditas pasar sedang mengering, ini bukan lagi sekadar spekulasi

Sejak insiden terkait Trump, likuiditas seluruh pasar mulai menyusut secara signifikan. Kenaikan yang terlihat seperti musim semi kecil? Sebenarnya hanyalah rebound yang didorong oleh sentimen, pada dasarnya kita sudah memasuki siklus pasar bearish sejak lama.

Apa keadaan altcoin sekarang? Sangat berhutang.

Masih ingat para HODLer yang dulu berpegang teguh pada kepercayaan mereka? Kebanyakan dari mereka sudah pergi. Kontributor yang berinvestasi penuh waktu di proyek juga mulai berkurang. Sekarang di pasar, hunter airdrop dimana-mana, VC khawatir kehilangan momentum token, bursa berusaha keras mengeluarkan token dan menarik biaya. Di sisi proyek, tim yang sudah bekerja bertahun-tahun ingin segera mengambil keuntungan dan keluar. Masalahnya sangat tajam—semuanya ingin keluar, lalu siapa yang akan menjadi pembeli terakhir?

MEME coin dulu dianggap sebagai penyelamat.

Dari sudut pandang tertentu, misi sejarahnya sudah selesai. Trader ritel menemukan senjata melawan VC coin dengan FDV tinggi melalui MEME coin. Tapi jalan ini sudah berakhir. MEME coin dengan hambatan teknologi nol, peluncuran yang adil, ilusi inisiasi massal yang dipadukan dengan produksi massal… Mode ini terlihat demokratis, tetapi sebenarnya sudah dimanfaatkan secara buruk. Tanpa cerita inovasi teknologi dari 0 ke 1 seperti VC coin, MEME coin berubah menjadi permainan stok semata—sekelompok orang saling memanen, yang akhirnya menyebabkan kerusakan sistemik di seluruh industri.

Bursa-bursa menyadari posisi mereka sedang terancam.

Apa peran CEX selama ini? Menampung likuiditas yang keluar dari inovasi di chain. Tapi saat produk inovatif seperti Pumpfun, GMGN, Hyperliquid muncul, dan efek penciptaan kekayaan nyata mulai terjadi dari chain, bursa menjadi panik. Mereka meluncurkan rencana "internalisasi pasar"—membuat produk inovasi langsung di dalam bursa. Hasilnya jelas: para penjual mengeruk sendiri emas, makna dari kompetisi penambangan ini pun berkurang. Siapa lagi yang membutuhkan bursa?

Proyek dan Builder sedang mengalami masa tergelap.

Kenapa begitu banyak proyek terburu-buru TGE? Kenapa pasar sejak awal tidak sabar menunggu produk selesai? Semua kesalahan struktur pasar diarahkan ke proyek dan VC—tapi masalah ini terlalu kompleks, tidak ada yang bisa menjelaskannya dengan jelas. Kenyataannya, Builder dan VC di industri ini sedang mengalami kebangkrutan dan keluar secara massal. Lebih menakutkan dari hanya mengalami margin call dan nol adalah apa? Talenta, dana, dan kemampuan eksekusi di seluruh industri ini disedot habis, sehingga ekosistem menjadi kerangka kosong.

Mengapa saya selalu menyerukan inovasi di chain?

Karena industri ini sakit. Bukan penyakit kecil, tapi sudah parah. Yang kita butuhkan bukan sekadar perbaikan, melainkan reboot total—narasi di chain yang didorong oleh inovasi teknologi sejati harus dimulai kembali, agar semuanya bisa diselamatkan.