Acabo de notar una cosa interesante: la guerra en Ormuz mostró qué tan rápido puede reescribirse todo el sistema de formación de precios de los activos globales. Y no se trata solo de un conflicto bélico, sino de una máquina de reevaluación de alta velocidad que en horas abarcó todo el mundo.

Cuando el 28 de febrero comenzaron los ataques entre EE. UU., Irán e Israel, las hostilidades se extendieron en pocas horas a los EAU, Baréin, Catar. Los sistemas de defensa aérea interceptaron misiles, pero los fragmentos caídos provocaron víctimas y incendios en los puertos de Dubái y Abu Dabi. Y aquí, un país famoso por su seguridad y neutralidad, empieza a reevaluarse ante nuestros ojos.

El mercado reacciona según un esquema clásico: primero la energía se dispara, luego la navegación, después los seguros, las acciones, los bonos, las monedas y los activos de riesgo. La guerra no requiere destruir ciudades — basta con que desaparezca la certeza, y los precios comienzan a reescribirse.

Y ahora lo más interesante sobre Ormuz. A través de este estrecho pasa aproximadamente el 20% del petróleo mundial. Cuando allí empieza la tensión, no es solo una reducción en la oferta — es una imprevisibilidad en los plazos de suministro. Varias empresas energéticas suspendieron envíos, los tanqueros fueron atacados, los barcos quedaron varados. Brent subió rápidamente por encima de 80 dólares. Pero lo principal no está en el precio del petróleo en sí, sino en que las cadenas de suministro globales pasan de ser una cuestión de precio a una cuestión de tiempo. Para la industria, esta incertidumbre es mucho más destructiva.

Las primas de seguros fueron las primeras en explotar. El seguro militar para rutas en el Golfo Pérsico subió aproximadamente un 50% — esto añadió entre 100 y 200 mil dólares al costo de un viaje. Estos gastos no los asumen solo las navieras, sino que se transfieren a lo largo de la cadena de comercio y logística. Resultado: aumento en el costo de los bienes importados, incremento pasivo de los precios de las materias primas para producción, reducción de la rentabilidad del comercio internacional. Es una inflación rezagada, que no se reflejará inmediatamente en las estadísticas, pero se manifestará en los precios de los bienes de consumo en los próximos meses.

El espacio aéreo se cerró, las aerolíneas cancelaron rutas por el Golfo, decenas de miles de pasajeros quedaron varados. La interrupción de vuelos en Dubái, uno de los hubs más transitados del mundo, significa una caída drástica en la eficiencia del movimiento de personas en dirección este-oeste. No solo son 3,8 millones de dólares en billetes de regreso — son retrasos en viajes de negocios, ralentización de proyectos transfronterizos, aumento en tarifas de transporte aéreo de cargas costosas. Una de las infraestructuras clave de la globalización mostró su alta vulnerabilidad.

En los mercados financieros se activó el escenario clásico de riesgo-off. Los altos precios del petróleo significan mayor presión inflacionaria, las expectativas de reducción de tasas se comprimen, la curva de tipos sube. Los fondos migran a bonos, oro y commodities sensibles a la inflación. Las acciones sienten presión, especialmente los segmentos con altas valoraciones como NASDAQ.

Pero el mercado de criptomonedas — en realidad, una historia aparte. Hace tres años, los conflictos geopolíticos influían en las criptos principalmente de forma emocional. Ahora, la reacción de los activos en cadena coincide casi con los mercados financieros tradicionales.

El fin de semana, cuando se difundieron las noticias del conflicto, los mercados tradicionales aún no estaban abiertos, y BTC ya empezó a caer — de aproximadamente 68 mil a 64 mil. ETH cayó aún más, más del 8%. En derivados, se produjo una liquidación masiva de apalancamiento: en 24 horas, la liquidación de contratos superó los 1.000 millones de dólares, el volumen de posiciones abiertas se redujo rápidamente, las tasas de financiación se volvieron negativas. La lógica coincide completamente con la caída del Nasdaq ante expectativas de tasas altas — los activos más sensibles a la liquidez se venden primero.

Pero el mercado cripto mostró una ventaja clara: una recuperación más rápida. En cuanto los futuros de acciones se estabilizaron y el aumento del precio del petróleo se desaceleró, Bitcoin rebotó de inmediato. La estructura en forma de V se explica por la ausencia de restricciones en los horarios de negociación y por los retrasos en la compensación intermercados. La cripto se convirtió en la primera clase de activos en completar el proceso de formación de precios, reducción de apalancamiento y restablecimiento del equilibrio a nivel global.

