Penyelesaian Agunan Bertokenisasi: Bank dan Jaringan

Penyelesaian agunan yang ditokenisasi menggunakan token digital berbasis blockchain untuk mengalihkan hak atas aset keuangan yang dijaminkan sebagai agunan. Bank, manajer aset, hedge fund, dan lembaga kliring mengembangkan jaringan yang memungkinkan transfer hampir secara real-time, meningkatkan pengelolaan likuiditas, dan mengurangi keterlambatan operasional. Referensi ini membandingkan institusi yang berpartisipasi, infrastruktur penyelesaian, perkembangan regulasi, dan persyaratan yang diperlukan untuk adopsi oleh institusi.

Poin-Poin Utama

• Tokenized Collateral Network (TCN) J.P. Morgan mendukung transfer kepentingan agunan hampir secara real-time, yang pada awalnya melibatkan saham reksa dana pasar uang.

• Collateral AppChain DTCC dirancang untuk meningkatkan mobilitas agunan dan interoperabilitas di berbagai pasar institusional.

• Agunan yang ditokenisasi dapat mengurangi pekerjaan rekonsiliasi, keterlambatan penyelesaian, dan biaya operasional, tetapi penghematan bergantung pada integrasi dan partisipasi.

• Panduan CFTC pada Desember 2025 membahas aset yang ditokenisasi dan digunakan sebagai agunan di pasar derivatif yang teregulasi.

• Keberlakuan hukum, finalitas penyelesaian yang deterministik, integrasi kustodian, dan ketahanan operasional tetap menjadi persyaratan penting.

Bank dan Jaringan yang Mendukung Penyelesaian Agunan yang Ditokenisasi

Institusi keuangan mengembangkan infrastruktur blockchain yang menghubungkan layanan sekuritas tradisional, pengaturan kustodian, dan penyelesaian aset digital.

Inisiatif utama tersebut berbeda dalam hal tujuan, cakupan aset, dan status pengembangannya.

Inisiatif-inisiatif ini tidak dapat dipertukarkan. J.P. Morgan secara langsung menangani mobilitas agunan, sedangkan Fnality dan The Clearing House terutama mengembangkan infrastruktur penyelesaian uang yang dapat mendukung transaksi keuangan yang ditokenisasi.

Tokenized Collateral Network milik J.P. Morgan memungkinkan aset yang memenuhi syarat tetap berada dalam pengaturan kustodian yang ada, sementara kepentingan yang ditokenisasi berpindah antarpartisipan.

Inisiatif Collateral AppChain milik DTCC berfokus pada pengelolaan agunan berskala institusional dan konektivitas di seluruh infrastruktur keuangan.

Bagaimana Cara Kerja Penyelesaian Agunan yang Ditokenisasi?

Jaringan agunan yang ditokenisasi merepresentasikan aset keuangan yang memenuhi syarat sebagai token digital, sehingga partisipan pasar yang berwenang dapat memperbarui kepemilikan atau kendali atas agunan melalui infrastruktur buku besar bersama.

Transaksi umum melibatkan empat tahap:

1. Tokenisasi aset: Sekuritas, obligasi, atau kepentingan reksa dana pasar uang yang memenuhi syarat direpresentasikan secara digital, dengan haknya terhubung ke aset yang mendasarinya.

2. Verifikasi agunan: Kustodian dan manajer agunan memeriksa kepemilikan, kelayakan aset, valuasi, dan haircut yang berlaku.

3. Pelaksanaan transfer: Institusi yang berwenang memulai transfer, yang dapat menggunakan smart contract untuk mengotomatiskan ketentuan yang telah disepakati.

4. Konfirmasi penyelesaian: Jaringan mencatat transfer, dan sistem yang berpartisipasi mengakui posisi hukum dan operasional yang dihasilkan.

Sebagai contoh, hedge fund yang menghadapi margin call derivatif dapat menjaminkan saham reksa dana pasar uang yang ditokenisasi dan memenuhi syarat, alih-alih menjualnya untuk mendapatkan uang tunai.

Hal ini dapat mempercepat perpindahan agunan sekaligus mempertahankan eksposur investasi, sesuai dengan perjanjian agunan dan peraturan yang berlaku.

Berbeda dari pasar tradisional, tempat transfer dapat melibatkan banyak perantara dan proses rekonsiliasi, buku besar bersama dapat memperbarui catatan terkait hampir seketika.

Namun, transaksi blockchain yang telah selesai tidak secara otomatis menetapkan finalitas penyelesaian secara hukum.

Manfaat bagi Bank, Manajer Aset, dan Lembaga Kliring

Pengelolaan Likuiditas dan Transfer Real-Time

Agunan yang ditokenisasi meningkatkan kemampuan untuk memobilisasi aset keuangan di seluruh jaringan yang disetujui.

Bank dan manajer dana dapat mentransfer agunan yang memenuhi syarat di luar waktu pemrosesan konvensional, sehingga mengurangi ketergantungan pada cadangan kas yang menganggur dan prosedur penyelesaian manual.

Riset infrastruktur agunan DTCC tahun 2026 mengidentifikasi potensi peningkatan efisiensi modal dan pengelolaan likuiditas.

Efisiensi Operasional dan Risiko Penyelesaian

Instruksi agunan otomatis dapat mengurangi biaya rekonsiliasi, keterlambatan pemrosesan, dan beberapa penyebab kegagalan penyelesaian.

Namun, manfaat praktis bergantung pada sistem valuasi yang andal, partisipasi institusional yang memadai, dan interoperabilitas dengan infrastruktur tradisional.

