¿Se escaparon los 100 millones de yuanes bajo "colchón"?

¿La concentración familiar en la gestión ha agravado la crisis de gobernanza de Xilinmen?

“Xilinmen congela de emergencia 900 millones de yuanes en cuentas” “Xilinmen es investigada” “Xilinmen cae en el límite inferior de la cotización”, varias tendencias en búsquedas que casi dejan atónitos a los inversores.

Estos días, la serie de operaciones de “Xilinmen, la primera marca de colchones de China”, parecen sacadas de una serie de suspenso empresarial.

Primero se revela que 100 millones de yuanes de fondos de la filial controlada Xitu Technology fueron “desviados ilegalmente por un ‘traidor interno’”, y para prevenir riesgos, la compañía rápidamente congeló otras cuentas bajo su control, por un monto que supera los 900 millones de yuanes.

Estos 1.000 millones de yuanes son solo el preludio. Luego, el control real de la empresa, Chen Ayu, fue investigado por la Comisión Reguladora de Valores de China por presunta violación de la información financiera y divulgación de información.

¿A dónde se fue el dinero debajo del colchón? ¿De dónde vino la calamidad en Xilinmen?

Un gran caso por 100 millones de yuanes

El detonante fue una autoinspección reciente. Xilinmen descubrió de repente que en la cuenta bancaria de su filial controlada, Xitu Technology Co., Ltd., había un total de 100 millones de yuanes “desviados ilegalmente”.

Tras la verificación, esto probablemente sea un caso de “traidor interno” que aprovechó su posición para desviar fondos de la empresa ilegalmente. Para evitar que el resto del dinero también fuera movido, Xilinmen solicitó el 26 de marzo de 2026 la apertura de una investigación policial y congeló de manera urgente otras cuentas relacionadas, por un monto que supera los 900 millones de yuanes.

Xilinmen publicó recientemente una serie de anuncios. Imagen/Captura del terminal financiero Wind

Para una persona común, esto solo representa cifras sorprendentes, pero para Xilinmen, no es solo una suma de dinero.

Los fondos desviados y congelados suman más de 1.000 millones de yuanes, más de una cuarta parte del patrimonio neto auditado de la última ronda. Esto significa que más de una cuarta parte de los activos de la empresa están bloqueados o perdidos.

Lo más alarmante es que estos 1.000 millones representan el 42.69% de los fondos monetarios en las cuentas de la empresa, lo que equivale a casi la mitad del “dinero en efectivo” que la compañía usa para sus operaciones comerciales.

Una empresa cotizada en bolsa en buen estado, ¿cómo puede una suma tan grande ser fácilmente desviada?

El profesor de finanzas de la Universidad de Nankai, Tian Lihui, señala con precisión que esto se debe a la pérdida de control en la aprobación de fondos, la supervisión financiera deficiente y la descontrolada relación de transacciones vinculadas.

Según explica, la filial involucrada tiene solo 8 empleados, el representante legal se autodenomina “en nombre”, pero posee más de 100 millones de yuanes en fondos. En estas circunstancias, la matriz no envió supervisores de alto nivel, y una sola aprobación fue suficiente para la transferencia, haciendo que los múltiples niveles de aprobación fueran ineficaces; el departamento financiero no detectó las transferencias anómalas, evidenciando negligencia en la auditoría interna; los accionistas controladores han ocupado fondos a través de préstamos, financiamiento de factoring y otros métodos, pero la mayoría en el consejo son miembros familiares, y los directores independientes y gerentes profesionales tienen poca capacidad de control, haciendo que la auditoría interna sea solo formalidad.

Tian Lihui concluye: “Sin división de poderes, no hay supervisión; sin controles, no hay cumplimiento. La raíz de la ruptura en el control interno es la falla en la gobernanza bajo un control familiar altamente concentrado.”

De hecho, el control real de Xilinmen, Chen Ayu, y sus miembros familiares clave, como su hijo y su hija, ocupan posiciones importantes en el consejo de administración durante mucho tiempo. Frente a un poder familiar absoluto, las restricciones regulatorias externas y la auditoría interna solo pueden ser una formalidad.

¿Se puede recuperar el dinero de los inversores?

Si el caso de 100 millones de yuanes por traidor interno fue una falla en la defensa, la siguiente escena fue una verdadera crisis en el patio trasero.

El 31 de marzo, Xilinmen y sus filiales de propiedad total demandaron directamente a su accionista mayoritario, “Huayi Intelligent Manufacturing”, y a Chen Ayu, ante el Tribunal Popular del Distrito Yucheng de Shaoxing.

Una empresa cotizada demandando a su mayor accionista, exigiendo una compensación conjunta por aproximadamente 478 millones de yuanes, es algo muy raro en el mercado A.