Las stablecoins mostraron la dirección del flujo de dólares en la cadena. Tras la escalada del conflicto, el volumen de USDT y USDC creció significativamente — los inversores vendieron activos de riesgo, pero permanecieron en el mercado, estacionando fondos en stablecoins en espera de una reversión. La variación en la capitalización de las stablecoins es, en esencia, una posición monetaria en la cadena.

El oro tokenizado y los RWA en cadena pueden formar precios cuando los mercados tradicionales están cerrados. Durante el fin de semana, PAXG y XAUT se negociaron con prima, sus movimientos de precio coincidieron con la dirección tras la apertura del mercado spot del oro. Los activos en cadena se convirtieron en un mecanismo de formación de precios en la sombra para los activos tradicionales.

El oro sigue siendo el refugio principal. Los bonos del Tesoro estadounidense son la ancla de la liquidez global. BTC es un activo de alto riesgo, muy sensible a la liquidez del dólar. Las stablecoins son dólares en efectivo en la blockchain. Los RWA en cadena representan un mercado ampliado para activos tradicionales. Los mercados de cripto dejaron de ser solo activos volátiles de nicho y comenzaron a cumplir funciones similares a las finanzas tradicionales: formación de precios de riesgos, amortiguación de liquidez, arbitraje intermercados.

Y lo que resulta interesante: cuando simultáneamente están en riesgo tres arterias globales — energía, navegación y aviación — el mercado no busca el activo con mayor crecimiento, sino la estructura que garantice certeza. Y aquí, el papel de China no es un mercado de protección tradicional, sino más bien una capa de soporte en medio de la volatilidad global.

Cuando el riesgo en Ormuz eleva los precios de la energía y el transporte, la producción global no enfrenta un problema de costo, sino de incertidumbre en los suministros. La particularidad de China es que posee el sistema industrial más completo del mundo. El valor agregado de la manufactura china ha sido durante mucho tiempo alrededor del 30% del volumen global — casi el doble que EE. UU. Esto significa que el aumento en los costos de transporte externo no se transmite linealmente a la interrupción de las cadenas internas.

La concentración de capacidades productivas en bienes clave es impactante. En equipos para energías renovables, electrónica de consumo y módulos fotovoltaicos, la participación de China en la producción mundial suele superar el 60%. Cuando las rutas europeas deben evitar ciertas áreas, esa capacidad productiva localizada garantiza directamente la estabilidad de los pedidos. Durante la crisis en el Mar Rojo en 2024, el índice mundial de transporte marítimo creció más del 120%, pero los plazos de entrega de productos chinos variaron mucho menos. Esa menor volatilidad en los suministros en sí misma es una prima. Cuando el mundo sobrevalora la energía, China valora la capacidad estable de suministro.

Hong Kong se convirtió en una interfaz interesante en tiempos de inestabilidad. En la fase del conflicto geopolítico, los inversores temen no solo la caída, sino la imposibilidad de salir de la posición. Hong Kong sigue siendo uno de los pocos mercados en Asia con sistema de compensación en dólares estadounidenses, centro de offshore del yuan, conexión directa con activos chinos y resolución de disputas basada en el derecho común.

En 2023–2024, el volumen medio diario de comercio en la bolsa de Hong Kong se mantuvo en torno a 100 mil millones de dólares hongkoneses, los fondos seguían moviéndose en ambas direcciones. Los participantes en CIPS superaron los 1400, abarcando más de 100 países y regiones. Incluso ante la creciente volatilidad global, el capital puede distribuirse y salir a través de un mercado bien regulado.

En el ámbito de activos virtuales y RWA, Hong Kong está formando una nueva estructura financiera: los activos tradicionales pueden ingresar legalmente en la cadena, y los activos en cadena pueden ser utilizados como compensación dentro del marco legal tradicional. En tiempos de conflictos geopolíticos, esto garantiza una formación de precios continua en diferentes husos horarios. Cuando los mercados de Europa y EE. UU. están cerrados por fin de semana, Hong Kong continúa operando. Cuando en los mercados tradicionales hay retrasos en los cálculos, el mercado on-chain sigue formando precios. Hong Kong se convirtió en una interfaz temporal entre las finanzas tradicionales y las finanzas en blockchain.

Este conflicto no solo cambió los precios de la energía o las rutas, sino que también revisó la percepción de seguridad y liquidez. El centro de formación de precios de los activos del futuro debe tener tres capacidades simultáneamente: una base industrial para la producción, un sistema financiero para completar las transacciones y una estructura de mercado para la formación continua de precios. Cuando el mundo evalúa la incertidumbre, quien ofrezca confianza será la nueva ancla.