Apa itu CVR? Perjanjian misterius dalam penggabungan dan akuisisi

Dalam akuisisi besar, sering muncul sesuatu yang aneh yang disebut CVR (Contingent Value Right) - diterjemahkan menjadi "Hak Nilai Bersyarat", secara sederhana berarti:

Jika suatu peristiwa terjadi dalam waktu yang ditentukan, kamu akan mendapatkan uang; jika tidak terjadi, kamu tidak akan mendapatkan sepeser pun.

Kedengarannya seperti opsi, ya? Sebenarnya hampir sama.

Mengapa ada hal ini?

Sebagian besar CVR muncul dalam akuisisi biopharmaceutical. Bayangkan skenario ini: pihak akuisisi tidak ingin mengeluarkan lebih banyak uang untuk obat baru yang berisiko tinggi dan belum上市, sementara pihak yang diakuisisi ingin membuktikan bahwa mereka layak dihargai sebesar itu. Apa yang harus dilakukan? Buatlah CVR — jika obat ini disetujui di masa depan, atau jika penjualannya mencapai jumlah tertentu, pemegang saham pihak yang diakuisisi akan mendapatkan uang tambahan.

Transaksi terkenal ketika Sanofi mengakuisisi Genzyme pada tahun 2011 dilakukan dengan cara ini: membayar 74 dolar per saham + 1 CVR, CVR dapat bernilai hingga 14 dolar lagi (jika semua tonggak tercapai).

Bisakah kita menghasilkan uang?

Jika CVR dapat diperdagangkan (terdaftar di bursa), maka ada harapan. Anda tidak perlu memiliki saham perusahaan asli, Anda dapat membeli dan menjual CVR secara terpisah, dan harganya akan berfluktuasi berdasarkan pasar terhadap "probabilitas persetujuan obat ini". Ini setara dengan bertaruh langsung pada suatu peristiwa akuisisi dengan harga yang lebih murah.

Namun, sebagian besar CVR sebenarnya adalah tidak dapat diperdagangkan, hanya dapat diperoleh secara pasif saat akuisisi selesai, kemudian menunggu (mungkin bertahun-tahun) untuk melihat apakah ada dividen.

Di mana risikonya?

Pertama, setiap CVR adalah produk yang disesuaikan, dengan syarat yang bervariasi—beberapa memerlukan persetujuan FDA, beberapa memerlukan target penjualan, dan beberapa bahkan memiliki beberapa tonggak. Anda harus memahami dokumen SEC dengan baik sebelum bertaruh.

Kedua, itu mungkin tidak ada nilainya sama sekali. Seperti opsi, jika obatnya tidak disetujui atau penjualannya tidak memenuhi target, CVR akan kedaluwarsa, dan yang tersisa hanyalah selembar kertas yang tidak berguna.

Terakhir, ada satu risiko: Apakah perusahaan yang mengakuisisi benar-benar berkomitmen untuk memajukan proyek ini? Meskipun kontrak mengharuskan "operasi yang baik", tetapi jika perusahaan mengakuisisi produk yang sebenarnya tidak mereka yakini demi mencapai transaksi, maka dorongan untuk berinvestasi di masa depan akan kurang. Pemegang CVR dan perusahaan pengakuisisi secara alami memiliki konflik kepentingan.

Secara sederhana: CVR adalah taruhan dalam akuisisi, odds-nya tidak rendah, tetapi Anda harus memahami syaratnya sebelum memasang taruhan.