Y esta demanda también revela viejos problemas de la compañía: el mayor accionista ha ocupado fondos de la empresa a largo plazo mediante préstamos, financiamiento de factoring, y también ha proporcionado garantías externas sin aprobación previa. Hasta la fecha, el saldo de fondos no operativos del accionista mayoritario y sus relacionados se estima en casi 190 millones de yuanes.

El vicepresidente de la Alianza de Capitales Empresariales de China, Bo Wenxi, analiza que esta “acción de justicia contra los propios” es en realidad una consecuencia inevitable de la intensificación de conflictos internos. Cuando se enfrentan a riesgos de 1.000 millones de yuanes, la gerencia ya no puede tolerar más las acciones de vaciamiento del mayor accionista; demandar es una forma de cortar riesgos y mostrar una postura ante los reguladores.

Pero lo que más preocupa a los inversores comunes es: ¿podrá devolver el mayor accionista esa enorme deuda?

El 2 de abril, algunos inversores preguntaron ansiosamente en plataformas de interacción sobre los planes de pago. La respuesta oficial fue que se está instando al accionista mayoritario a resolver mediante “reembolso en efectivo, intercambio de activos, reducción de acciones”, etc.

Imagen/Captura del terminal financiero Wind

Pero la realidad puede ser aún más severa. Según el último anuncio de la compañía, las acciones de Huayi Intelligent Manufacturing y sus accionistas concertados que están judicialmente congeladas alcanzan los 37.35 millones de acciones, representando el 27.89% del total de sus acciones. Además, las 8.1 millones de acciones que posee Chen Ayu también están completamente congeladas judicialmente.

Bo Wenxi admite que un alto porcentaje de congelación judicial significa que el mayor accionista tendrá dificultades para vender en el mercado secundario; y el hecho de que haya ocupado cerca de 189 millones de yuanes sin autorización ya indica una alta tensión en su cadena de fondos, haciendo que el reembolso en efectivo sea una quimera.

Desde la experiencia histórica, la tasa de recuperación en casos de ocupación de fondos por parte de grandes accionistas en el mercado A suele ser baja, y los pequeños accionistas suelen ser los que terminan pagando. Bo Wenxi señala: “Incluso si se gana la reclamación de 4.78 millones de yuanes, la dificultad para ejecutar la sentencia será enorme.”

La crisis debajo del colchón

Mientras la lucha interna en la empresa continúa, la mano dura de la regulación también cae rápidamente. Debido a presunta violación de la información financiera y divulgación de información, la Comisión Reguladora de Valores de China ha decidido investigar a Chen Ayu.

Tian Lihui advierte que, para la compañía, lo más urgente ahora es “riesgo de ‘ST’”.

Si en un mes el accionista mayoritario y sus relacionados no cumplen con el pago o no rectifican, o si la auditoría emite una opinión no estándar sobre la control interno de 2025, las acciones de Xilinmen serán sometidas a advertencias de riesgo adicionales (ST) o incluso a la suspensión de cotización.

Sin embargo, mientras el mercado de capitales enfrenta una pérdida de confianza, el desempeño de Xilinmen en el mercado de consumo sigue siendo sólido.

En el foro de Snowball, un inversor frustrado dejó un comentario de impotencia: “Hay que decirlo, los colchones con IA de Xilinmen se venden muy bien. Después de observar dos días, calculando los datos, solo en el primer trimestre vendieron casi 200 millones de yuanes en nuevos productos.”

Un informe interesante también encontró que, al revisar las ventas en las tiendas oficiales de Xilinmen en Tmall y JD.com, los productos de colchón con mayor volumen mostraban “más de 100 personas comprando en 24 horas” y “popularidad en aumento en 24 horas”.

Los productos de Xilinmen siguen siendo populares en las plataformas de comercio electrónico. Imagen/Captura de plataformas de comercio electrónico

Pero por muy bien que funcione el negocio, no puede resistir la fuga de fondos. Los consumidores compran colchones para dormir con tranquilidad, pero ahora, los que no pueden dormir son la propia empresa que los vende y sus accionistas.

Como dice Tian Lihui, el cierre de canales de financiamiento, el endurecimiento de créditos bancarios, la pérdida de confianza de distribuidores y proveedores, pueden formar rápidamente lo que se llama una “espiral mortal”. La caída en el precio de las acciones tras dos días de límite a la baja refleja que el juicio del mercado de capitales ya está en marcha.

Para los inversores comunes, esto es una lección costosa de riesgo; y para Xilinmen, recuperar la confianza del mercado requerirá una dura batalla para arreglar las fallas debajo del colchón.