Pada 22 September 2026, Indeks Semikonduktor Philadelphia melebar kenaikannya menjadi 4%, dan ditutup pada 12.398,17 poin. Menurut data pasar Gate, saham Nvidia naik 2,3% menjadi $227,38, Broadcom naik 1,6%, Advanced Micro Devices (AMD) melonjak 9,95%, ASML naik 0,38%, dan Intel meningkat 12,14%. Kapitalisasi pasar AMD pertama kali menembus ambang $1 triliun, dan Arm melonjak 17,16%.
Di balik lonjakan sentimen pasar, logika industri yang lebih dalam mulai terlihat. Desainer chip veteran dan analis perangkat keras Mr. Bubble baru-baru ini mengatakan dalam sebuah wawancara di Frictionless Podcast bahwa bottleneck inti untuk infrastruktur komputasi AI bergeser dari sekadar meningkatkan kekuatan komputasi chip. Perkembangannya mengarah pada advanced packaging, latensi interkoneksi sistem, serta manajemen hierarki memori. Ia mencatat bahwa biaya proses lanjutan meningkat dengan cepat, sementara keuntungan dalam kerapatan transistor tetap terbatas, sehingga Hukum Moore tradisional menghadapi tantangan ekonomi. Alih-alih terus mengecilkan node proses, industri semakin menghubungkan beberapa chip melalui advanced packaging untuk membentuk satu sistem komputasi.
Artikel ini akan menguraikan bagaimana distribusi nilai di seluruh rantai pasok chip AI sedang dibentuk ulang dalam empat dimensi: ekonomi proses, kapasitas packaging, arsitektur interkoneksi, dan hierarki memori.
Tantangan ekonomi dari penskalaan proses dan meningkatnya advanced packaging
Selama bertahun-tahun, pasar mengukur kemajuan chip berdasarkan seberapa kira-kira kerapatan transistor berlipat dua setiap dua tahun. Namun kerangka ini menghadapi tantangan serius. Mr. Bubble menyoroti bahwa belanja modal yang diperlukan untuk beralih ke node proses advanced telah membengkak hingga level puluhan miliar dolar, sementara perbaikan kerapatan transistor mungkin hanya 15% hingga 20%—"Anda bahkan tidak bisa menggandakan jumlah transistor."
Respons industri terhadap tantangan ini bergeser dari "mengecilkan transistor" menjadi "memperluas luas die." Advanced packaging menghubungkan beberapa chip menjadi satu sistem komputasi, sehingga mereka berfungsi secara logis seperti satu chip. Tren ini sedang membentuk ulang distribusi nilai di seluruh rantai pasok semikonduktor.
China Center for Information Industry Development (CCID) memprediksi bahwa, didorong oleh pertumbuhan berkelanjutan pesanan akselerator AI dan evolusi tumpukan HBM menjadi 12 lapisan dan lebih, pasar global advanced packaging akan mencapai $58,1 miliar pada 2026. Pada 2030, ukuran pasar diperkirakan mendekati $80 miliar. Perhitungan Morgan Stanley mengarah pada hal yang sama: pasar global advanced packaging pada 2026 diperkirakan sekitar $56,0 miliar hingga $58,0 miliar, yang menandai pertama kalinya porsi nilai rantai pasok OSAT/packaging dan testing dari keseluruhan melebihi 50%. Di dalamnya, margin packaging yang didedikasikan untuk AI setinggi 48% hingga 55%, menjadikannya segmen paling menguntungkan dalam rantai nilai semikonduktor.
Dalam panggilan pendapatan kuartal keempat 2025, ASE menyatakan bahwa akibat permintaan semikonduktor yang didorong oleh adopsi AI dan pemulihan pasar secara keseluruhan, pendapatan advanced packaging dan testing 2026 diperkirakan akan berlipat dua dari $1,6 miliar menjadi $3,2 miliar, dengan sekitar 75% berasal dari packaging dan 25% dari testing. Sementara itu, TSMC mengatakan bahwa kontribusi pendapatan advanced packaging 2025 sedikit di atas 10%. Perusahaan mengharapkan pertumbuhan melampaui rata-rata perusahaan dan bahwa advanced packaging akan menyumbang "belasan" dari pendapatan pada 2026. Selain itu, sekitar 10% hingga 20% dari belanja modal 2026 akan dialokasikan untuk advanced packaging, testing, fabrikasi photomask, dan proyek lainnya.
