Glassnode Insights: Whale Watching
Ringkasan Eksekutif
Melalui pengamatan perubahan saldo entitas on-chain yang berbeda, kami mengisolasi paus (1k+ BTC) sebagai salah satu kelompok utama yang berinteraksi dengan pertukaran dalam beberapa minggu terakhir.
Dominasi volume arus masuk paus ke bursa sangat signifikan, mencapai 41% dari total. Dari jumlah tersebut, lebih dari 82% arus masuk paus ditujukan untuk Binance, bursa terbesar di industri ini.
Kita juga dapat mengidentifikasi bahwa banyak entitas paus aktif ini diklasifikasikan sebagai Pemegang Jangka Pendek, dengan aktivitas yang mencolok di sekitar puncak/trough pasar lokal.
Dari ini, kami mengembangkan sejumlah indikator untuk membantu memantau perilaku on-chain mereka, mencari periode keuntungan besar atau kejadian pengambilan kerugian yang besar.
Kami mengeksplorasi perilaku jangka panjang paus dalam laporan terbaru kami yang berjudul Pasokan Udang Tenggelam. Dalam tulisan ini, kami menunjukkan bahwa entitas Whale telah melihat penurunan saldo agregat mereka sepanjang sejarah Bitcoin. Grafik di bawah ini memperkuat hal ini, dengan entitas Whale menyumbang 46% dari total pasokan, turun dari 63% pada awal 2021.
Perlu dicatat bahwa di sini, entitas Whale akan mencakup pertukaran, serta kepemilikan terpusat besar seperti produk ETF, GBTC, WBTC, dan kepemilikan perusahaan seperti Microstrategy.
Untuk menghapus Bursa dari dataset, kita dapat mengisolasi hanya koin yang mengalir antara entitas Whale dan bursa. Grafik di bawah ini menunjukkan bahwa saldo Whale agregat telah turun sebesar 255k BTC sejak 30 Mei.
Ini adalah penurunan saldo bulanan terbesar dalam sejarah, mencapai -148k BTC/bulan. Ini menunjukkan bahwa terdapat pergeseran yang mencolok yang terjadi di dalamnya. Bitcoin Kohor ikan paus yang layak untuk digali lebih dalam.
Whale Reshuffling
Untuk menjelajahi perbedaan dalam kohor paus, kita bisa mengamati perubahan dalam pasokan yang dimiliki oleh setiap sub-kohor selama 30 hari terakhir:
🔴 Pemilik Whale dengan >100K BTC telah melihat peningkatan saldo sebesar +6.6k BTC.
🔵 Paus dengan 10k-100k BTC telah mengurangi saldo mereka sebanyak -49.0k BTC.
🟢 1k-10k Whale telah melihat peningkatan saldo sekitar +33,8k BTC.
Di semua kelompok paus (termasuk pertukaran), kita dapat melihat penurunan bersih hanya -8.7k BTC selama sebulan terakhir. Meskipun nilai ekstrim yang ditunjukkan dalam Skor Akumulasi Trend, entitas paus telah agak netral dalam beberapa bulan terakhir.
Kami memiliki kasus di mana:
Arus masuk paus ke pertukaran adalah yang terbesar dalam sejarah, dengan 255k BTC mengalir dari paus ke pertukaran.
Secara internal, sub-kohor paus melihat saldo berubah ukurannya antara -49k hingga +33.8k BTC.
Secara keseluruhan, kelompok paus telah mengalami arus keluar bersih sebesar -8,7k BTC.
Karena perubahan saldo agregat cenderung datar, namun ada perubahan signifikan yang terjadi baik secara internal maupun melalui aliran pertukaran, sangat mungkin bahwa entitas paus ini sedang memindahkan dana secara internal. Kami akan menyebutnya sebagai ‘Whale Reshuffling.’
