Algo interesante en la dinámica del mercado de bitcoin últimamente. La desleveraging está en marcha, pero parece que aún no ha alcanzado el punto de capitulación real.

Si miramos los datos de CryptoQuant, hay dos indicadores principales que se pueden observar. Primero, la compresión de la base de futuros de CME bitcoin muestra un patrón de disminución desde principios de año, similar a lo que ocurrió antes del mercado bajista de 2019 y 2022. Pero lo interesante es que la pendiente de la curva de rendimiento todavía se mantiene positiva hasta ahora.

Esta curva aún positiva en realidad indica que la demanda de exposición apalancada todavía existe, solo que está disminuyendo. Los participantes del mercado comienzan a estar menos dispuestos a pagar primas por exposición a bitcoin. Esto refleja una confianza alcista debilitada y un sentimiento más neutral o bajista. Los contratos a largo plazo todavía se negocian con primas en comparación con el spot, pero el impulso ya es diferente.

Lo más significativo es la caída en el interés abierto de futuros. Los datos muestran que el interés abierto de CME bitcoin ha caído un 47% desde su pico, una cifra comparable a la disminución del 45% que vimos en 2022. Esto es una liberación masiva de posiciones de riesgo tras un período de alta participación. La liquidación prolongada, la disminución en la demanda especulativa y la menor actividad de cobertura confirman que el ciclo de desleveraging está en marcha.

Bueno, la combinación de estos dos indicadores ofrece una visión interesante. La condición actual es más de consolidación o bajista en medio del ciclo, no de una capitulación repentina. Es decir, bitcoin todavía tiene espacio para caer más antes de que se forme realmente el fondo del ciclo. El verdadero fondo generalmente solo se forma cuando la curva de rendimiento se vuelve negativa, indicando backwardation y una desleveraging aguda.

Entonces, si preguntamos si ya estamos en el fondo, la respuesta es no. Todavía estamos en una fase de ajuste gradual de posiciones, no en una presión aguda que normalmente marca la formación del fondo. Pero estas señales sugieren que la capitulación definitiva podría estar cerca.