Ekspansi kapasitas CoWoS dan berlanjutnya kesenjangan penawaran-permintaan
Kecepatan ekspansi kapasitas CoWoS TSMC menjadi jendela penting untuk mengamati bottleneck advanced packaging. Berdasarkan data TrendForce, output bulanan CoWoS TSMC diperkirakan terus meningkat dari sekitar 70.000 wafer pada 2025 menjadi 120.000–140.000 wafer pada akhir 2026. Produksi bulanan pada 2027 bisa meningkat lebih lanjut menjadi sekitar 200.000 wafer. Pandangan JPMorgan sedikit berbeda: perusahaan memperkirakan kapasitas bulanan CoWoS mencapai 115.000 wafer, 190.000 wafer, dan 225.000 wafer pada akhir 2026, 2027, dan 2028.
Bahkan dengan ekspansi kapasitas yang cepat, kesenjangan penawaran-permintaan tetap ada. Menurut informasi rantai pasok, Nvidia telah memesan 800.000 hingga 850.000 wafer kapasitas CoWoS di TSMC untuk 2026, sehingga mengamankan lebih dari setengah alokasi tahunan untuk tahun tersebut. Setelah konsumsi besar kapasitas oleh pelanggan kelas atas, sumber daya packaging yang tersedia untuk Broadcom, AMD, dan chip kustom pelanggan cloud relatif ketat. DIGITIMES memperkirakan porsi CoWoS-L dalam kapasitas CoWoS TSMC akan naik hingga sekitar 75% pada kuartal keempat 2026, dengan kapasitas baru terutama difokuskan pada chip AI berukuran lebih besar.
Evolusi roadmap Nvidia secara langsung mencerminkan kendala dunia nyata dari bottleneck packaging. Seperti dianalisis Mr. Bubble, Nvidia awalnya merencanakan untuk melakukan packaging empat bare die dalam arsitektur Rubin Ultra. Namun karena keterbatasan fisik pada packaging, Nvidia dipaksa menurunkan menjadi dua bare die per grup, lalu menghubungkan dua grup yang telah dipackaging tersebut melalui sebuah PCB. Ini berarti produsen PCB telah menjadi bottleneck baru dalam rantai interkoneksi komputasi—mereka perlu memastikan chip yang dipisahkan beberapa sentimeter dapat beroperasi bersama seperti satu chip.
Keketatan CoWoS yang berkelanjutan mendorong ekspansi ekosistem pasokan advanced packaging. Beberapa tahapan back-end CoWoS secara bertahap mulai diambil alih oleh OSAT seperti ASE/StatsChip, Amkor, dan JCET. Misalnya, kapasitas bulanan yang terkait dengan ASE/StatsChip diperkirakan meningkat dari sekitar 30.000 wafer pada 2026 menjadi sekitar 50.000 wafer pada 2027, sedangkan Amkor diperkirakan naik dari sekitar 20.000 wafer menjadi sekitar 30.000 wafer. Struktur industri bergeser dari dominasi TSMC pada satu titik menuju model ekspansi multi-pemain yang mencakup wafer fabs, OSAT, pembuat substrate, dan perusahaan panel display.
Hierarki memori dibentuk ulang: setelah HBM, kompetisi bergeser ke flash dan 3D DRAM
Seiring ekspansi inferensi AI yang memperluas context window dari 128K ke skala jutaan token, kapasitas memori menghadapi tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Namun Mr. Bubble mengusulkan pembagian yang praktis: bobot model harus tetap di HBM, sementara konteks historis masif tidak perlu menempati ruang HBM yang mahal. Konteks berfrekuensi rendah dapat dimigrasikan ke tier penyimpanan flash berkapasitas lebih besar dan berbiaya lebih rendah.
