Laporan Grayscale: Faktor Positif untuk Pasar - Persaingan di Industri dan Masuknya Keuangan Tradisional

Penulis: Zach Pandl, Grayscale;

• Selama sebulan terakhir, reli crypto telah berkembang dari Bitcoin ke segmen pasar lainnya, terutama platform kontrak pintar – ruang crypto FTSE Grayscale, yang telah menjadi pemain terbaik sejak pertengahan Oktober.
• Pasar sekarang mempertimbangkan pandangan yang lebih optimis, dengan pedagang kripto aktif tampaknya memegang posisi long karena kenaikan bunga terbuka berjangka dan biaya leverage meningkat. Jika berita positif tidak berlanjut, risiko kekecewaan bahkan lebih besar.
• Yang menggembirakan, inflasi Oktober yang lebih rendah dari perkiraan akan membuat The Fed bertahan. Jika suku bunga riil telah mencapai puncaknya dan kami terus melihat kemajuan pada persetujuan ETF spot di pasar AS, kami percaya valuasi crypto dapat terus pulih.

Reli cryptocurrency yang dimulai dengan Bitcoin telah berkembang dan sekarang tercermin di sebagian besar segmen pasar lainnya. Selain optimisme tentang persetujuan ETF Bitcoin spot dan permintaan Bitcoin sebagai alternatif digital untuk emas, kinerja pasar baru-baru ini telah menyoroti berbagai tema lain, termasuk persaingan antara platform kontrak pintar, kemajuan dalam pengembangan video game blockchain-native, dan upaya tokenisasi dari perusahaan keuangan tradisional. **

Menurut FTSE Grayscale Crypto Sector Index Series, total valuasi crypto naik 40%** antara 15 Oktober dan 13 November (Grafik 1). Meskipun industri cryptocurrency moneter memimpin pasar hingga Oktober 2023, sejak itu tertinggal karena reli pasar melampaui Bitcoin. Sebaliknya, pada bulan lalu, ruang crypto kontrak pintar telah mengungguli pasar yang lebih luas, didukung oleh melonjaknya harga untuk token Solana (SOL) dan beberapa aset platform kontrak pintar lainnya. Pada 15 Oktober 2023, total kapitalisasi pasar dari seri Indeks Industri Cryptocurrency Grayscale FASE meningkat dari $890 miliar menjadi $1,2 triliun.

Bukti 1: Industri platform kontrak pintar telah mengungguli baru-baru ini

! [JIrCeCFQ8wvnXrYUCP3sJhmlUSy2xDYKrfpzOSzE.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-80f24aeb11-dd1a6f-cd5cc0.webp “7137171”) Sumber: FTSE, Grayscale Investments. Data per 14 November 2023.

Persaingan antara platform kontrak pintar, tema besar di pasar cryptocurrency pada tahun 2021, baru-baru ini muncul kembali. Secara khusus, SOL telah dihargai lebih dari 150% sejak pertengahan Oktober (Bukti 2), kemungkinan karena pengumuman Firedancer pada konferensi Solana Breakpoint tahunan, klien validator baru yang dikembangkan oleh Jump Crypto untuk meningkatkan keandalan jaringan. **Di antara platform kontrak pintar Layer 1, Solana memiliki jumlah pengguna aktif harian terbesar ketiga dan jumlah pengembang penuh waktu terbesar kedua, dan banyak investor tampaknya melihat rantai tersebut sebagai pesaing terkuat bagi pemimpin pasar Ethereum. **

Bukti 2: Solana mengungguli kompetisi

! [7p3WXYJW0fwifDNvFb1CEIysgKpXEra4nX9V6NkB.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-33c1873d24-dd1a6f-cd5cc0.webp “7137183”)

Sumber: FTSE, Coin Metrics, Grayscale Investments.

Saham lain yang telah mengungguli termasuk Illuvium (ILV) dan ImmutableX (IMX). Illuvium telah mengembangkan serangkaian game sci-fi yang dapat dioperasikan berdasarkan blockchain ImmutableX; Proyek ini mengumumkan bahwa gamenya akan tersedia di Epic Game Store pada 28 November.

Selain itu, tokenisasi aset institusi TradFi terus menjadi fokus bagi pelaku pasar. ** Meskipun sebagian besar aktivitas akan berlangsung di blockchain pribadi / izin, itu mungkin juga berdampak pada pasar crypto. Secara khusus, pengembang Chainlink berharap bahwa Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) dapat membantu menghubungkan kedua ekosistem. Sejak 15 Oktober, token LINK Chainlink telah meningkat sebesar 94%.

Setelah kenaikan harga, pedagang crypto aktif sekarang tampaknya memegang sedikit posisi. Open interest berjangka Bitcoin telah mencapai level tertinggi sejak musim semi 2022, dan biaya pinjaman pada platform terpusat dan terdesentralisasi melonjak pada 13 November (Grafik 3). Dalam beberapa minggu terakhir, ada juga arus masuk yang signifikan ke dalam produk yang diperdagangkan di bursa kripto global (ETP), baik produk tunai di luar pasar AS maupun produk berjangka di pasar AS. Sejak 15 Oktober, Grayscale Research memperkirakan bahwa total arus masuk bersih ETP crypto adalah sekitar $ 990 juta, sebagian besar ke produk Bitcoin.

Gambar 3: Leverage lebih mahal pada platform terpusat dan terdesentralisasi

! [g0fcFBkAasH2MLpg7lMDFhtsurgMeZ1uSIt5PE94.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-f03fdb4d6a-dd1a6f-cd5cc0.webp “7137185”)

APY meminjam USDC di Aave V3 di ETH. Aave adalah salah satu platform pinjaman terdesentralisasi terbesar. Sumber: DeFi Llama.

Valuasi cryptocurrency sekarang didiskontokan ke pandangan yang lebih optimis, yang berarti bahwa jika berita yang masuk menjadi kurang menguntungkan, risiko kekecewaan lebih besar. Untungnya, data terbaru terus bergerak ke arah positif. Misalnya, inflasi harga konsumen datang lebih rendah dari yang diharapkan pada bulan Oktober, yang kami harapkan akan meningkatkan kemungkinan bahwa Fed akan menyelesaikan pengetatannya (imbal hasil obligasi turun tajam setelah laporan). Dalam pandangan kami, kenaikan suku bunga Fed memberi tekanan pada valuasi kripto, dan mengakhiri proses ini dapat membantu mendukung pemulihan pasar. Kami percaya bahwa valuasi crypto dapat terus pulih jika suku bunga riil memuncak dan kami terus melihat kemajuan pada persetujuan ETF spot di pasar AS. **

Grafik 4: Suku bunga riil yang lebih rendah harus mendukung pemulihan kripto

! [iR9lrvwvHbmWOJly1feCv1sk35tWfkPt2mf981Tq.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-af7ea9766a-dd1a6f-cd5cc0.webp “7137186”)

Sumber: Bloomberg. Suku bunga efektif adalah imbal hasil TIP 2 tahun. Data per 14 November 2023.