#Gate广场中秋团圆局 #市场观察 Le 5e cycle du grand marché haussier sera placé sous le signe de la RWA !
Avant l'arrivée de chaque grand marché haussier crypto, les acteurs du marché cherchent les réponses à deux questions essentielles.
Premièrement, d'où viendront les capitaux supplémentaires du prochain marché haussier.
Deuxièmement, quel sera le nouveau paradigme applicatif capable de soutenir la hausse continue du marché haussier.
Au cours des cycles précédents, de nombreux acteurs ont profité des dividendes du Bitcoin, d'Ethereum et de la DeFi, tandis qu'un grand nombre de participants ont subi de lourdes pertes en fin de cycle, les actifs sous-jacents ne générant pas de flux de trésorerie réels et étant pénalisés par les cycles de hausse des taux. L'histoire a déjà démontré qu'un marché reposant uniquement sur des actifs natifs de la blockchain dépend fortement d'un environnement de liquidités abondantes : dès que la politique monétaire se resserre, les actifs dépourvus de rendements réels s'effondrent rapidement. Existe-t-il donc une solution permettant d'intégrer les flux de trésorerie du monde réel à la blockchain et de résoudre le problème du manque chronique de rendements réels dans le secteur crypto ? L'équipe de recherche avance que le thème central du cinquième cycle crypto sera la RWA, c'est-à-dire la tokenisation des actifs du monde réel. La RWA n'est pas un concept spéculatif à court terme : elle cherche à supprimer les barrières entre la finance traditionnelle et la DeFi on-chain.
Rétrospective des quatre cycles historiques du marché crypto : chaque marché haussier nécessite la conjonction d'une politique monétaire accommodante et d'une innovation de paradigme.
L'équipe de recherche avance une thèse centrale : un grand marché haussier crypto doit réunir deux conditions, une politique monétaire accommodante et une innovation de paradigme ; les nouveaux cas d'utilisation déterminent l'ampleur de la diffusion du mouvement de marché. Le secteur a connu jusqu'à présent quatre cycles complets.
Le premier cycle s'étend de 2011 à 2015 : c'est le cycle de la réserve de valeur. Les actifs représentatifs sont le Bitcoin et le Litecoin. À cette époque, la blockchain était conçue comme un or numérique et une monnaie électronique pair à pair. L'objectif du secteur était de démontrer que les actifs numériques pouvaient servir à stocker de la valeur ; les cas d'utilisation étaient limités et tournaient exclusivement autour de la réserve de valeur.
Le deuxième cycle s'étend de 2016 à 2018 : c'est le cycle des infrastructures de chaînes publiques. Ethereum, EOS et d'autres projets ont proposé la vision d'un ordinateur mondial et construit les infrastructures sous-jacentes des contrats intelligents. Les infrastructures se sont rapidement développées durant cette phase, mais les applications matures on-chain étaient rares ; de nombreux projets reposaient sur la spéculation liée à leur financement, sans flux de trésorerie stables, avant que la bulle n'éclate en fin de cycle.
Le troisième cycle s'étend de 2019 à 2022 : c'est le cycle de la DeFi. Les plateformes d'échange décentralisées, les prêts et les produits de liquidité algorithmiques ont connu une explosion simultanée. La DeFi a établi un système financier on-chain, mais les actifs de la grande majorité des projets DeFi étaient des tokens natifs de la blockchain, sans flux de trésorerie issus du monde réel. Lorsque la Réserve fédérale est entrée dans un cycle de hausse des taux et que les liquidités se sont resserrées, la chaîne de financement de nombreux projets DeFi dépourvus de rendements réels s'est rompue, entraînant leur effondrement.
Le quatrième cycle s'étend de 2023 à 2025 : c'est le cycle de l'entrée des institutions. Les ETF spot Bitcoin ont été lancés, ouvrant aux capitaux des institutions traditionnelles l'accès au marché crypto. Les thèmes de rotation du marché comprenaient les meme coins, BTCFi et l'IA on-chain. Toutefois, ce cycle n'a résolu que le problème de l'accès des capitaux au marché, sans faire émerger de nouveau paradigme applicatif à grande échelle et durable ; les nouveaux cas d'utilisation des actifs sont restés limités.