Dinamika penawaran dan permintaan untuk chip memori mengonfirmasi seberapa mendesaknya tren ini. Menurut prakiraan IDC, pada 2026 pasokan DRAM global hanya akan tumbuh 16% year over year, sedangkan pasokan NAND tumbuh 17%—keduanya di bawah rata-rata historis. Sementara itu, tingkat pertumbuhan permintaan diperkirakan masing-masing sebesar 45% dan 38%. Akibatnya, kesenjangan penawaran-permintaan akan terus melebar hingga paruh pertama 2027. SK hynix mengungkapkan bahwa seluruh kapasitas HBM 2026-nya telah dipra-jual pada akhir 2025 kepada pelanggan kunci termasuk Nvidia dan AMD. Secara umum, industri menunjukkan fenomena "spot premium".
Data TrendForce menunjukkan pendapatan industri DRAM meningkat kuartal ke kuartal sebesar 59,5% pada kuartal kedua 2026. Pendapatan SK hynix naik 37,9% kuartal ke kuartal menjadi $38,59 miliar, dengan pangsa pasar 24,9%. Pendapatan Micron Technology naik 65,5% kuartal ke kuartal menjadi $36,0 miliar, dan pangsa pasarnya meningkat menjadi 23,3%. Choi Tae-won, ketua SK Group Korea, baru-baru ini mengatakan bahwa karena produksi chip menghadapi bottleneck yang bersifat sistemik, kekurangan global chip memori kemungkinan akan berlanjut hingga 2030.
Jangka lebih panjang, arah teknologi mengarah pada 3D DRAM—pengikatan langsung DRAM di atas chip logika. Dengan memangkas jarak fisik secara drastis, teknologi ini menurunkan latensi, meningkatkan bandwidth, dan mengurangi konsumsi daya. Pada Hot Chips 2026, d-Matrix mempresentasikan akselerator inferensi generatif Raptor 3D-DRAM. Satu kartu menggabungkan 32 GB 3D DRAM dengan sekitar 100 TB/s bandwidth memori, dan hanya membutuhkan sekitar 0,37 picojoules per bit yang ditransmisikan. Dalam arsitektur ini, die logika komputasi ditumpuk langsung di atas DRAM. Setiap chiplet menyediakan 4 GB memori dan sekitar 12,5 TB/s bandwidth, dan delapan chiplet membentuk satu kartu. Hasil kertas menunjukkan bahwa Raptor mencapai throughput inferensi 4,71x lebih tinggi dibanding konfigurasi HBM di berbagai model generatif, serta 2,44x lebih tinggi dibanding konfigurasi referensi SRAM. d-Matrix menargetkan penyelesaian tape-out Raptor pada akhir 2026 dan telah mengintegrasikannya ke ekosistem Nvidia NVLink Fusion.
Desain tingkat sistem menjadi penghalang baru: pergeseran paradigma dari chip ke rak
Bagi Mr. Bubble, unit fundamental komputasi AI bukan lagi satu chip atau bahkan satu server. Itu adalah seluruh satu rak—dan kadang beberapa rak. Alasan kunci adalah strategi paralelisasi untuk pelatihan dan inferensi model besar membuat throughput dan latensi interkoneksi antar chip menjadi penentu efisiensi klaster.
Nvidia menangani interkoneksi berbandwidth tinggi melalui sistem NVL72 dan NVSwitch. Namun switch memakan ruang fisik yang seharusnya bisa digunakan untuk GPU. Tim Google TPU memilih jalur yang sepenuhnya berbeda: mereka membangun sebagian logika routing langsung di dalam chip, sehingga chip tersebut juga berperan sebagai pseudo-router. Domain ekspansi Scale-up-nya mencapai 9.600 chip, yang membantu menjelaskan mengapa konfigurasi HBM per kartu TPU lebih rendah daripada GPU Nvidia—namun tetap dapat mendukung pelatihan skala masif.
