Acabo de ver una noticia sobre Bitdeer que llamó mi atención. La semana pasada, limpiaron todas sus participaciones en Bitcoin—saldo cero. Antes tenían 943 BTC, pero todo fue vendido. Esto en realidad es una señal bastante significativa si hay un cambio en la estrategia fundamental.

La historia es así. Bitdeer es una de las empresas de minería de Bitcoin más grandes del mundo, con una tasa de hash de 63,2 EH/s o aproximadamente el 6% de toda la red de Bitcoin. Pero ahora Wu Jihan, su fundador, está haciendo un giro agresivo hacia la infraestructura de IA. Ya no solo quieren enfocarse en minería, sino comprar y desarrollar centros de datos para computación en la nube.

Para esta expansión, su deuda ya alcanza los 1,3 mil millones de dólares. En menos de dos años, han realizado varias rondas de financiamiento: Tether invirtió 100 millones en 2024, luego el primer préstamo convertible de 150 millones, el segundo de 360 millones, y en noviembre de 2025 una combinación de 400 millones en bonos y acciones, y recientemente en febrero de 2026 otros 325 millones. Todo ese dinero se destina a la adquisición de terrenos eléctricos y construcción de centros de datos.

Su capacidad eléctrica global ahora es de 3002 MW, con 1658 MW ya operativos. Para comparación, los centros de datos de Google y Microsoft suelen tener solo entre 100 y 300 MW. Entonces, Bitdeer básicamente está acumulando infraestructura equivalente a 10-30 centros de datos gigantes en una sola empresa.

Tres ubicaciones principales: Rockdale, Texas, 563 MW (enfocado en minería, flujo de caja estable), Clarington, Ohio, 570 MW (el núcleo de su estrategia de IA, pero en litigio—una fábrica de acero local los está demandando), y Tydal, Noruega, 175 MW (energía hidroeléctrica, de bajo costo, menor riesgo, programada para terminar a finales de 2026).

Y esto es lo interesante. También desarrollan su propio chip de minería—serie SEALMINER. SEAL03 ya es competitivo en el mercado, SEAL04 apunta a 5 julios por terahash, capaz de superar a todos los competidores. El margen de desarrollo de chips es más del 40%, mucho más alto que la minería en sí misma. Esto básicamente repite lo que Wu Jihan hizo antes en Bitmain.

Pero hay un problema. Los ingresos de la nube de IA/HPC en 2025 aún son muy pequeños—menos del 2% del ingreso total. Sus GPU aumentaron drásticamente de 584 a 1792 en tres meses, pero la utilización bajó a 41% porque las máquinas nuevas aún no son completamente productivas. El servicio de deuda anual supera los 650 millones de dólares con una tasa de interés del 5%, mientras que los ingresos aún no cubren eso.

Los analistas estiman que si la capacidad de HPC se realiza completamente, los ingresos potenciales anuales estarían entre 850 millones y 2 mil millones de dólares. Pero todo esto depende de: que la construcción termine a tiempo, obtener contratos a largo plazo con hyperscalers, y que las GPU funcionen a plena capacidad. Actualmente, ninguna de estas condiciones se ha cumplido.

El riesgo más urgente ahora es la demanda en Clarington, Ohio. Si este proyecto se retrasa dos años, toda la línea de tiempo colapsa. Esto es literalmente su mayor punto único de falla—no es la deuda, ni el precio de las acciones, sino una fábrica de acero que los está demandando.

Su estructura de deuda en realidad está diseñada de manera bastante inteligente, con vencimientos en 2029, 2031 y 2032. Esto es básicamente un colchón para renegociar. Si todo va según lo planeado: Tydal en operación a finales de 2026, Clarington inicia construcción en 2027, ambos activos completamente operativos en 2028-2029, ingresos alcanzando mil millones de dólares, y en 2029, cuando la primera emisión de bonos venza, la conversión a acciones podría ser una opción en lugar de pagar en efectivo.

Pero aquí está el asunto—el mercado está escéptico. Keefe Bruyette bajó su objetivo de 26.50 a 14 dólares, el precio actual ronda los 8. Wall Street básicamente dice: primero muestren los ingresos antes de creer en esta historia de transformación.

Entonces, ¿qué hace Wu Jihan vendiendo todos sus Bitcoin? Básicamente está haciendo arbitraje temporal otra vez, igual que en la minería. Antes apostaba a la subida del precio de Bitcoin, ahora apuesta a un auge en la demanda de poder computacional en la era de la IA. No está adivinando quién ganará, solo controla la entrada—la electricidad. Como Amazon con AWS o AT&T con infraestructura. Quien gane en la carrera de IA, aún tendrá que pagar electricidad a Bitdeer.

Así que en las próximas 24 horas o en el período cercano, lo que hay que seguir de cerca es el desarrollo de la litigación en Clarington y si la línea de tiempo de construcción puede mantenerse en marcha. Ya no se trata del precio de Bitcoin o del sentimiento de minería, sino de la ejecución pura de infraestructura. Los próximos dos o tres años determinarán si la estrategia de Wu Jihan es genial o una apuesta costosa.