En résumé, les quatre cycles présentent un point commun : durant les quatre premiers cycles, la valeur des actifs était essentiellement limitée à l'univers crypto natif. La DeFi peut proposer des prêts et des échanges, mais les garanties sont pour la plupart des tokens crypto, dont la valeur est extrêmement volatile. Dès que l'environnement monétaire macroéconomique se resserre, l'ensemble de l'écosystème ne dispose d'aucun flux de trésorerie réel externe pour se couvrir. C'est la raison fondamentale de l'insuffisante durabilité des précédents marchés haussiers.
Sur la base de cette histoire, l'équipe de recherche estime que le cinquième cycle débutera en 2026, avec pour thème central la RWA et la DeFi3.0. La logique fondamentale de la RWA consiste à inscrire les actifs du monde réel sous forme de tokens sur la blockchain afin que les protocoles DeFi se connectent aux flux de trésorerie stables générés par les actifs réels, permettant ainsi une renaissance de la DeFi.
Définition de la RWA, taille du marché et raisons pour lesquelles les institutions estiment que la RWA possède un potentiel d'innovation de paradigme
La RWA désigne la tokenisation des actifs du monde réel. Concrètement, des actifs réels tels que les obligations, l'or, l'immobilier, le crédit aux entreprises et les matières premières sont représentés par des tokens sur une blockchain au moyen de structures juridiques conformes, de mécanismes de conservation et d'audit. Le token représente une partie des droits sur l'actif réel correspondant, tandis que l'actif sous-jacent génère continuellement des flux de trésorerie, comme des intérêts obligataires, des loyers ou des intérêts sur prêts.
D'après les données communiquées sur place, la taille totale actuelle de la RWA on-chain approche les 40 milliards de dollars, avec une croissance de 50 % à 60 % prévue en 2026.
La croissance du secteur repose sur trois logiques principales.
Premièrement, elle résout la principale faiblesse de la DeFi. La DeFi traditionnelle dépend des actifs crypto natifs et ne dispose d'aucun flux de trésorerie externe. La RWA introduit les rendements stables des actifs réels on-chain ; la DeFi ne se limite plus à un jeu circulaire entre tokens et peut capter les rendements des actifs financiers traditionnels.
Deuxièmement, elle réduit les barrières d'accès aux actifs traditionnels. Les obligations traditionnelles, l'immobilier commercial et le crédit privé sont très difficiles d'accès pour les particuliers, et ces actifs sont peu liquides. Après tokenisation, les actifs peuvent être fractionnés, permettant à de petits capitaux de participer ; leur règlement et leur distribution peuvent être exécutés automatiquement par des contrats intelligents, ce qui réduit les coûts intermédiaires.
Troisièmement, elle ouvre l'accès aux capitaux des institutions financières traditionnelles. Les ETF ont résolu le problème de l'accès des institutions au Bitcoin ; la RWA permet quant à elle aux banques et aux sociétés de gestion d'actifs d'inscrire directement on-chain les actifs qu'elles gèrent déjà. Les actifs existants de la finance traditionnelle, qui se chiffrent en milliers de milliards de dollars, offrent un potentiel considérable de tokenisation.
Cas réels de RWA déjà mis en œuvre et largement connus.
La RWA n'est pas un simple concept théorique : plusieurs catégories d'actifs ont déjà été mises en œuvre. Voici les cas typiques les plus reconnus par le marché et vérifiables publiquement.
1. Obligations d'État américaines tokenisées (BUIDL de BlackRock, USYC d'Ondo) : il s'agit actuellement de la catégorie de RWA la plus importante et celle qui bénéficie de la plus forte participation institutionnelle. BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, a lancé le fonds d'obligations d'État américaines tokenisées BUIDL, qui inscrit sur la blockchain des bons du Trésor américain à court terme ; les détenteurs de tokens peuvent percevoir les intérêts des obligations d'État. L'USYC d'Ondo est également un produit d'obligations d'État américaines à court terme tokenisées et figure parmi les principaux produits RWA d'obligations d'État américaines on-chain. Les actifs sous-jacents sont des obligations d'État américaines, les revenus proviennent de leurs intérêts, et la conservation des actifs ainsi que les procédures d'audit sont assurées par des institutions financières traditionnelles. Cette catégorie de produits constitue également la principale source de croissance actuelle du secteur de la RWA.
2. Or tokenisé : PAXG, XAUt. Paxos a émis PAXG et Tether a émis XAUt. Chaque token correspond à une once d'or physique, conservée par un tiers ; détenir le token revient à détenir une part d'or physique, avec la possibilité de demander le rachat de cet or. Il s'agit du produit RWA mis en œuvre le plus tôt et comptant le plus grand nombre d'utilisateurs ; il fonctionne depuis plusieurs années et possède un nombre considérable de détenteurs.