Teknologi interkoneksi sedang mengalami pergeseran paradigma dari kabel tembaga ke optik. Pada Maret 2026, tiga raksasa chip—AMD, Broadcom, dan Nvidia—bergabung dengan Microsoft, Meta, dan OpenAI untuk membentuk kelompok kerja protokol multi-source interkoneksi komputasi optik. Misi inti adalah mengembangkan universal optical physical layer dan komponen terpadu, menggantikan kabel tembaga tradisional dengan serat optik. Dalam rencana tersebut, standar akan mendukung koneksi ekspansi vertikal baik di dalam sistem AI maupun antar rak. Pada akhirnya, kecepatan transfer data akan mencapai 3,2 Tb/s. Berbeda dari standar teknologi eksklusif sebelumnya yang proprietary, spesifikasi OCI mengikuti filosofi desain "protocol-agnostic". Spesifikasi ini dapat mendukung baik protokol Nvidia NVLink maupun UALink yang dipimpin AMD dan Broadcom.
Di sisi inferensi, "prefill-decoding separation" mulai muncul sebagai paradigma arsitektur arus utama. Desain referensi Kimi menempatkan dua tahap pada node yang berbeda, dan arsitektur ini diadopsi secara luas. Tahap prefill bersifat intensif komputasi, sedangkan tahap decoding bersifat intensif bandwidth memori. Memisahkan dan menerapkannya dapat meningkatkan efisiensi keseluruhan sistem secara signifikan.
Nilai jangka panjang di level perangkat keras: mengapa "menguasai rel" lebih andal daripada "bertaruh pada kereta"
Logika investasi Mr. Bubble tetap konsisten: alih-alih bertaruh pada lab AI frontier yang saling bersaing, lebih baik memegang perusahaan yang memiliki kemampuan infrastruktur kritis, termasuk perangkat keras, packaging, penyimpanan, dan komponen inti lainnya. Logika ini telah tervalidasi oleh kinerja pasar terbaru.
Per 22 September 2026 (waktu Beijing) saat penutupan, data pasar saham Gate menunjukkan bahwa Nvidia diperdagangkan pada $227,38, naik 2,30%. TSMC ADR sebesar $445,14, naik 2,41%. Micron Technology sebesar $1.043,96, naik 2,77%. SK hynix ADR sebesar $188,86, naik 0,73%. Intel naik 12,14%, dan AMD naik 9,95%, dengan kapitalisasi pasarnya pertama kali menembus ambang $1 triliun.
Harga saham Nvidia, sumber: Kutipan pasar saham Gate
Harga saham Intel, sumber: Kutipan pasar saham Gate
Harga saham AMD, sumber: Kutipan pasar saham Gate
JPMorgan menaikkan prakiraan kapasitas bulanan CoWoS untuk TSMC pada akhir 2026, 2027, dan 2028 masing-masing menjadi 115.000 wafer, 190.000 wafer, dan 225.000 wafer, serta mencatat bahwa kekurangan CoWoS semakin melebar. Evercore memperkirakan kapasitas electro-absorption modulated laser (EAM) Broadcom akan meningkat dari sekitar 43 juta menjadi 44 juta unit pada 2025 ke 50 juta unit pada 2026, yang mencerminkan pertumbuhan struktural pada permintaan interkoneksi. Ketiga perusahaan ini—baik pandangan Astera Labs bahwa konten interkoneksi single-chip Scale-up terus meningkat, pedoman Marvell mengenai laju pertumbuhan bisnis konektivitasnya, maupun penekanan Intel bahwa advanced packaging adalah bottleneck untuk seluruh industri—semuanya mengarah pada kesimpulan yang sama: interkoneksi, packaging, dan memori menjadi komponen baru yang langka dalam infrastruktur AI.
Kesimpulan
Kekuatan kompetitif utama untuk infrastruktur komputasi AI bergeser dari terobosan pada titik tunggal yang didorong oleh miniaturisasi proses menuju koordinasi tingkat sistem di seluruh packaging, interkoneksi, dan penyimpanan. Tantangan dari ekonomi Hukum Moore tidak berarti pertumbuhan komputasi akan mandek. Artinya, distribusi nilai bergeser dari "siapa yang memiliki node proses paling maju" menjadi "siapa yang mengendalikan bottleneck paling kritis." Kelangkaan kapasitas advanced packaging, ketatnya penawaran-permintaan HBM, pengalihan ke flash (flash offload) serta prospek industrialisasi untuk 3D DRAM, dan posisi bottleneck baru untuk PCB serta interkoneksi sistem semuanya membentuk jalur utama baru investasi saham chip AS.