Untuk menguji hipotesis Pemindahan Ulang Paus ini, kita dapat menyelidiki perubahan posisi selama 30 hari untuk subdivisi paus (>10K BTC 🟥 dan 1k-10k BTC 🟦). Tujuan kita adalah untuk menemukan periode di mana satu kelompok mengalami peningkatan saldo, sementara kelompok lain mengalami penurunan skala yang serupa.
Dalam grafik di bawah ini, kami telah menyorot periode di mana korelasi terbalik yang kuat sebesar -0.55 atau kurang 🟩 dapat diidentifikasi. Kami dapat melihat bahwa interval seperti itu bersamaan dengan lonjakan pasar baru-baru ini menuju kisaran $30k.
Hal ini menunjukkan bahwa paus memang telah menunjukkan perubahan keseimbangan yang relatif netral akhir-akhir ini, dengan sebagian besar aktivitas terbaru mereka adalah penggantian melalui pertukaran.
Whale dan Bursa
Dengan memperhatikan perilaku paus ini, sekarang kita dapat mencoba mengamati dampaknya pada pasar, dengan fokus pada pertukaran. Grafik berikut dapat digunakan untuk menganalisis hubungan antara entitas paus dan pertukaran melalui dua jejak:
🟪 Aliran masuk pertukaran yang di denominasikan dalam BTC dikaitkan dengan para penambang
🔵 Persentase dari semua arus masuk yang dikaitkan dengan Whale.
Selama reli terakhir, volume masuk paus ke pertukaran meningkat cukup signifikan, mencapai +16.3k BTC/hari. Ini adalah dominasi paus sebesar 41% dari semua arus masuk pertukaran, yang sebanding dengan kegagalan LUNA (39%) dan kegagalan FTX (33%).
Analisis aliran Whale ke Bursa dapat digunakan sebagai proksi untuk pengaruh mereka terhadap keseimbangan pasokan dan permintaan. Aliran Net Whale-ke-bursa cenderung berfluktuasi antara ±5k BTC/hari selama lima tahun terakhir.
Namun, sepanjang bulan Juni dan Juli tahun ini, aliran masuk paus telah mempertahankan kecenderungan aliran masuk yang tinggi antara 4.0k hingga 6.5k BTC/hari.
Kami akan kembali ke alat korelasi sederhana untuk mengidentifikasi periode di mana paus mendominasi Netflow pertukaran global ke pertukaran. Grafik di bawah ini menunjukkan periode dengan korelasi tinggi (0,75 atau lebih) antara Whale Netflows dan global exchange Netflows 🟥 (menunjukkan dominasi paus), dengan tiga periode kunci yang terlihat:
Banteng tahun 2017 berubah menjadi pasar beruang tahun 2018 (transisi pasar dan pematangan).
Periode setelah Maret 2020 (adopsi institusional dan perluasan GBTC).
Akhir 2021 hingga 2022 (kejahatan yang sayangnya dilakukan oleh entitas FTX/Alameda).
Dari pandangan ini, kita dapat melihat lagi bahwa perilaku Whale (kecenderungan aliran masuk yang kuat) cukup berbeda dengan pasar lainnya (kecenderungan aliran keluar yang sederhana).
Arguably the most interesting component of this story is the destination of whale coins. If we break down whale inflow volumes, we can see that around 82% of whale-to-exchange flows are heading into Binance 🟨, while Coinbase 🟦 accounts for 6.8%, and all other exchanges account for 11.2%.
Ini mengimplikasikan bahwa hampir 34% arus masuk paus selama kenaikan harga bulan Juli dikirim ke Binance, dengan peningkatan dominasi Binance yang luar biasa terlihat selama 12 bulan terakhir. Ini juga mencerminkan beberapa perbedaan regional yang kami amati dalam beberapa minggu sebelumnya (WoC 26).