3. Projet de tokenisation immobilière RealT : RealT regroupe des biens immobiliers américains sous forme de tokens, qui correspondent aux parts de la société détenant les biens. Les détenteurs de tokens peuvent recevoir, proportionnellement à leur participation, des dividendes en stablecoins issus des loyers immobiliers. Les biens immobiliers sont les actifs réels et les loyers constituent un flux de trésorerie continu. Les utilisateurs ordinaires n'ont pas besoin d'acheter un bien entier et peuvent détenir une fraction immobilière avec un faible montant, ce qui permet de fractionner les actifs immobiliers.
4. RWA de crédit aux entreprises : Centrifuge, Goldfinch. Centrifuge et Goldfinch se concentrent sur la tokenisation du financement de la chaîne d'approvisionnement et des prêts aux petites et moyennes entreprises. Les emprunts de PME du monde réel correspondent à des créances tokenisées puis inscrites on-chain ; les utilisateurs on-chain qui achètent ces tokens fournissent en quelque sorte des prêts aux entreprises réelles, et leurs rendements proviennent des intérêts remboursés par ces entreprises. Les actifs sous-jacents sont des dettes d'entreprises réelles qui génèrent des flux de trésorerie dans le monde réel.
5. Cas national de tokenisation d'actifs réels conformes (projet pilote RWA à Hong Kong) : Langxin Technology et GCL Energy Technology, en collaboration avec Ant Chain, ont mis en œuvre un projet RWA d'actifs photovoltaïques. Les actifs sous-jacents sont des revenus de production d'électricité issus de centrales photovoltaïques ; il s'agit d'une tokenisation d'actifs énergétiques réels menée à titre pilote sous la direction de l'Autorité monétaire de Hong Kong. Les actifs sous-jacents sont des actifs photovoltaïques réels nationaux qui génèrent des flux de trésorerie issus de la production d'électricité.
Il existe en outre de nombreux autres projets pilotes, notamment la tokenisation on-chain de vaches utilisées comme garanties par des fermes brésiliennes, ainsi qu'un projet pilote de règlement transfrontalier de dépôts tokenisés mené par SWIFT avec plusieurs grandes banques internationales.
Conclusion générale : la RWA a-t-elle déjà décollé et comment considérer le cinquième cycle ?
Après examen de l'ensemble des faits et des cas, une conclusion objective peut être tirée. La RWA est passée du stade du concept pur à celui des projets pilotes déployés à petite échelle ; la taille du secteur, la participation des institutions et le nombre de cas d'utilisation déployés continuent de progresser, ce qui permet de considérer que le secteur se trouve dans sa phase de décollage initiale. Toutefois, il lui reste encore un long chemin à parcourir avant une adoption à grande échelle et avant de devenir le thème incontesté du marché. Le raisonnement de l'équipe de recherche sur le cycle est fondé. Les quatre précédents marchés haussiers crypto manquaient tous de flux de trésorerie stables issus du monde réel. La valeur de la RWA réside dans sa tentative d'introduire on-chain des actifs de la finance traditionnelle représentant plusieurs milliers de milliards de dollars, afin d'apporter au marché crypto des capitaux supplémentaires et de nouveaux cas d'utilisation, et de satisfaire à la condition d'innovation de paradigme nécessaire à un nouveau marché haussier. Mais l'innovation de paradigme doit également s'accompagner d'un environnement monétaire accommodant. Sans politique monétaire accommodante, l'innovation de paradigme seule ne suffit pas à former un marché haussier. Les deux doivent entrer en résonance. Le secteur de la RWA est actuellement à ses débuts ; ses facteurs favorables sont l'entrée des institutions, le déploiement de projets pilotes et la croissance de la taille des actifs ; ses facteurs limitants sont l'incertitude réglementaire, le risque de contrepartie, le manque de liquidité et la présence dans le secteur d'un grand nombre de projets frauduleux se faisant passer pour de la RWA.
La RWA représente une orientation technologique et non un actif d'investissement garantissant des gains. La tokenisation ne fait que modifier le mode d'enregistrement et de règlement des actifs ; elle n'élimine pas les risques de crédit, de taux d'intérêt et les risques juridiques propres aux actifs sous-jacents. Les acteurs du marché doivent distinguer les véritables projets RWA déployés des faux projets qui cherchent à surfer sur la tendance, et ne peuvent pas considérer simplement que tout ce qui relève de la RWA constitue un actif de qualité pour le prochain marché haussier.
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