Acabo de ver una actualización de Bitdeer la semana pasada—vendieron todas sus participaciones en Bitcoin, el saldo quedó en cero. Parece una locura si se mira desde la perspectiva de un trader de Bitcoin normal, pero en realidad es un movimiento muy estratégico de Wu Jihan.

La historia es así. Bitdeer ya no es solo una empresa minera de Bitcoin común. Están invirtiendo a gran escala en infraestructura de IA, y eso requiere muchísimo dinero. Hasta finales de 2025, su deuda ya alcanza 1 mil millones de dólares. Luego, en febrero, emitieron una nueva deuda de 325 millones más, sumando un total de 1,3 mil millones de dólares. Esa cifra no es ninguna broma.

Si observas su patrón, esto no se trata de volatilidad de 24 horas o movimientos diarios. Es una apuesta a largo plazo masiva. Están comprando activos de tierra y electricidad en diferentes lugares: Rockdale Texas (563 MW), Clarington Ohio (570 MW), y Tydal Noruega (175 MW). Estos tres lugares estratégicos serán su centro de datos de IA. Con una capacidad total de 3002 MW, esto equivale a la demanda eléctrica de 10 a 30 centros de datos de Google en una sola empresa.

Su estructura de deuda usa bonos convertibles que vencen en 2029, 2031 y 2032. No es casualidad—esto está calculado. Wu Jihan da un margen de tiempo para que cada activo comience a generar ingresos. Si todo va según lo planeado, para 2029 ya deberían poder hablar de ingresos, y los tenedores de bonos preferirán convertir en acciones en lugar de recibir dinero en efectivo.

Pero esto también conlleva un gran riesgo. Clarington—que representa el 42% del pipeline en construcción—está enfrentando una demanda de productores de acero locales. Si esto se alarga, todo el cronograma puede desmoronarse. Mientras tanto, en el lado de la minería, la dificultad de la red Bitcoin acaba de subir un 14,7% en febrero, y el margen bruto cayó del 7,4% al 4,7%. Su rama minera empieza a menguar.

Lo interesante es la lógica detrás de todo esto. La minería de Bitcoin durante 12 años siempre ha jugado con arbitraje temporal: usar electricidad y máquinas hoy, cambiar por Bitcoin mañana. Ahora Wu Jihan cambia su objetivo. Ya no se trata del precio de Bitcoin, sino del precio a largo plazo de la demanda de potencia computacional en la era de la IA. Él compró esta ventana con miles de millones de dólares. Espera que el dinero de la IA le permita acelerar el pago de su deuda.

Sus ingresos por IA del año pasado fueron solo 10 millones de dólares, menos del 2% del ingreso total. Sus GPUs en los últimos tres meses subieron de 584 a 1.792, pero la tasa de utilización bajó del 87% al 41%. Las máquinas aún están en fase de prueba, no generan ingresos todavía. Pero los analistas estiman: si la HPC se realiza a pleno rendimiento, podría alcanzar 850 millones de dólares en ingresos anuales. La gerencia es más agresiva y dice que puede llegar a 2 mil millones.

Tres condiciones deben cumplirse para que todo esto se materialice: que la construcción termine a tiempo, conseguir contratos a largo plazo con hyperscalers, y que las GPUs funcionen a plena capacidad. Actualmente, ninguna de estas condiciones se ha cumplido. Es la batalla que Wu Jihan está jugando—minar para apoyar la IA, la IA está dibujando un gran sueño, y la ejecución en los próximos dos o tres años determinará todo. Si acierta con el timing, Bitdeer ya no será solo una compañía minera, sino una jugada de infraestructura en la era de la IA. Si no, bueno, ya hay una fábrica de acero en Ohio lista para esperar.