Paus-Paus Pendek
Setelah memastikan bahwa entitas paus mendominasi aktivitas pertukaran saat ini, kami dapat menghubungkan pengamatan ini dengan laporan minggu lalu, di mana kami mencatat bahwa sebagian besar aktivitas pertukaran terkait dengan Pemegang Jangka Pendek (WoC 29).
Dominasi Pemegang Jangka Pendek melalui aliran pertukaran telah meledak hingga 82%, yang sekarang jauh di atas kisaran jangka panjang selama lima tahun terakhir (biasanya 55% hingga 65%). Dari sini, kita dapat menetapkan kasus bahwa sebagian besar aktivitas perdagangan baru-baru ini didorong oleh Whale yang aktif dalam pasar 2023 (dan dengan demikian diklasifikasikan sebagai STHs).
Jika kita melihat tingkat Untung / Rugi yang direalisasikan oleh volume Pemegang Jangka Pendek yang mengalir ke bursa, menjadi jelas bahwa investor baru ini memperdagangkan kondisi pasar lokal. Setiap reli dan koreksi sejak kejatuhan FTX telah melihat kenaikan 10k+ BTC dalam laba atau rugi STH, masing-masing.
Kita dapat melihat perilaku ini dengan lebih jelas dengan melihat kecenderungan keuntungan / kerugian bersih untuk koin yang dikirim ke bursa oleh kelompok STH. Di sini, kita dapat melihat ekstrem pasar lokal yang membuat STH mengunci tingkat keuntungan 🟥 atau kerugian 🟩 yang tinggi, yang ditunjukkan oleh metrik ini diperdagangkan di atas atau di bawah ±0,3, masing-masing.
Short-Term Holder SOPR 🟠 adalah alat kuat lain untuk memberikan konfluensi bagi perilaku perdagangan lokal di pasar spot. SOPR melacak rasio antara rata-rata harga pengeluaran (pembuangan) dan harga perolehan koin Pemegang Jangka Pendek.
Grafik berikut menggunakan pita deviasi standar satu (90-hari) untuk periode di mana keuntungan atau kerugian berlebihan terwujud. Kita bisa melihat beberapa kejadian di mana pita harga ini dilanggar sekitar ekstrem pasar lokal 2023.
Akhirnya, kita dapat menggabungkan pengamatan-pengamatan ini menggunakan Workbench untuk mengembangkan alat yang menyorot saat kedua kondisi tersebut terpenuhi:
- STH SOPR diperdagangkan di atas rata-rata + 1sd band (90 hari).
2, Bias keuntungan/kerugian bersih relatif STH terhadap pertukaran melebihi 0.3.
Alat ini dapat membantu mengidentifikasi kapan kohor STH mengunci sejumlah besar keuntungan relatif terhadap sejarah baru-baru ini. Telah terjadi beberapa peristiwa seperti itu sepanjang 2023, dengan banyak yang menetapkan puncak pasar lokal.
Ringkasan dan Kesimpulan
Entitas Paus untuk Bitcoin sering dikutip sebagai pengaruh kunci pada aksi harga pasar. Meskipun sulit untuk melacak dan memantau entitas-entitas ini, mereka tampaknya semakin aktif dalam beberapa bulan terakhir. Secara khusus, 42% dari aliran masuk pertukaran terkait dengan entitas paus, dengan mayoritas super dari mereka ditujukan untuk Binance.
Kita juga dapat menyimpulkan bahwa sebagian besar entitas paus aktif diklasifikasikan sebagai Pemegang Jangka Pendek. Dengan menggabungkan observasi tersebut, kita dapat mengembangkan serangkaian alat untuk melacak periode realisasi keuntungan dan kerugian yang kuat oleh kelompok ini. Dari sini, kita dapat mengembangkan seperangkat alat untuk membantu menavigasi ekstrem pasar lokal menggunakan data on-chain.
Penyangkalan: Laporan ini tidak memberikan saran investasi. Semua data disediakan hanya untuk tujuan informasi dan edukasi. Tidak ada keputusan investasi yang akan didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.
