He visto recientemente una cosa preocupante que se está extendiendo tranquilamente en el mercado. Lo que está sucediendo en el mercado de crédito privado estadounidense recuerda a la crisis de las subprime de 2008.

La semana pasada, BlackRock anunció que limitaría el redención de su fondo de préstamos corporativos de 260 mil millones de dólares. Los inversores solicitaron un 9.3% de redención, pero la gestión del fondo solo lo limitó al 5%. Es decir, aproximadamente 12 mil millones de dólares. BlackRock lo llamó "gestión de liquidez", pero el mercado entendió lo que realmente significa: si se retira todo, las ventas de activos harán que los precios caigan.

Esta no es la única ocurrencia. Blue Oval Capital comenzó a vender activos por 14 mil millones de dólares hace tres semanas. Su precio de acción ahora ha caído por debajo de su precio de lanzamiento en SPAC de 10 dólares. El fondo de crédito privado de Blackstone enfrenta una solicitud de redención récord del 7.9%—el límite legal es del 7%.

La alta exposición en el sector de software se ha convertido en un problema para estos fondos. La valoración de las empresas del sector está cayendo rápidamente debido al impacto de la IA. Y cuando un fondo empieza a vender activos, otros también deben hacerlo. Esto empuja los precios aún más abajo, generando una mayor demanda de redenciones.

PIMCO advirtió directamente en su informe más reciente que el sector de crédito privado enfrentará un "ciclo completo de incumplimientos". Esta institución ha criticado mucho a este sector durante mucho tiempo. Afirman que estos fondos no estaban ofreciendo suficiente prima de riesgo para las necesidades de liquidez de los inversores.

El problema estructural es claro: los productos semi-líquidos prometen retiros trimestrales, pero los activos subyacentes son préstamos privados a largo plazo. Cuando hay presión, las puertas se cierran o se venden los activos. En ambas situaciones, la crisis se profundiza.

Hoy, el mercado de crédito privado ha alcanzado los 1.8 billones de dólares. La crisis de las subprime de 2008 también comenzó en un rincón considerado seguro. Esta vez, la concentración de riesgo, la opacidad en las valoraciones y los problemas de liquidez son similares. La diferencia es que ahora es a una escala mucho mayor.