Biaya keanggotaan jaringan, biaya operasional, dan biaya transaksi yang dapat diprediksi juga menentukan keberlanjutan komersial jangka panjang.

Kerangka Regulasi dan Persyaratan Penyelesaian Institusional

Perlakuan regulasi terhadap agunan yang ditokenisasi bergantung pada aset yang mendasarinya, struktur transaksi, dan yurisdiksi.

Pada Desember 2025, Commodity Futures Trading Commission memperkenalkan panduan dan program uji coba aset digital yang membahas agunan di pasar derivatif.

Inisiatif tersebut pada awalnya mencakup aset digital tertentu, termasuk Bitcoin, Ether, dan USDC, berdasarkan ketentuan yang ditetapkan.

Panduan staf CFTC juga membahas sekuritas Treasury yang ditokenisasi, reksa dana pasar uang, keberlakuan hukum, kustodi, segregasi, valuasi, dan risiko operasional.

GENIUS Act menyediakan kerangka kerja AS untuk stablecoin pembayaran, tetapi tidak secara otomatis menjadikan setiap aset yang ditokenisasi sebagai agunan yang memenuhi syarat.

Jaringan institusional juga harus menangani:

• Finalitas penyelesaian: Transfer yang dapat diberlakukan secara hukum dengan konfirmasi yang dapat diprediksi dan deterministik.

• KYC dan AML: Verifikasi partisipan institusional dan pemantauan transaksi yang berlaku.

• Integrasi kustodian: Koordinasi yang andal antara buku besar digital dan sistem kustodi sekuritas yang ada.

• Ketahanan operasional: Infrastruktur yang mampu menangani kondisi pasar yang penuh tekanan, gangguan, dan margin call dalam jumlah tinggi.

• Interoperabilitas: Standar token, antarmuka perbankan, dan pengaturan kliring yang kompatibel.

Jaringan blockchain publik dapat menawarkan konektivitas dan komposabilitas yang lebih luas. Jaringan berizin dapat menyediakan kontrol yang lebih terperinci atas akses partisipan, visibilitas data, dan kepatuhan.

Tidak ada arsitektur yang dengan sendirinya menjamin penyelesaian yang aman atau final secara hukum.

Agunan yang Ditokenisasi dan Penyelesaian Uang yang Ditokenisasi

Agunan sekuritas yang ditokenisasi dan uang digital memiliki fungsi yang berbeda.

Agunan menjamin kewajiban keuangan, sedangkan deposit yang ditokenisasi atau aset penyelesaian lain yang memenuhi syarat dapat memfasilitasi pembayaran terkait.

On-Chain Money Initiative milik The Clearing House bertujuan mendukung kliring dan penyelesaian uang bank komersial yang ditokenisasi selama 24/7 di antara institusi yang berpartisipasi.

BIS terhadap tokenisasi dan perbankan yang teregulasi juga menekankan interaksi antara aset keuangan yang ditokenisasi, uang bank komersial, dan pengaturan moneter yang telah ada.

Tantangan yang Dihadapi Jaringan Agunan yang Ditokenisasi

Menghubungkan buku besar blockchain baru dengan sistem perbankan yang ada tetap menjadi tantangan implementasi yang signifikan.

Institusi keuangan memerlukan format token yang terstandar, catatan kustodi yang andal, dan transfer yang dapat diberlakukan secara hukum di berbagai yurisdiksi.

Ekonomi jaringan juga sama pentingnya. Sistem dengan jumlah partisipan yang terbatas mungkin hanya memberikan sedikit manfaat ketika agunan harus berpindah di antara pasar yang tidak saling terhubung.

Pengakuan hukum, kejelasan regulasi, ketahanan siber, dan biaya yang dapat diprediksi akan memengaruhi apakah infrastruktur agunan yang ditokenisasi berkembang melampaui jaringan institusional individual.

FAQ

Apa yang dimaksud dengan penyelesaian agunan yang ditokenisasi?

Penyelesaian agunan yang ditokenisasi mengalihkan hak atas aset keuangan yang dijaminkan menggunakan token berbasis blockchain. Hal ini dapat mempercepat perpindahan agunan antar-institusi keuangan yang disetujui.

Bank mana yang menggunakan jaringan agunan yang ditokenisasi?

J.P. Morgan merupakan contoh institusional yang terdokumentasi melalui Tokenized Collateral Network miliknya. Bank lain berpartisipasi dalam inisiatif pembayaran dan penyelesaian yang ditokenisasi terkait, meskipun inisiatif tersebut belum tentu menyediakan fungsi agunan yang sama.

Apakah agunan yang ditokenisasi dapat diselesaikan secara real-time?

Agunan yang ditokenisasi dapat berpindah hampir secara real-time ketika sistem yang berpartisipasi saling terhubung. Penyelesaian aktual bergantung pada pemrosesan jaringan, pengaturan kustodi, dan finalitas yang diakui secara hukum.

Apakah aset yang ditokenisasi dapat digunakan sebagai margin derivatif?

Aset tertentu yang ditokenisasi dapat memenuhi syarat sebagai agunan margin derivatif berdasarkan persyaratan regulasi yang berlaku. Kelayakan bergantung pada aset, pengaturan kliring, yurisdiksi, dan institusi yang menerima agunan.

Apa tantangan terbesar dalam penyelesaian agunan yang ditokenisasi?

Interoperabilitas antara jaringan blockchain, kustodian, sistem kliring, dan infrastruktur perbankan tradisional merupakan tantangan utama. Institusi juga harus menetapkan keberlakuan hukum, kontrol kepatuhan, dan ketahanan operasional sebelum mengadopsi jaringan tersebut dalam skala besar.