Bagi investor yang mengikuti tren ini, memahami logika penumpukan fisik dari chip ke rak mungkin lebih penting daripada mengejar fluktuasi jangka pendek pada target tertentu. Seperti yang diungkapkan Mr. Bubble—"pihak yang menguasai rel lebih layak dipegang dalam jangka panjang dibanding perusahaan yang membangun kereta."
FAQ
Q1: Mengapa advanced packaging disebut sebagai "Moore’s Law baru"?
Hukum Moore tradisional bergantung pada miniaturisasi photolithography untuk meningkatkan kerapatan transistor. Namun belanja modal untuk proses lanjutan telah membengkak hingga level puluhan miliar dolar, sementara peningkatan kerapatan mungkin hanya 15% hingga 20%. Advanced packaging menghubungkan beberapa chip ke dalam sistem terintegrasi, menggunakan "memperluas luas die" alih-alih "mengecilkan transistor," sehingga menjadikannya jalur ekspansi komputasi yang lebih layak secara ekonomis.
Q2: Apa arah teknologi penyimpanan setelah HBM?
Dalam jangka pendek, flash offload adalah solusi pragmatis untuk menangani context inferensi dalam jumlah besar. Dalam jangka menengah, 3D DRAM, dengan cara mengikat vertikal DRAM di atas chip logika, diharapkan dapat secara bersamaan mengurangi latensi, meningkatkan bandwidth, dan menurunkan konsumsi daya. Raptor milik d-Matrix mendemonstrasikan solusi 3D-DRAM-nya dengan bandwidth lebih dari 100 TB/s pada Hot Chips 2026, dan diperkirakan akan menyelesaikan tape-out pada akhir 2026.
Q3: Mengapa produsen PCB menjadi bottleneck baru untuk chip AI?
Ketika satu paket tidak dapat menampung lebih banyak bare dies, chip memerlukan interkoneksi berkecepatan tinggi yang diimplementasikan melalui PCB. Rubin Ultra milik Nvidia turun dari desain empat bare-die menjadi desain dua bare-die yang double-packaged. Integritas transmisi sinyal antara dua grup yang dipackaging tersebut bergantung pada kapabilitas proses produsen PCB. Ini menjadikan PCB dari konektor pasif menjadi bottleneck aktif yang membatasi kecepatan ekspansi komputasi.
Q4: Setelah GPU, area mana yang harus menjadi fokus investor chip AI?
Untuk packaging: fokus pada pihak yang diuntungkan dari ekspansi kapasitas CoWoS dan perusahaan yang mengambil pekerjaan di OSAT. Untuk interkoneksi: fokus pada peserta yang mendukung penerapan standar interkoneksi optik (OCI). Untuk penyimpanan: fokus pada pemasok HBM, inovator teknologi 3D DRAM sejak dini, dan perancang flash controller. Pada level sistem: fokus pada perusahaan yang memimpin kapabilitas desain tingkat rak.
Q5: Apakah valuasi di sektor semikonduktor AS saat ini masuk akal?
Per 22 September (waktu Beijing), Indeks Semikonduktor Philadelphia berada di 12.398,17. P/E (TTM) TSMC ADR sekitar 33x. Mengingat infrastruktur komputasi AI masih berada pada siklus ekspansi struktural, kesenjangan penawaran-permintaan di advanced packaging dan HBM diperkirakan akan bertahan melewati 2027, dan pertumbuhan laba pada perusahaan-perusahaan terkemuka dapat menyerap valuasi saat ini. Namun, investor harus memantau potensi risiko, termasuk kontrol ekspor, faktor geopolitik, serta kemungkinan bahwa laju peningkatan kapasitas lebih lambat dari yang diperkirakan.
